招行副行长谈银行理财转向：资管新规下拟设子公司，争取早日挂牌运营

商业银行期待多年却始终没有进展的独立资管子公司，在资管新规征求意见后，出现了落地的积极信号。

招商银行3月23日公告称，拟出资50亿元，设立独立运营的全资资管子公司。而在此前，光大银行、浦发银行均已计划成立资管子公司。3月26日，在招行2017年业绩发布会上，该行副行长、董秘王良称，成立资管子公司有利于理财业务专业化、标准化、长期化、净值化、规范化运营。

“过去是商业银行主动要求成立资管子公司，现在是监管要求必须成立，从政策来讲，有利于商业银行资管子公司尽快实现独立运营。”王良说，成立资管子公司，也不会导致银行非标资产回表，“如果回到表内，就变成了真正的刚性兑付。”

理财向五大方向转型

招商银行3月23日公告披露，拟设立资管子公司“招银资产管理有限责任公司”，初始注册资本拟定为50亿元，由该行全额出资发起，持股比例为100%。在适当时机，将根据业务发展的需要，并在监管批准的前提下，引入战略投资者。

“招行很大的一个特点，就是零售业务比重大、零售客户多，零售的很多业务又是财富管理。”在3月26日的发布会上，王良称，通过设立资管子公司，既能满足客户需求，又能发挥该行专业优势。

招行理财产品规模位居同业前列。年报数据显示，截至2017年底，该行发行理财产品4660只，销售额15.87万亿元，同比下降1.61%；理财产品余额2.19万亿元，较上年末增长1.42%。根据银监会统计，同期，该行理财产品、表外理财募集资金余额，均在商业银行中均排名第二。

银行业理财登记托管中心（下称“理财登记中心”）最新数据显示，2017年，银行理财累计发行理财产品25.77万只，募集资金173.59万亿元。截至当年底，共有562家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品9.35万只，存续余额29.54万亿元，比年初增加0.49万亿元，比2016年少增5.06万亿元；同比增长1.69%，增速比去年同期下降21.94个百分点。

招行成立资管子公司，还有更重要的原因。该行3月23日的公告称，设立资管子公司是为满足最新要求、促进资管业务健康发展，可进一步完善资管业务的交易主体地位和体制架构，并有效防范化解主体风险，以实现“受人之托、代客理财”的服务宗旨，符合国内外银行业发展趋势、自身业务发展水平。

王良进一步解释称，成立资管子公司，包含了资管业务的专业化、标准化、长期化、净值化、规范化五方面的因素。“理财过去都是资金池运作，存在的期限错配问题，未来需要吸收长期资金，才能满足理财的长期资金需求。”王良说，资管子公司成立后，能解决非标标准化，以及目前存在的多层嵌套问题。同时，通过子公司专业化运营，可以实现与母行风险隔离。

招行并不是第一家计划成立资管子公司的银行。2015年1月，时任银监会主席尚福林首次提出，要探索银行的部分业务板块、条线的子公司制改革。条件成熟的银行，可对信用卡、理财、私人银行等业务板块，进行子公司改革试点，实现独立经营。

监管表态后，多家银行随即公布成立资管子公司的计划。2015年3月底，光大银行公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司；2015年5月26日，浦发银行公告拟设立浦银资产管理有限公司；2016年初，中信银行亦称，成立资管子公司在上一年就通过董事会批准，并计划于当年4月正式运营。

尽管银行对资管业务独立运营态度积极，但计划公布后始终没有取得进展。而三年之后的今天，银行理财的政策、市场环境已大为不同，招行此时计划成立资管子公司，对银行理财业务业务的独立运营，具有某种“信号”意义。

2017年11月，央行、银监会等五部委出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（征求意见稿）（下称《意见稿》）明确规定，主营业务不包括资管业务的金融机构，应设立具有独立法人地位的资管子公司，开展资产管理业务，暂不具备条件的可设立专门业务部门。金融机构开展资管业务，应当确保与其他业务相分离。

“过去是商业银行主动要求成立资管子公司，现在是监管要求必须成立，从政策来讲，有利于商业银行资管子公司尽快实现独立运营。”王良说，但至于何时能审批下来，等待资管新规正式出台，监管部门后续还要制定实施细则，该行对监管政策密切关注，争取资管子公司早日挂牌运营。

非标没有回表压力

市场普遍认为，游离在银行资产负债表之外、规模巨大的银行理财，尤其是其中的非标资产，在资管新规颁布之后，将面临着很大的回表压力。

理财登记中心数据显示，截至2017年12月底，债券、银行存款、拆放同业、买入返售等标准化资产是规模达29.5万亿元理财资金的主要配置方向，占比为 67.56%，其中债券资产配置比例为42.19%。由此推算，非标资产在银行理财中的占比约为32.44%。

“表外非标被围追堵截后，实体中仍然存在的融资需求，以表内贷款的形式得到满足。”某股份制银行人士此前对第一财经记者分析，利用信托、券商资管等多层嵌套的银行理财，不少本质上仍是贷款、类贷款，资管新规颁布后，能回表的必然尽量要回到表内，而表外部分则受到压缩。

据王良介绍，截至2017年底，招行表外资产大约2.1万亿元，其中，1.1万亿元为标准债券型资产，另外4000亿-5000亿元为股票型权益类资产；而非标资产存量则只有约2000亿元，在表外资产中的占比很小。

招行年报数据显示，截至2017年12月底，该行的理财资金中，投资债券的余额为1.13万亿元，比上年底增长8.99%；投资非标债权资产的余额2186亿元，剩余部分均投资于债权、权益和其他类别资产，而存量非标债权约占理财资金的10%，总体比例不高。

与此同时，招行的净值型产品比重也比上年有所提高。截至去年底，该行净值型产品占理财余额的比重为75.81%，比上年底提高2.93个百分点，标准化债权、权益类资产的投资占比，也比上年末提高12.5个百分点。“招行的非标资产只有2000多亿，而且新规设有过渡期，短期内不会回到表内。”王良说。

资管新规对保本理财的约束，让打破理财刚性兑付越走越近。根据《意见稿》规定，资管产品不等承诺保本保收益；出现兑付困难时，不得以任何形式垫资兑付，并要进行净值化管理。业内认为，这将促使保本理财产品将退出历史舞台。

这意味着，资管新规一旦实施，将成为打破刚兑的利器。王良认为，正是这一原因，银行表外理财的非标资产不会回到表内，否则就与打破刚兑的监管要求相悖。“按照以前的规定，表外资产不能回表，这里面有优质资产，也有风险资产，风险、收益都由客户承担，如果回到表内，就变成了真正的刚性兑付。”王良称，如果监管未来要求回表，该行将作出调整，但该行的表外非标资产主要是债权类为主，过渡期内会到期兑付。