欧央行尚难退出QE，市场预期加息要到明年了

北京时间20:45，欧央行议息会议维持三大主要利率不变。在2月初的美股闪崩过后，全球市场高度敏感，且通胀尚不达标，欧洲央行对于任何前瞻指引的改变都保持审慎态度。

“因为市场敏感度飙升，眼下央行就对资产购买计划的前瞻指引做出明显改变可能并不合适。央行将表明欧元区通胀和增长将在今年小幅回升，我们预计央行在6月可能会讨论延长QE的可能性，预计将延长计划至今年12月，并将每个月的购债规模降至150亿欧元，2019年二季度可能宣布加息。”法兴银行全球研究主管布里吉特·理查德-希登（Brigitte Richard-Hidden）表示。

去年，欧洲央行宣布从2018年1月开始，月度购债规模从600亿欧元减少为300亿欧元，并维持到2018年9月。尽管欧元区经济强势复苏，但欧元区2月份通胀率降至1.2％，仍远低于2%的目标值。不过，市场上的多数机构仍然预计，今年欧元表现要强于美元，且人民币料将维持在较强水平。

欧央行紧缩尚需时日

2月2日，美股出现闪崩，然而“跌了就买”的模式并没有重现，2月5日美国三大股指再度重挫逾4%，引发全球巨震。眼下，全球市场仍在2月初的闪崩阴霾中，尽管全球股市有所反弹，但近期欧美股市又再次走出了下降旗形的技术形态，令各界担忧闪崩可能再度来袭。

去年，欧元区经济增速高达2.5%，创下十年新高，但目前市场敏感度上升，欧洲央行似乎还不想炒热加息的预期。

法兴银行的报告预计，欧洲央行可能会在6月开始讨论延长购债规模的需要，同时将其规模再次减半为150亿欧元／月。尽管实体经济稳健、劳动力市场持续改善，尤其是德国薪资增速大幅上升，但欧洲央行行长德拉吉仍然试图避免市场对货币政策收紧的预期过高。调查数据显示，欧元区二季度经济数据趋稳，而不是继续意外上行。

此外，各大机构普遍预计，欧洲央行可能会在明年一季度或二季度开始加息。尽管也不乏观点认为，强劲的全球经济和欧元区经济可以促使欧洲央行更快地发布紧缩政策，但对于央行而言，目前的状态似乎是“慢总比快好”：一方面因为关键的通胀指标尚不达标，另一方面则因为金融危机的创伤较深，央行并不想过快掐灭得来不易的复苏势头。

值得注意的是，欧元区经济在2017年的确动力全开，全年增长2.5%，连续两年超过美国。其中，德国2017年经济增长2.2%，创2011年以来最高水平。

另一大火车头法国，2017年的GDP增速为1.9%，实现了七年以来的最快增长。法国总统马克龙自上任以来便宣称法国将重返欧洲中心，希望通过减税及各项劳动力市场改革逐步实现。

“法国投资者和企业家，大多对马克龙改革充满期待，纷纷表示如果法国高税负状况有所变化，将考虑重回法国。事实也确实如此，2017年法国企业投资增加了4.3%，个人投资上升了5.1%，均较2016年水平翻番。”瑞穗证券中国首席经济学家沈建光告诉记者。

此外，去年12月，欧元区失业率下降至金融危机以来的最低水平8.7%，PMI上升至近七年来最高水平58%。欧盟委员会去年12月的调查显示，对于欧洲经济的信心水平也达到2000年来新高。

政治不确定性仍存

过去几年困扰欧元区的政治风险尽管已消散大半，但市场目前仍心有余悸，机构也预计，欧洲央行会将政治不确定性纳入考量。

“政策不确定性是长期经济不确定性的主要来源，对投资、耐用品消费有直接的抑制作用，并容易被金融市场放大。”工银国际首席经济学家程实对记者表示，从历史经验来看，与其他情况下的经济复苏相比，伴随高度政治不确定性的复苏势头会更弱、速度更慢。

“意大利选举或将成为今年欧洲政策不确定性再度上升的起点。考虑到内、外政策不确定性的共振，欧洲经济稳健复苏的可持续性将受影响，去年表现强势的欧元也面临压力。”程实说。

2017年，作为欧元区第三大经济体的意大利经济增速创下2010年以来新高，但仍落后于欧元区整体增速约1个百分点，GDP甚至低于危机前水平。从相对债务水平和银行业风险程度来看，意大利是欧盟内部表现最差的国家之一。

此外，火车头德国的情况也并非全优。此前，经过党内投票表决，德国社民党最终同意与保守派政党阵营组成联合政府，德国5个月以来的政治僵局终结，但默克尔的第四个总理任期仍面临不少难题，比如难民问题仍会对其政策空间形成掣肘。一些市场机构认为，欧洲主要国家的政治风险在今年仍难消除，并可能与外部不确定性产生共振，影响其经济稳健复苏的势头。

贸易摩擦震动全球汇市

如今，贸易摩擦再次进入各界视野，其溢出效应可能也无法为央行所忽略，近期汇市遭遇剧烈波动。

本周，美国总统特朗普表示，将对所有进口钢材及铝材分别课征25%及10%的关税，相关部门已在起草命令，下周会签署，且这项命令的执行是无限期的。美元对日元瞬间跳水0.4%，黄金大涨1%，美债收益率下跌。

对此，连日来，欧盟和德法等多个欧洲国家纷纷发声，批评美国政府计划在本周加征钢铝关税的行为。

今年，机构普遍看跌美元。周三，美元指数开盘后延续隔夜跌势进一步下挫，跌至89.50下方，创下近两周新低。原因便是美国负面政治局势消息，在影响力上盖过了美联储的加息预期。

最新公布的美国2月相关就业数据亮眼，但美元似乎并不买账。美国2月相关就业人数新增23.5万，1月的人数修正为24.4万。眼下，市场密切关注周五晚间将公布的非农就业数据。

“技术面来看，欧元/美元自三月初以来已自1.2200支撑区大幅走高，美元弱势是推动货币对走高的首要驱动，汇价已开始再度逼近1.2500上方多年高点。货币对继续于长线看涨趋势内部上扬，如美元仍因贸易战忧虑及其他因素承压下挫，欧元因欧央行潜在鹰派立场获撑，欧元/美元或继续当前涨势。重点关注水平仍落在2月中高点1.2554附近。突破该水平，则确认长线看涨。”嘉盛集团研究主管詹姆斯·陈（James Chen）告诉记者。

渣打银行的报告预计，欧元/美元目标价为1.29(目前为1.23)，这也意味着美元将走弱，该机构还预计人民币兑美元今年目标价为6.45，人民币仍将维持强势。