独角兽回归,是鸡犬升天还是良币驱逐劣币?丨投资人说

第一财经究竟视频张婧雯2018-04-14 10:36

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吕一凡

深圳睿泉毅信投资管理有限公司总经理

16年证券从业经验

2008年起担任南方基金专户投资管理部总监、社保基金经理、企业年金和专户投资经理

2013年起担任招商基金副总经理、投资总监、绝对收益投资部(投资三部)负责人

 

独角兽回A寥寥几家 国务院严把关 标准高

谨防抽水效应 只关注 高成长 真龙头

BATJ国际估值合理 回A可能高开低走

货币紧缩 谨慎看待A股

 

第一财经 张婧雯: BATJ最快会在6月份以CDR的方式登陆A股,作为国内投资人,最重要的还是手里股票到底能不能涨,这样的公司一旦回到A股,是否会带来A股科技股的估值提升?

睿泉毅信 吕一凡:独角兽这个词是来源于海外,之前专指10亿美元以上的创新型公司。近期国务院出的意见已经明确了就这一轮独角兽回归,所谓的独角兽的定义以及它们上市的方法,包括CDR和这个新股上市。这里有两个关键指标,一个是2000亿,一个是200亿,就是已经上市的公司要不低于2000亿,没有上市公司是不低于200亿,再加一个30亿收入,这是大致的标准。其实从这个标准来看,海外已上市公司可以回归A股的股票数量并不多,包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易,其他的公司都不够这个资格。如果说是非上市200亿,同时销售要在30亿以上,那么在市场的估值也会提高个20到30倍,大概在七八百亿的水平,所以这个意见实际上是很严格的。之前市场也传过一两份所谓的独角兽名单,现在看来其中大部分都不符合这个标准。这个意见是在证监会之上,是国务院发的,所以说它的法律地位是很高的。我的解读是这实际上是一个非常非常严格的门槛。   

第二点,我们对独角兽的理解,是一个创新型的公司,刚刚起步不长时间。但是从这个意见来看,对CDR回来的公司的定义并不符合传统独角兽的定义,他更多的是已经成熟的平台型公司。腾讯、阿里巴巴、京东这些公司其实跟我们传统独角兽是有区别的。

第三点,大家更关心的是对A股市场现有科技股有没有影响,之前已经有一些人在炒A股的科技股,冠以独角兽行情,但是我认为这有张冠李戴的嫌疑。我们要炒所谓独角行情,要把海外上市公司回归A股跟现有A股科技股上涨有一个有机的联系,才是合理的逻辑。现在有几类炒作方法,第一类就是说跟bat相关的公司,有业务关系的公司上涨了,这个肯定是毫无逻辑,因为他们的回归跟他这个业务是否更加紧密,基本没有任何联系。第二类就是A股的所谓的类独角兽公司,也是各行业的龙头在炒作,我们看的话,如果是说有独角兽行情,应该是跟你上市公司非常接近的类型的公司上涨才是合理的逻辑。

第一财经 张婧雯:BATJ作为优秀的平台型公司,回到A股一定会带动相关指数的上涨,进而带动其他科技股上涨?

睿泉毅信 吕一凡:我认为不会的,举个例子比如说海外买名牌商品比较便宜,国内服装品牌没有那么有名,但也卖得不便宜。 现在如果是放开关税,让这些名牌进来的话,国内商品难道会涨吗?应该不会。一个道理,从资产配置角度来看的话,当一个组合在科技类组合的配置假设是既定的情况下,如果bat这些公司都回来了,有两个效应会产生。第一在A股中整体科技股的比例会提高;第二,在科技股中,这些所谓优质科技股的比重会提高。

第一财经 张婧雯:所以对于那些没有竞争优势的公司来说,反而有不利的影响。

睿泉毅信 吕一凡:对,所以我很怀疑如果这波他们真的上来以后,可能这个独角兽行情会趋近尾声。

第一财经 张婧雯:BATJ在海外估值相对公允,他们回到A股估值会有所变化吗?

睿泉毅信 吕一凡:我认为要从两个角度来分析。第一个就是他们刚刚上市的时候,基于A股炒新的传统,以及对BAT光环的崇拜,可能会出现初期的估值高。如果CDR的发行量不是很大,那可能还出现明显偏高的过程。但是从长期来看,BAT在海外本身的估值其实并不是说严重低估,它们的估值跟他们成长性和体量是比较匹配的。回到A股以后,在不考虑流动性这个因素情况下,他们的估值也不应该有太高的溢价,所以很可能出现高开低走。

第一财经 张婧雯:关注一下国际形势。贸易战隐忧犹存,美股下跌,这是否会影响A股的走势?

睿泉毅信 吕一凡:对于美股的这个是否是顶部,我们现在还无法做出判断,但是有几点我们认为是要值得警惕的。第一,美股的波动率明显提高。第二,美股的定价之锚,十年期国债,从去年底最低1.6%,现在已经涨了接近3%。进入趋势性上涨的过程。这两点实际上是对美股顶部的确认有极大的指导意义。

第二点大家可能更关心的是美股如果真的出现顶部下跌的话,会不会影响到我们现在的国内的投资。美股对港股的影响,从历史上看都是很明显的,这个不用多言,这是资本流动的结果。现在有人认为对A股的影响可能会偏小,因为A股是一个所谓封闭的市场,但是我们对这个保留态度,因为从过去一个季度来看,美股的波动A股并没有幸免,甚至A股的波动也不比美股小。第二,随着沪港通开通,资金两边的往来也越来越密切,金额越来越大。 美股影响港股,进而通过沪港通影响A股,这个路径是相通的。第三,从基本面来看,现在这一波除了美国利率上升以外,还有很重要一点,就是中美之间贸易摩擦,这样从经济基本面层面上也会影响A股。

第一财经 张婧雯:国家出台一系列鼓励创新政策,新兴成长股是否能够跨越周期?

睿泉毅信 吕一凡:中国在收缩战线,集中力量搞创新,搞制造业,所以我理解制造业是有很多机会的,这是第一点。第二点,整个板块能不能跨越,我们并没有做出这个判断,这个必须落实到具体的公司。 只有这个公司突破了他自己本身的瓶颈,比如说技术瓶颈,市场瓶颈等等那才有机会。

第一财经 张婧雯:国际国内都有很多不确定的情况,出现的情况下,我们最好对于资本市场还是要更加谨慎一些。谢谢。

编辑:赵伟

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