一财研选｜提速降费稳步推进，通信行业这些细分领域将受益！

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2018年3月14日目录

►提速降费稳步推进，通信行业这些细分领域将受益！（信达证券）
►百货业存在“预期差”机会，三大理由增配百货股（东兴证券）
►卫星应用行业快速增长，布局这些业界翘楚正当时！（光大证券）
►AI芯片市场规模有望持续扩张，细分领域市场爆发在即（中金公司）
►三四五线需求快速增长，我国电影市场强劲复苏（国金证券）

1.提速降费稳步推进，通信行业这些细分领域将受益！（信达证券）

近期，提速降费这一通信领域的惠民政策再次成为热议话题，政府工作报告中提出：“加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量‘漫游’费，移动网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油助力。”

信达证券指出，随着提速降费的稳步推进，移动流量，家庭宽带和企业专网流量有望持续增长。流量需求的爆发，对传输网形成更大传输压力，刺激运营商增加资本开支，CDN及传输网升级扩容所需的光纤光缆及传输网设备行业都会因此受益。建议关注光通信，物联网等相关产业链。

信达证券进一步指出，随着相关标准的冻结以及5G商用日期的确定，5G的加速部署预期已经形成，非独立5G新空口标准的冻结比原有计划提前了6个月，主要是响应某些运营商特别是北美地区希望在2019年即可实现5G新空口的大规模试验和部署的呼声。对于5G无线侧系统的更新换代，承载网需要提前1～2年部署，因此从2017年开始，运营商和设备商都在积极制定5G承载网的标准，并拿出解决方案。

由于5G在采用的C-RAN降低了成本，因此给承载网在技术方面的更新换代提供了空间，运营商的Capex将向光通信设备倾斜。信达证券预计5G对于光纤光缆的拉动的市场空间在195亿-300亿左右，光模块的市场空间在392亿元左右，光设备的市场空间在881亿元左右。

主设备商方面，目前各大设备商均发布了5G承载方案。由于市场集中度较高，竞争格局已趋于稳定，信达证券预计中国厂商在5G承载网中将进一步扩大市场份额，蚕食传统欧洲厂商的市场。

信达证券认为，虽然光通信公司关于5G的布局要到2020年才能开始受益，但流量爆发需求带来的互联网基础设施的大规模投入已经开始拉动相关公司业绩的增长。未来5G将接棒互联网基础设施建设的需求，光通信产业将迎来新一波繁荣，而承载网的提前建设将给上游厂商带来利好。建议重点关注光纤光缆龙头公司亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SH）、通鼎互联（002491.SZ），光模块龙头光迅科技（002281.SZ）、中际旭创（300308.SZ）。

2.百货业存在“预期差”机会，三大理由增配百货股（东兴证券）

东兴证券认为，2018年是百货业全面崛起的一年，而市场对于百货业仍存有偏见，且未能充分认识行业基本面迎来的转变。当前时点存在以下三大理由增配百货股：①消费周期回暖强化百货业复苏的确定性；②线上线下渠道共振重估百货业门店价值；③行业龙头领跑转型之路，行业复苏期“强者恒强”提振百货龙头估值。

2000年以来，消费增速通常滞后GDP增速约6～18个月。2017年以来经济的持续回暖，限额以上企业商品零售额在2017年下半年初步呈现复苏迹象。东兴证券认为2017年是本轮消费周期复苏的元年，2018年将是趋势确认的最关键一年。

东兴证券认为，一方面高端消费（可选消费品）增速自2016年一季度末见底，于2016年底基本结束负增长。在三四线“消费复制”、一二线“消费升级”的背景下，2018年高端消费有望延续2017年以来的回暖；另一方面消费板块的后周期特性预计将在2018年开始发力，百货行业的基本面在2018年将首度迎来可选消费增长和消费周期回暖的共振，行业基本面复苏的确定性将大幅度提升。

线上渠道在最近8年间，已形成对于传统线下渠道的优势互补。“渠道共振”是线下门店重估之源。线上消费者与线下消费群体存在一定区别，线上对于线下构成互补，而非单纯的替代。同时，消费者“反向操作”等消费手段将持续引流线下百货，提升客流和转化率。

东兴证券认为，当前百货股存在“预期差”机会。2003年以来，中信百货业指数历史最低PE为14.31倍，历史均值为45.81倍，历史中位数为42.16倍，当前PE为25.8倍，远低于历史均值水平。同时，当前百货业正处于复苏初期，2018年有望实现行业全面回暖，基本面远好于历史最低估值的2012年，同时A股市场表现也优于2008年。当前市场尚未充分认清百货股业绩的修复及回暖预期，百货行业存在预期差。

将ROE、毛利率、销售费用率和现金周转天数四项指标依次分派25%、10%、30%和35%的权重，加总后鄂武商A、茂业商业、大商股份、天虹股份和王府井得分最高。考虑到在百货业转型的布局成果，东兴证券认为，王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）和鄂武商A（000501.SZ）是百货业首选的三个标的。

3.卫星应用行业快速增长，布局这些业界翘楚正当时！（光大证券）

卫星通信、卫星导航与卫星遥感（高分对地观测）并称为空间应用的三大应用系统。近几年，我国发布了包括《国家民用空间基础设施中长期发展规划2015-2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》和《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》在内的多项卫星应用领域相关的规划，国家层面的持续推进不断促进了我国卫星产业链的快速发展。

光大证券指出，2018年将是北斗三代密集组网期，到2020年前后，我国共计划发射35颗卫星，向全球所有北斗导航终端提供服务。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020年我国北斗卫星导航产业规模将达到2400亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品贡献率达到60%。光大证券认为进入2018年，随着北斗开启全球组网，芯片成本下降、定位精度快速提升以及政策扶持等因素驱动下，看好北斗产业有望进入快速发展阶段。

在行业和民用市场，随着北斗地基增强系统建设的不断完善，北斗的定位精度持续提升，高精度服务将广泛应用于精准农业、测量测绘、防灾监测、智慧交通等领域。据上海产业技术研究院预测，到2020年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到215亿元，2015～2020年复合增长率达到24.9%，北斗民用高精度应用有望迎来快速发展。

卫星移动通信具有覆盖范围广、不受地面线路限制以及高质量电路语音等优势，主要应用于户外勘探、海洋渔业、应急通信等诸多方面。2016年，我国第一颗具有完全知识产权移动通信卫星天通一号01星发射升空，“十三五”期间，我国还将发射多颗天通一号卫星，进一步提升卫星移动通信服务容量和覆盖区域。根据新华网数据，未来十年我国移动通信卫星系统终端用户将超300万，参考终端单价8000～10000元测算，预计市场规模超200亿元。随着天通一号商用条件的成熟，运营商电信卫通有望迎来正式放号，光大证券看好国内卫星通信行业后续的发展空间。

光大证券建议重点关注华力创通（300045.SZ）、合众思壮（002383.SZ），建议关注海格通信（002465.SZ）、北斗星通（002151.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、华测导航（300627.SZ）以及中海达（300177.SZ）等。

4.AI芯片市场规模有望持续扩张，细分领域市场爆发在即（中金公司）

AI芯片是人工智能淘金热中的卖水人，而人工智能革命也将引起芯片业格局的重新调整。站在当前时点上，人工智能已成为半导体行业最重要的增长动力，未来将加速普及渗透。

中金公司预计AI芯片市场规模将从2017年的20亿美元，年均增长90%到2022年的490亿美元。训练市场已率先起步，但推断市场、特别是边缘推断将随后爆发。GPU的市场份额会趋于下降，FPGAs和ASICs将崭露头角，群“芯”闪耀。

中金公司指出，随着云计算的加速普及，和云服务商资本开支维持高位，云数据中心将持续是AI训练芯片的最大购买者。而在云数据中心服务器中，AI训练芯片的渗透率将从目前的3%左右提高到2022年的13%。预计数据中心AI芯片的市场规模将从2017年的15.6亿美元，年均增长75%至2022的256亿美元。

此外，更多的推断芯片将部署于智能边缘。相比数据中心的AI加速器，智能边缘的推断芯片需要有更低的延迟性、更低的能耗、更小的体积和更低的成本。但是，其算法要相对成熟，无需进行频繁的迭代改进。中金公司测算，边缘推断芯片市场需求，将于今年开始爆发，从2017年的4亿美元，翻4倍至2018年的19亿，再年均增长86%至2022年的230亿美元。智能手机等消费电子产品是边缘推断芯片最先起步的领域，但自动驾驶汽车市场规模最大。

当前，中国在人工智能上的创业投资和专利数量确实已超过美国，在脸部识别、汉语的语音语义识别和机器翻译等领域，中国公司的算法也全球领先。而在AI芯片上，中国正在快速追赶。AI芯片可成为中国集成电路产业突破美日韩技术包围圈的战略领域。值得注意的是，安防有望成为中国AI产业化最先落地的领域。包括寒武纪、深鉴、依图、云从等很多AI芯片相关创业公司都将安防作为核心应用场景之一，纷纷推出内嵌于安防监控摄像头的AI芯片。

在标的推荐方面，中金公司认为中科曙光（603109.SH）是国内高性能计算领域的领军企业，预计GPU服务器的软硬件解决方案、存储业务规模的扩大、软件及服务业务的增长，有望提升公司子版块毛利率；海康威视（002415.SZ）是安防业龙头，有望成为人工智能在中国落地的主要受益者之一。

5.三四五线需求快速增长，我国电影市场强劲复苏（国金证券）

2017年下半年，电影市场恢复了较快增长，国金证券认为，首要原因是来自线上娱乐形式的竞争减弱。在线视频平台的用户总数和用户使用时间都已经基本停止增长，其他移动互联网娱乐应用也面临着增长乏力的困局。可以说，从去年开始，消费者的注意力逐渐回到了电影院，春节档的崛起证明了电影这种娱乐形式的“不可替代性”。

国金证券指出，任何娱乐内容的成功都离不开消费者与创作者的“正反馈”——消费者为优质内容付费，刺激创作者提高内容质量，从而进一步刺激消费者的购买行为。2017年以来，国产片票房与口碑的正相关性不断提高，业内人士普遍认同“内容质量为王”逻辑，以文艺片为代表的小众市场正在崛起。这就是电影市场增长的结构性基础。

近年来，三至五线城市的影院建设热度不减，带动这些地区的电影票房节节攀升，即所谓“供给创造需求”。国金证券指出，虽然我国电影银幕存量已经很大，但是地产商和互联网巨头对影院的投资热情还是很高，预计“供给驱动型增长”还能维持1～2年。事实上，春节档的崛起就是三线以下城市“银幕供给创造观影需求”的直接体现。

国金证券预计2018～2019年全国电影票房收入复合增速可达20～25%。在行业结构性复苏的背景下，有三个投资原则：第一是高确定性，尽量回避内容风险；第二是高经营杠杆，在票房复苏时期尽可能跑赢市场；第三是在三线以下城市有较大的业务比例。因此，相对于制作发行板块，更看好影院板块；在影院板块内部，更看好前期扩张激进、产能利用率能够迅速提升的公司。

国金证券推荐关注IMAX中国（01970.HK）、横店影视（603103.SH）、光线传媒（300251.SZ）、中国电影（600977.SH）。国金证券认为，虽然A股影视板块的估值不低，但是互联网巨头进军影视行业的决心明显，对上市公司构成了短期估值支撑。