在岸人民币跌破6.7，未来不存在大幅贬值基础

7月12日，在岸人民币对美元跌破6.7关口，创7月3日以来新低。截至发稿，在岸人民币对美元报6.6913，日内跌幅超200点。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为，这一轮贬值，直接原因是美元指数走强后，人民币汇率的补跌修正。

4月中旬至6月14日，在岸人民币贬值幅度仅为1.90%，而6月15日至7月12日，在岸人民币则贬值超过4%。

在李奇霖看来，6月15日后人民币加速贬值，与中美两国宏观经济和货币政策分化有关，加之当前中美长、短端利差均处于低位，汇率缺少安全垫。6月14日，美联储加息25个bp，但中国央行并未跟随上调公开市场操作利率。

他认为，中美货币政策分化等因素只是加速了人民币贬值压力的释放，美元走强仍是主导因素。不过，与其他主要货币横向比较，这一轮人民币贬值的幅度远小于韩元、加元和印度卢比。

交行金研中心首席金融分析师鄂永健认为，6月外汇储备微幅增加15亿美元，尽管当前国际形势动荡，但市场情绪较为平稳，跨进资金流动保持基本稳定。鉴于当前中国经济基本面较为稳定，人民币汇率尽管出现阶段性波动，但不存在大幅贬值的基础，跨境资金流动有望继续保持基本平衡，不会出现大规模资本外流的局面。

关于人民币汇率未来走势，李奇霖认为，目前人民币积累的贬值压力，远小于2015年~2016年。同时，离岸人民币存款规模也稳步上升。“离岸人民币存款规模，是个反映汇率预期的很好指标。当预期人民币贬值时，会兑换成其它货币，反之则增持人民币，客观地体现公众预期。”

他还分析称，离岸市场的CNH同业拆借利率保持平稳，意味着预期人民币贬值从而套利的活动很少。此外，从利率互换隐含的利率看，当前做空人民币的成本处于高位，也不支持人民币贬值。

“3个月期Shibor利率互换收盘/即期询价均值所隐含的美元利率，是将人民币换成美元的成本，也可以看作是做空人民币的成本。”李奇霖表示，目前来看这一指标处于有统计以来的最高位。