流动性风险惊扰蓝筹： 多只信托连环踩雷“强平股”

经过蓝筹股连日暴跌，股权质押、杠杆持股的风险，已经出现从创业板等小盘股向沪市主板蔓延的苗头。

截至2月9日，深市的创业板、中小板，已有五家公司股东的股权质押、杠杆持股，出现了被动减持、强平。而近几日沪市蓝筹股猛烈下跌后，原本较为平静的主板市场，类似风险也已显现。根据不完全统计，仅2月8日、9日两天，就有十余家公司股东进行补充质押。

被动减持、补充质押的大量出现，让股权质押、杠杆持股的流动性风险陡增。部分上市公司股东不仅已被强制平仓，而且其控股股东的大量股权质押，也已触及仓线。接受这些公司股权质押的机构或产品，同时还持有、受质了其他上市公司股权，或进行杠杆持股。部分杠杆资金持有、受质的主板、创业板多只股票，已经多次大幅下跌。

“如果机构同时在一个股票受伤，在其他股票也受到伤害，就会产生连锁资金紧张。”业内人士向第一财经分析，这一风险若不能妥善化解，将会造成风险从小盘股向主板蔓延。

风险蔓延

从1月下旬至今，因杠杆持股、股权质押跌破平仓线，至少已有四家上市公司股东所持股份遭到强平，还有一家公司实际控制人杠杆持股出现被动减持。

新近遭遇被动减持的誉衡药业（002437.SZ）。2月7日，誉衡药业实际控制人朱吉满通过云南国际信托－盛锦 16 号集合信托持有的公司股份，出现被动减持，减持数量为1414万股。此前，朱吉满该信托持有誉衡药业1.53%的股份。减持后，持股比例降至0.89%。

更早些时候，要约收购的牛散吕小奇，在欧浦智网（002711.SZ）的持股，也遭遇了出现被动减持，减持数量分别为142万股、117万股，卖出价为10.12元、10.003元。根据披露，吕小奇原本持有欧浦智网7261万股，直接持有6395万股，剩余部分通过“光大·鸿轩3 号”、“渤海信托·奇益7号”、“奇益8号”等三个信托计划持有，此次被动减持的是“鸿轩3号”、“奇益7号”。

信托持股之外，随着股价一路大跌，部分公司的股权质押也出现强平。1月25日，顺威股份（002676.SZ）第一大股东蒋九明质押的部分股份，被华安证券强平，平仓数量为719万股，平仓价为6.89元/股。按照顺威股份的说法，蒋九明质押的股权被强平，因其涉嫌操纵证券、期货市场案已移送司法并被受理，华安证券应处分担保物，收回融资融券债权。

根据华安证券披露，2016年8月5日，蒋九明将8500万股质押给华安证券，融资额8.35亿元，据此计算，蒋九明质押价格约为9.82元/股。2017年6月，顺威股份按10股转增8股，案质押股份数变为1.53亿股，对应质押价接近5.5元。2月7日，顺威股份最低价为5.2元，蒋九明股权质押可能已经爆仓。

最早爆发危机的千山药机（300216.SZ），更是多名股东、高管爆仓。1月23日，该公司公告称，第一大股东、实际控制人之一刘祥华、邓铁山和黄盛秋部分股权质押跌破平仓线，刘祥华持有的“华泰远见5号”集合资产管理计划跌破平仓线未补仓，所持份额被调整。1月30日，其高管王亚军股票质押违约，被证券公司处置158万股。钟波、王国华两名股东，也因股票质押违约，证券公司计划对两人所持股票进行减持。

随着近几日下跌减缓，中小板、创业板股权质押、杠杆持股爆仓也有所缓和。但由于蓝筹随后持续暴跌，原本较为平静的主板市场，也开始出现了类似问题。2月9日之后的两天，沪市公司也开始密集补充股权质押。

根据恒通股份（603223.SH）2月9日披露，因近期股价波动较大，其控股股东刘振东当日将其1000万股质押给中泰证券，作为前期质押的补充质押。公开信息显示，去年11月28日，刘振东将827万股质押给中泰证券。截至目前，刘振东已累计质押3331万股,占其持股总数的81.24%。

就在同一天，联明股份（603006.SH）也进行了类似操作。公告显示，2月8日，其控股股东联明集团将768万股补充质押给中信建投。而就在此前的2月2日，联明集团已进行过一次补充质押，将290万股质押给中信建投。年内以来，联名股份股价已经累计下跌30%左右。

“小票质押爆仓，会产生局部流动性风险。”深圳某私募人士向第一财经分析，这种风险不能等闲视之，主板市场持续大跌之后，要谨防这种风险进一步向蓝筹股蔓延、传导。由于盘子大，蓝筹股出现这种风险，产生的冲击将更猛烈。

不过，主板市场的股权质押、杠杆持股的风险，目前尚未如相对于创业板等小盘股突出，但仍然不可小视。根据第一财经不完全统计，仅仅2月8日、9日两天，至少已有十余家上市公司股东进行了补充质押。

信托连环现身“强平股”

同一机构或产品持有的多家公司，甚至不同市场上市的公司股价同时暴跌，从而引爆“连环雷”，是此次部分股权质押、杠杆持股的一大重要风险因素。

欧浦智网、誉衡药业就是如此。根据欧浦智网披露，因股票2月2日跌停，其控股股东一致行动人萍乡英顺企业管理有限公司（下称“英顺管理”），质押的部分股份已触及或可能触及平仓线，可能存在平仓风险。2月2日，其收盘价9.43元/股，英顺管理质押股份的平仓线价格区间为9.42元/股至9.66元/股。

誉衡药业也面临这种情况。该公司2月7日披露显示，其控股股东誉衡集团及其一致行动人誉衡国际，质押的部分股票已触及平仓线，可能存在被动减持的风险，预计合计减持数量为2198万股，占比约为1%。

此前，多家金融机构均接受了誉衡药业股权质押。根据誉衡药业披露，2017年12月7日，其控股股东誉衡集团将所持2600万股票质押给了中信信托；誉衡国际将所持8200万股质押给中信信托，将所持有的1.24亿股质押给了渤海信托。2017年12月4日，将1.25亿股质押给国民信托。

而多家金融机构的身影，共同出现在这两家上市公司中。资料显示，吕小奇2月6日被动减持的股份中，就包括奇益 7 号持有的117万股。而在2017年12月7日，誉衡药业股东誉衡国际也将持有的1.24亿股质押给了渤海信托。

不仅如此，朱吉满被动减持的1414万股，通过“云南国际信托－盛锦16号”集合信托持有。而公告显示，欧浦智网控股股东一致行动人陈倩盈，在 2017年1月25日至2月6日，通过信托计划在二级市场增持欧浦智网1774万股，增持金额为2.97亿元。陈倩盈增持的股份，则是通过云南信托“云信瑞阳2016-21号集合资金信托计划”。由此可见，朱吉满、陈倩盈持股资金来自同一家机构。

不仅是上述已经面临强平风险的小盘股，部分机构的产品，还持有主板市场、蓝筹股股票。2017年半年报显示，除了欧浦智网，奇益7 号还持有宏图高科975万股，持股比例为0.84%。但在2017年三季报及最新披露的前十大股东中，已无“奇益7号”的身影，是否全部退出尚未可知。在停牌前，宏图高科也出现较大下跌。

屡次遭遇“闪崩”的蓝筹股广汽集团（601238.SH），也存在类似情况。2017年三季报显示，名列第四大股东的“华信信托－华信信托·盈泰31号”信托计划，持有广汽集团5411万股，持股比例0.83%。同期，该信托计划还出现在安纳达前十大股东名单中，持有175万股，持股比例0.82%。去年8月以来，安纳达同样出现了较大下跌。

此外，同期持有广汽集团2624万股，持股比例为0.4%的华信信托·工信28号信托计划 ，2017年三季末还持有刚泰控股2311万股，持股比例为1.55%。而最近两个月，港台控股也累计下跌超过20%。

警惕交叉“感染”

誉衡药业、欧浦智网等目前已经停牌，但爆仓危机却并未得到解决。巨大强制的平仓风险，仍然高悬头顶。

公开信息显示，截至2017年12月14日，誉衡药业控股股东誉衡集团，已累计质押持有的该公司股份8.28亿股，占其持其所持股份的37.67%；而誉衡国际则累计质押4.27亿股，所持股份已基本质押殆尽。

而截至2月7日，誉衡药业收盘价为5.69元/股，而誉衡集团的平仓线价格区间为5.691元/股-7.182元/股，誉衡国际的平仓线价格区间为 5.827 元/股-6.258 元/股。誉衡集团、誉衡国际质押的部分股票，合计多达6.04亿股已触及平仓线，可能存在平仓风险。

与誉衡药业一样，欧浦智网股东英顺管理、陈倩盈的股权质押、信托持股也已岌岌可危。数据显示，2017年1月25日至2月6日，陈倩盈通过信托计划增持的欧浦智网1774万股，增持金额为2.97亿元。而公开信息显示,截至2月2日，该信托计划累计净值为0.9234元，单位净值仅为0.8874元。英顺管理持股数量为5052万股，累计质押数量为5000万股，几乎没有剩余股份可供补充质押。

上证所2月9日表示，当周对常规性的证券异常交易行为及时采取了160余次自律监管措施，但并未改变蓝筹大跌的局面。

“最近几天是‘羊群效应’，有人如在一个股票受伤，在其他股票也受到伤害，就会产生连锁资金紧张。” 上海一家大型公募基金经理对第一财经称，最近几天市场大跌，公募也会减仓，但不是主导原因，配资类私募信托减仓概率更大一些。

在停牌期间，若不能化解股权质押风险，复牌后一旦继续大跌，不仅会使部分公司控制权发生变更，而且会对股价造成剧震，形成交叉影响，其潜在风险之大可想而知。

业内人士此前向第一财经分析，上周50等代表的大蓝筹和低估值蓝筹股持续大跌，主要大幅上涨后估值扩张与利润增长已不匹配，出现内部结构分化过于严重，抱团现象出现松动。此外，可能是有些机构或产品资金链断裂，发生了平仓或者补仓等情况，需要从流动性好的蓝筹里变现，因此要警惕流动性风险传导。

部分机构、产品上述持股情况可以印证。由于产品持仓接连遭遇暴跌、濒临爆仓，部分杠杆持股面临极大的资金压力。以云南信托为例，除了誉衡药业、欧浦智网，云南信托的多只产品，在多只暴跌的股票中踩雷。数据显示，截至去年9月底，云南信托的云信永盈10号，持有浪莎股份（600137.SH）179万股，持股比例为1.84%。去年12月底以来，浪莎股份累计跌幅已经接近70%。此外，其产品持股的巴士在线（002188.SZ），最近一个半月累计跌幅也已超过40%。