前瞻2018港股市场：升幅放缓 看好金融消费股

在2017年香港股市进入一轮大涨后，市场人士对2018年香港市场的看法都不同，大部分市场人士认为，由于2017年香港股市累计升幅超过30%，在2018年可能难以延续这样迅猛的升幅，瑞信私人银行预计，股市将带来约10%的回报，而海通国际则认为，香港股市在2018年有望以缓慢的进程继续上扬，最高有望升至35000点。

2018年港股升幅放缓

在环球企业盈利预期持续向好，通胀低迷和环球股市前景看好的因素带动下，瑞信私人银行部对2018年香港和内地股市保持积极乐观的看法，预期股市将带来约10%的回报，主要受惠于稳健盈利增长和持平的估值。

受到每股盈利增长以及股票估值不断提高的支持，香港/中国股市今年以来持续飙升。截至昨日，恒生指数今年以来录得31%的回报，以现价计算，恒生指数的12个月远期市盈率倍数为12.4倍，恒生中国企业指数12个月远期市盈率倍数为7.2倍，股价表现最佳的板块包括内地房地产、科技和硬件、汽车、互联网和原材料等板块。

瑞信私人银行大中华区股本研究主管谢琳在香港的记者会上称，相比于2016年，2017年股市上市的幅度很大，令基数变高，在2017年时，香港股市的企业利润和估值都同步上涨，但是到了2018年，企业估值已经开始持平，但是利润的上涨却很难追上2017年的水平，所以股价未必能有2017年这么明显的升幅。

海通国际称，港股2017年受南下资金推动，表现出色，如果能站稳在3万点，2018年仍有望受益港股通资金的推动而继续上攻，且美股2017年涨幅较大，在2018年有一定上行阻力，仍具备结构性投资机会。

海通国际称，从现在开始到年末，港股将处于一个继续稳步上行的状态，但也不能忽视一些潜在的压力因素，随着美国第三次加息的落实与缩表的展开，美元有望趋于走强，已在年初至今获利颇丰的外来资金可能会从港股市场套现，为港股造成资金面的压力。另一方面，年初至今，港股涨幅已达38%，目前港股在30000点附近做窄幅修整，海通国际认为，港股在此轮修整后，仍有动力上行，但是在2007年的高位，也就是32000点附近面临一定阻力。

2018年香港股市可能很难再有2017年一样的涨幅，但是由于周边环境的持续好转以及南下资金的进一步推动，港股的表现依然可以期待，有望以缓慢的进程继续上扬，如果能够在年内稳定在30000点的水平，2018年初有望进一步挑战2007年的32000点的高位，全年有望升至35000点，后续将会进入休整阶段。

海通国际认为，2018年全球股市的表现会优于债市，建议加重股市在整个资产池中的比重，股市中，A股市场目前仍处在估值洼地，且有望受益于中国新经济的转型以及海外资金与国内长线资金入市的推动，具备较高的配置价值。

看好金融消费类股份

谢琳预计，中国消费品价格在未来3至6个月将继续温和上升，受到出口增长以及人民币贬值的推动，中国经济受惠于全球经济复苏，中国国家统计局数据显示，11月份中国采购经理指数(PMI)从10月份的51.6微升至11月份的51.8，而11月份的非制造业采购经理指数也从10月份的54.3上升至54.8，显示服务业稳定增长，主要受食品价格拉动，11月份的中国消费价指数(CPI)同比增长1.7%，而核心消费物价指数同比涨幅稳定在2.3%。

谢琳对于中国消费行业看法更加乐观，因为温和通胀环境鼓励那些占据市场主导地位的行业龙头企业提高消费品价格，长线而言，千禧世代是拉动中国消费增长的主要力量之一，他们正转向洁净能源和消费品，这一发展趋势未来会越来越明显。

海通国际则认为，年初至今，港股涨幅最大的行业主要集中在资讯科技、原材料及地产建筑业，资讯科技主要受到龙头带动的影响，原材料则是由于大宗商品整体复苏回暖的推动作用，而内房股的亮眼表现也推升了地产建筑业整体出现较大涨幅，预计未来这三个板块中，原材料及地产建筑业的涨幅可能会出现放缓，海通国际更看好金融类、消费类和TMT类在2018年股市中的成长性。

另一方面，金融板块也是2018年股市中比较受关注的板块，海通国际称，金融类股份中，尤其可以期待保险股与银行股的表现。谢琳称，虽然企业高负债水平越来越令人担心，但目前限制信贷扩张和保持稳定的倾斜政策令人鼓舞，因此看好金融板块，包括大型中资银行。

瑞信称，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会上周发布收紧现金贷业务监管措施的通知，短时间内，总体现金贷业务的增长可能大幅减速，但长期看，行业加速整合将对持有牌照的现金贷企业有利，特别是银行和消费金融公司。对于大型中资银行，收紧互联网金融监管将促进银行成本控制能力，随着中国经济增长趋于稳定，不良贷款率也见顶，大型银行的资产回报率将停止下降，且股本回报率的降幅将显著放缓。

除此之外，瑞信还看好中国的创新能力，以及5G设备厂商和电动车供应链的结构性增长。谢琳称，中国在开发5G方面取得良好进展，其目标是2020年推出商业化5G，上个月，工信部宣布保留3.3GHz-3.6GHz和4.8GHz-5GHz以支持5G服务，这将把中国带入一个新的科技平台，随着中国在未来两年开始投资5G网络和网络设备，中国很可能扩大资本支出，供应链上的生产商将受益。

A股存在巨大投资机会

海通国际认为，虽然2018年全球货币政策处在趋紧的大环境，但考虑到A股市场目前仍处于交易的低迷阶段，估值也处在相对低位，加上基本面的好转，以及资金面与政策面的驱动，A股市场仍存在较大的投资机会。

2017年，中国经济增长好于预期，加上供给侧改革的进一步深化，上市公司，尤其是周期性行业所在的上市公司盈利水平都出现了明显的好转，海通国际认为，2018年随着供给侧改革的进一步深化及产业升级和技术革新的推动，企业盈利能力仍然有望进一步好转，为A股市场提供基本面的新一轮支持。

另一方面，目前上海银行同业拆借利率(SHIBOR)已创下两年新高，而相对稳定的存款准备金率也处于历史较高水平，预计2018年内地的货币政策很难大规模放松，但也不会继续收紧，预计保持稳定的货币政策将会成为常态，这在一定程度上减轻了对于A股市场的边际压力，股市也不会因为利率的继续走高而进一步收紧。

此外，海外资金流入A股市场也是一个很大的趋势，截至今年11月，沪港通和深港通的累计资金净流入已经分别超过1800亿和1400亿元，而且这一数字不断呈现上升趋势，海通国际认为，这为A股市场带来大量海外资金，同时海外投资者的进入也引入了价值投资导向，增强了A股市场的稳定性。

同时，随着A股纳入MSCI指数，而在2016年，追踪MSCI指数的基金达到5719家，资金总额达到3.7万亿美元，海通国际认为，MSCI所牵动的资金总额非常大，未来A股被纳入之后，目前相对处在估值洼地的A股市场必然会引起全球资本市场的关注，进而吸引更多海外资金入市。

至于投资风险方面，尽管瑞信认为，未来调整过程平稳且货币保持稳定，但内地和香港资产价格仍然存在风险，12月8日，一个月的HIBOR攀升到1.07%以上，是2009年以来最高水平，基于HIBOR按揭的香港楼宇将需要支付更高利息，因此加息对楼宇价格以及上市房地产开发商的估值也造成压力，同样在内地，随着持续的去杠杆效应，也会限制房屋价格以及房地产开发商估值上涨的空间。