如何展望地产金融形势？
▍非国有房企融资支持必要性提升，融资端对象扩容与任务量化是破局关键。7月政治局会议后，地产需求端政策持续加码，如房企融资支持政策加速推进落实，银行地产债务风险有望进一步缓释。
宏观与政策｜活力再现：2024年展望
2）投资：预计固定资产投资增速将显著抬升至5.6%左右，成为增长的重要支撑，结构上呈现基建走强、制造业提升、地产承压的特点。全球地缘政治局势超预期恶化；发达经济体经济超预期下行；新兴市场经济基本面脆弱性加剧，国内政策出台频次和力度不及预期，中国宏观经济修复放缓。
如何理解下阶段金融工作方向？
2）商业银行个体：从同质化走向差异化，基于实体客户的差异、银行风险偏好的差异、和产品定位的差异，个体经营结果或将继续分化。金融服务实体力度加大，有助降低实体经济运行成本，夯实银行可持续高质量经营的底层基础。
宏观｜10月份制造业PMI季节性回落
2023年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.6%，较上月下降1.1个百分点
银行经营平稳，预期向好
▍根据国家金融监督管理总局披露，三季度银行业保险业数据信息新闻发布会关注要点如下： 银行业盈利平稳，资产质量稳定。央行释放多维积极信号，预计下阶段货币政策将持续稳健推进，结构性货币政策仍有望加码，定调地产稳妥化险下，地产政策空间仍存，央行亦引导加大城投化债力度，料更多化债措施将协同跟进。
继续行进于温和复苏通道中
23Q2消费总体收入、归母净利增速分别为5.5%、1.7%，疫后消费复苏如期推进。
如何看待美股科技股近期的疲软表现
短期维度，企业IT支出自底部缓慢复苏、消费电子等半导体下游需求偏弱、AI在2B市场循序渐进导入等，均使得美股软件&云计算、半导体&硬件板块业绩短期更多呈现U形复苏，而非V形反转，市场再次上行需要等待更多业绩层面加速的证据，但下探空间亦大概率有限，互联网板块是短期最理想配置选项。
价格已经出现积极信号：2023年7月物价数据点评
大V有话说 | 更值得关注的是，核心CPI同比大幅回升，回升幅度超出市场预期，一是由于暑期消费旺季下服务价格的回升幅度被市场低估，二是由于今年以来始终严重掣肘核心CPI修复的工业制成品价格出现明显回升。
宽货币继续推进
大V有话说 | 7月情况看，信用投放受季初因素和需求偏弱共同制约，预计人民币贷款增量在5500-6500亿元，社融增量在8500-9500亿元。
地产政策如期推进，银行运行格局稳定
大V有话说 | 2023年上半年银行业盈利同比增速较Q1回升，资产质量和风险抵御能力稳定。房地产端，住建部积极表态有望加快政策出台，进而助力地产债务预期稳定，后续关注高线城市政策发布的示范效应。上半年盈利同比增速较Q1回升，资产扩张保持稳健。
政策定调积极，风险预期向好
本次政治局会议政策定调积极，一方面提振经济的财政和货币政策有望在下半年持续加码；另一方面聚焦防范化解重点领域风险，严守系统性风险底线态度明确，房地产、地方债务和中小金融机构的风险预期有望向好。▍房地产：需求端政策有望推进，助力地产风险预期稳定。
机构持仓底部特征明确
大V有话说 | 2023年二季度，银行股表现较为震荡，4-5月上旬中特估逻辑催化板块景气度提升。
AI大模型政策：地方鼓励，中央规范
大V有话说 | 当前地方政策以鼓励为主，中央政策关注事前规范。中央明确鼓励AI大模型发展但仍关注事前规范。建议关注算力/数据/算法应用的市场需求以及监管带来的需求。▍地方政府对AI大模型呈鼓励态度，预期政策将围绕算力、数据和算法分步递进。▍中央明确鼓励作为硬科技的AI大模型产业发展，但仍需事前规范。
居住政策重心翻转，老房消费加档提速
大V有话说 | 我们认为，促进家居消费政策的落地，是我国居住政策重心翻转的又一重要表征。这可能意味着在家居、物管、消费建材等领域，提供优质产品和服务的企业，面临长期的业务成长时代机遇。
多因素边际好转，板块估值有望逐步修复
大V有话说 | 我们认为，目前影响互联网板块的主要因子为1）业绩预期；2）利率环境；3）行业监管、中美关系等外部环境的变化。
地方化债：风险防范须标本兼治
大V有话说 | 伴随机构改革推进，预计地方债务风险防范或将进一步完善，建议关注全国金融工作会议的政策定调和后续部署。我们认为防风险是政策底线，债务化解需要兼顾金融稳定与防范道德风险，或由省级政府进行统筹管理。长期来看，隐债显性化并未从本质上清偿债务，平台转型、盘活存量或是实质偿还的两大抓手。
信贷投放超预期，融资需求边际好转
大V有话说 | 6月人民币贷款超预期回升，在高基数下同比多增2296亿元，结构上居民贷款出现改善，企业中长期贷款继续保持高位。
CCER重启在即，改革提质前景广阔
大V有话说 | 2023年7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求意见，曾因交易量小、项目不规范而暂停备案的CCER项目有望于2023年内重启。
正处三重谷底，布局中报行情
大V有话说 | 当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，预计经济复苏斜率快速放缓的趋势将在三季度出现改观，政策仍将聚焦在产业和防风险领域，汇率快速贬值阶段接近尾声。
海外需求方兴未艾，风电出口迎来机遇
大V有话说 | 当前，海外风电供应链扰动，在扩产增速缓慢带来需求外溢的契机下，叠加海外大型化和深远海趋势加速带来的出海业务相对溢价和盈利优势，国内风电主机厂和零部件厂商迎来出海业务战略机遇期。
中信证券研究部
中信证券研究部创始于1998年，作为国内一流的卖方研究团队，中信证券研究部始终秉承“激情、创新、整合、卓越”的价值理念，为海内外机构投资者提供各类高端、专业、前瞻、全面的研究服务。 以全视角的研究、全方位的服务为方向，开展产业的深度研究和企业的战略研究，研究团队定位为产业专家和企业战略顾问。面向全业务线客户，以高质量研究报告为基础，提供路演、调研、专家顾问、委托课题、电话会议、会议交流等全方位的产品和服务。不断提升市场影响力和话语权，亦为客户引入中信证券各业务的重要入口。