银行：关注财政供给因素
从2024年3月金融市场情况看，在平滑节奏与高基数因素共同影响下，我们预计当月人民币贷款增量同比小幅回落，社融增速或小幅回落至8.8%左右，当期各品种、各期限利率下行幅度收窄。
如何理解时隔两年政府工作报告再提能耗强度目标？
▍短期看，采矿业+建筑业占比下降、提升清洁能源占比、推动传统产业和高耗能产业提高用能效率或为今年减少能耗的三大抓手。▍碳市场行业扩容和新型能源体系建设或是今年的重点，预计钢铁、电解铝和水泥行业将在年内纳入碳交易，电力市场改革也有望加速推进。
培育新质生产力，激活经济新动力
2023年9月，习近平总书记在黑龙江调研期间强调，整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。▍从政策视角看，培育新质生产力相关政策或从科技自强、数字经济、绿色转型三方面发力。
如何评估房企库存质量：思路和行动
存量资源质量的评估是当前开发企业投资价值和潜在风险的关键，我们以8家市值靠前的A股房地产上市企业公开数据汇总，以新的研究方法去分析企业的存货质量。▍样本企业存货规模略有下降，现房比例提升，而现房中老产品占比也不同程度提升。
先立后破，重构市场和保障的关系
住建部召开保障性住房建设工作现场会，推动加大保障性住房建设和供给。进一步明确配售型保障性住房的定位和分配机制。通过降低保障性住房楼面地价来保证保障性住房投资建设的可行性。
从CES 2024看汽车，智能升级全面加速
▍车载芯片：头部供应商推动跨界融合，舱驾一体解决方案加速落地。我们推荐：1）智能化进展领先的主机厂；2）与头部芯片供应商紧密合作，智能驾驶、智能座舱进展领先的域控供应商；3）激光雷达商业化进展顺利、市场份额领先的激光雷达供应商；4）车载显示头部供应商。
债券项目支撑社融
2023年12月，尽管信贷在高基数下仍有拖累，但政府债延续高增，企业债因基数效应同比明显少减，共同拉动社融同比多增。▍信贷：对公贷款高基数下同比少增，居民贷款低基数下延续回暖。
政策优化进行时
央行工作会议对于2024年社融增长定调偏积极，并着眼于实质推进重点领域风险化解。▍央行工作会议对社融增长表述偏积极，重点领域风险化解推进。▍地产金融政策效果进入观察期，料将增加合意资产供给，改善房地产信用风险预期。
数据要素：开启数字中国新篇章
伴随各地数据要素试点不断落地，行业规则和标准加速推出，产业链在应用中逐步趋于清晰。伴随各地数据要素试点不断落地，行业规则和标准加速推出，产业链在应用中逐步趋于清晰。产业链从数据供应、数据加工、数据流通、数据应用等环节有望全面受益。
支付机构新规影响几何？
本次《条例》出台，进一步夯实支付机构规范健康发展法治基础： 1）推动支付业务规范健康发展，有助行业格局优化。支付行业监管与行业政策超预期变化；支付交易规模大幅减少；支付行业竞争加剧。
如何展望地产金融形势？
▍非国有房企融资支持必要性提升，融资端对象扩容与任务量化是破局关键。7月政治局会议后，地产需求端政策持续加码，如房企融资支持政策加速推进落实，银行地产债务风险有望进一步缓释。
宏观与政策｜活力再现：2024年展望
2）投资：预计固定资产投资增速将显著抬升至5.6%左右，成为增长的重要支撑，结构上呈现基建走强、制造业提升、地产承压的特点。全球地缘政治局势超预期恶化；发达经济体经济超预期下行；新兴市场经济基本面脆弱性加剧，国内政策出台频次和力度不及预期，中国宏观经济修复放缓。
如何理解下阶段金融工作方向？
2）商业银行个体：从同质化走向差异化，基于实体客户的差异、银行风险偏好的差异、和产品定位的差异，个体经营结果或将继续分化。金融服务实体力度加大，有助降低实体经济运行成本，夯实银行可持续高质量经营的底层基础。
宏观｜10月份制造业PMI季节性回落
2023年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.6%，较上月下降1.1个百分点
银行经营平稳，预期向好
▍根据国家金融监督管理总局披露，三季度银行业保险业数据信息新闻发布会关注要点如下： 银行业盈利平稳，资产质量稳定。央行释放多维积极信号，预计下阶段货币政策将持续稳健推进，结构性货币政策仍有望加码，定调地产稳妥化险下，地产政策空间仍存，央行亦引导加大城投化债力度，料更多化债措施将协同跟进。
继续行进于温和复苏通道中
23Q2消费总体收入、归母净利增速分别为5.5%、1.7%，疫后消费复苏如期推进。
如何看待美股科技股近期的疲软表现
短期维度，企业IT支出自底部缓慢复苏、消费电子等半导体下游需求偏弱、AI在2B市场循序渐进导入等，均使得美股软件&云计算、半导体&硬件板块业绩短期更多呈现U形复苏，而非V形反转，市场再次上行需要等待更多业绩层面加速的证据，但下探空间亦大概率有限，互联网板块是短期最理想配置选项。
价格已经出现积极信号：2023年7月物价数据点评
大V有话说 | 更值得关注的是，核心CPI同比大幅回升，回升幅度超出市场预期，一是由于暑期消费旺季下服务价格的回升幅度被市场低估，二是由于今年以来始终严重掣肘核心CPI修复的工业制成品价格出现明显回升。
宽货币继续推进
大V有话说 | 7月情况看，信用投放受季初因素和需求偏弱共同制约，预计人民币贷款增量在5500-6500亿元，社融增量在8500-9500亿元。
地产政策如期推进，银行运行格局稳定
大V有话说 | 2023年上半年银行业盈利同比增速较Q1回升，资产质量和风险抵御能力稳定。房地产端，住建部积极表态有望加快政策出台，进而助力地产债务预期稳定，后续关注高线城市政策发布的示范效应。上半年盈利同比增速较Q1回升，资产扩张保持稳健。
中信证券研究部
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