财富 | 金与油之歌：避险资产大爆发？

去年下半年以来，黄金和原油涨势如虹。正值这种势头放缓之际，贸易争端、中东地缘政治风险的突然爆发再度点燃了投机者的热情。

眼下，油价真的会像各界炒作的那样突破100美元/桶吗？已经从多年大底反弹的黄金，还能继续冲破1360美元/盎司的关键阻力位、并持续冲高吗？

第一财经记者采访多家机构后发现，各界预计因季节性因素，二季度原油市场将持续紧俏，经济增长会刺激柴油需求，并逐步传导至原油市场，更有机构预计年中油价或触及80美元/桶。中银国际商品策略主管傅晓也告诉第一财经记者，大量的资金已流入原油市场，空头头寸所存无几：CFTC数据显示原油的总体空头基金（WTI和布伦特期货）已下降至2014年的低位。

就黄金而言，其走势似乎没有原油来得那么确定和强劲，但并非没有机会。黄金自2015年以来形成了大底部，去年开始强劲走升，“而强阻力就在1360美元／盎司一线。去年9月、今年2月都试图挑战失败了，最近再次逼近，需要进一步等待，看是否会出现突破，不过已经将很小一部分仓位调整至做多黄金。”清溪资本合伙人、资深交易员司徒捷告诉记者。

油价年中或冲向80美元

截至北京时间4月18日12:30，布伦特原油报71.97美元/桶，WTI原油报66.88美元/桶。年初时甚至很少有人料到，油价竟会突破60美元/桶。

而上半年，还有一系列因素将支持原油走升。首先，先从最简单的季节性因素来看，汽油在冬季由于消费不振，库存开始积累，使得原油库存也开始积累，而到了春季后，汽油消费开始提升、汽油库存逐渐降低，大约在一个月后带动炼厂开工率回升，使得原油库存也出现下降。在夏秋季节强劲的消费下，汽油库存在金九银十中使得库存降至年内低点，同时也带动原油库存下降。可见，二季度后往往是油价的冲高阶段。而后冬天来临、消费放缓、汽油库存开始累积、炼厂进入检修期，原油库存亦开始积累，油价承压。

此外，OPEC减产的计划预计仍会持续。OPEC将于6月22日在维也纳再次聚首。傅晓对记者表示，“沙特和俄罗斯曾多次重申减产至2018年底的承诺。除非美国页岩油产量增速远远超出OPEC的预期，否则我们认为，OPEC将会在其6月份例会上按兵不动 ，即维持各国当前减产配额。”

同时，经济增长也会刺激柴油需求，并逐步传导至原油市场。傅晓还对记者提及，北海主要油田将会在二季度末开始季节维修，降低市场供给；美国方面，尽管预计美国供需平衡会在2018年三季度末开始恶化，但是就二季度而言，一系列因素将在短期内对WTI市场有所支撑：今年春季加拿大西部原油生产系统季节性维修规模将强于往年；美国炼厂开工率将显著回升。EIA数据显示今年3月至6月，PADD2+4（2、4石油区）共有52万桶/天炼油能力重返市场，PADD3也有类似规模的产能重启。

“布伦特已经冲破了70美元/桶的阻力位，最高触及73美元/桶，前方的阻力位是75.4美元/桶。近期70美元可能是一个底部。”法兴银行策略分析师告诉记者。

司徒捷对记者表示，“一旦冲破前方阻力位，很可能还会出现10%~15%的涨幅。”

更值得注意的是，投机者早就已经入场布局，空头基本无处可寻。CFTC数据显示原油的总体空头基金已下降至2014年的低位。傅晓也提及，有趣的是，油价的攀升并没有吸引大量的零售基金流入：美国石油基金ETF股价并未出现明显变化。常规投资以及大量的策略性基金和地缘保值基金的流入将油价推到高位，而这个价格水平将促使产量超出需求水平。

不过，机构对于三季度后的油价走势并没有近期那么乐观，美国页岩油的增产仍然是最大下行风险。

随着持续的库存下降，油价将出现高企，而这将刺激页岩油产量。 按目前增长率估测，美国石油库存在三季度末将出现增长，美国石油产量增长速度在最近几周出现了加速的迹象。尽管全球油品需求维持强劲，但其上行空间有限。达拉斯联储数据显示，如果WTI处于70美元/桶，所有美国页岩油产区（包括Permian核心区域、Bakken以及STACK/SCOOP）均可以盈利。OPEC已经在其近期的月报中上调了OECD北美产量。 

金价酝酿突破1360阻力位

黄金的大底在2015年末就已经不断铸成，当时黄金价格报1060美元／盎司。

从技术面看，黄金已经处于头肩底形态，并触及过前期高点1360美元/盎司，这是关键的点位，一旦能够冲破，则会继续强势上攻，但近期黄金仍然维持宽幅区间震荡。近期关键的支撑点是100天和200天均线共同形成的1317美元/盎司和1308美元/盎司附近。

“黄金去年来上涨了这么多后，其实目前再要做多黄金，赢面有限，1360美元/盎司的阻力位仍然是黄金迟迟难冲破的坎。”某中资大行金融市场部交易员告诉记者。

不过，话音刚落，当地时间4月13日晚，美国总统特朗普就叙利亚化学武器袭击事件发表讲话，宣布对叙利亚进行“精准打击”，恐慌情绪一触即发，黄金大涨。

黄金一度在4月11日冲破1360美元/盎司至1361美元/盎司，不过眼下回调至1347美元/盎司附近。由于特朗普宣布任务完成，并仍称希望美军尽快撤离叙利亚，因此市场押注最坏的情况或许已经避免。

未来，几大因素将主导黄金市场走势，地缘政治、全球风险偏好、美国加息预期主导。

“由于基本面主题指向不一，金价继续寻找方向性线索。美元疲软和不确定性继续鼓舞黄金多头，而美国加息预期为空头提供动力。若人民币币值有剧烈、出人意料的波动，引发金融市场震动，那么将为黄金提供支持。来看技术面，金价仍在1340美元上方获得支撑，上看1360美元。反之，若金价跌破1340美元，则可能跌向1324美元。” FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga告诉记者。

4月18日，全球股市大涨，主要受益于美股公司财报利好，亚太股市跟涨，不过黄金并没有受到打击，中美贸易摩擦的影响本季度预计尚未反应，投资者仍不可掉以轻心。此外，中美贸易摩擦仍有新消息传出，周二，中国商务部宣布周三起将对原产于美国的进口高粱实施临时性反倾销措施。稍早前，美国商务部对中国科技企业中兴科技发布禁售令。