张明:下半年宏观政策仍应坚定放松

可以考虑发行特别国债,并进一步降低MLF与LPR利率。

08-02 11:09

全球化退潮来袭

从中长期来看,笔者认为,导致本轮全球通货膨胀突然起来的根本原因之一,是从上世纪80年代以来不断加快的全球化浪潮,从2010年中期之后开始逐渐退潮。2008年美国次贷危机以及2010年欧洲主权债务危机的爆发,进一步加剧了发达国家内部的收入分配失衡与阶层撕裂。

08-02 15:21

张明:日元贬值带来的负面外溢效应不容忽视

在日元大幅贬值、美联储激进加息进程及俄乌冲突的多重冲击之下,亚洲地区爆发金融危机的可能性增加。

07-27 12:24

日元为何剧烈贬值?

日元兑美元达24年以来的最低点,引发全球关注;日元贬值、美联储加息及俄乌冲突之下,亚洲爆发金融危机可能性增加。日元兑美元汇率与美日利差走势高度相关。美联储加息缩表导致美日利差显著扩大,这是日元兑美元大幅贬值的直接原因。这一利差水平基本上是2008年全球金融危机爆发以来的最高美日利差水平。美日利差扩大的深层原因在于,受新冠疫情和俄乌冲突的影响,日本经济面临较大下行压力,日本央行实行宽松货币政策刺激经济增长。美日经济增长与美日通胀走势的相对差异,导致美日货币政策分化加剧,以至于美日利差持续扩大,导致日本面临大规模资本外流压力,触发日元大幅贬值。

07-27 15:05

张明:如何构建国内统一大市场?

笔者认为,这一格局必须构建在以下三大支柱之上:消费扩大与消费升级、产业结构升级与技术创新、要素自由流动与国内统一大市场构建。要构建以内循环为主体的发展格局,必须打破要素流动束缚与国内市场分割的格局,促进要素自由流动与国内统一大市场的构建。事实上,在上述三大支柱中,要素自由流动与国内统一大市场构建很可能是更为根本的、更具决定性的举措。笔者认为,制约要素流动与统一大市场构建的最深层次障碍,在于地方政府政绩考核体系过于强调GDP增长、公共预算收入等指标。

07-05 15:43

张明:当前美国通胀压力究竟来自供给侧还是需求侧?

截至2022年5月,美国CPI与核心CPI同比增速分别达到8.5%与6.0%。如图2所示,尽管当前美国CPI同比增速还显著低于1970年代,但当前美国PPI同比增速已经非常接近1970年代的水平。如果PPI增速显著高于CPI增速,这意味着通胀压力很可能更多源自供给侧。图3与图4分别列示了美国CPI与PPI分项指数的变动。这意味着,无论是CPI还是PPI分项指数变动来看,本轮美国通胀更多具有成本驱动的特征,更多受到国际油价上涨的带动。综上所述,由于本轮美国通货膨胀压力的根源可能更多源自供给侧,那么美联储快速收缩货币政策的做法可能是相当危险的。

06-23 20:40

张明:本轮美国通胀压力更多来自供给侧

可能更多源自供给侧,美联储快速收缩货币政策的做法可能是相当危险的。

06-22 11:03

解析全球高通胀:根源、持续性、挑战与应对

造成本轮通货膨胀的原因,既有短期性因素,也有中长期因素,还有期限不确定的因素,因此要判断未来通胀走势是相当困难的。综上所述,我的判断是,全球通胀不会回到1970年代那样两位数的通胀水平,但可能由过去20年的3-4%左右上升至6-7%左右甚至更高一点的通胀水平。张明:关于本轮全球通胀的短期、中长期与外部冲击等因素,我已经在问题2的回答中详细进行了介绍。全球化的退潮与区域化割裂的加剧,是本轮全球通货膨胀率趋势性上升的更加根本、更深层次的原因。张明:当前中国经济增长仍面临需求收缩、供给冲击与预期转弱的三重冲击,真实增长压力非常大。

06-20 15:12

张明:当前财政政策仍需进一步放松

新一轮疫情冲击无疑是导致家庭预期紊乱与信心不足的最重要原因。今年3月以来,新一轮疫情暴发,尤其是在珠三角与长三角的局部暴发,给中国制造业行业造成了显著负面冲击。一方面,制造业企业普遍面临物流不畅、供应链上下游阻塞,进而开工不足的局面。如前所述,家庭与制造业企业不愿意加杠杆、信贷需求低迷,自然会导致消费增速与制造业投资增速乏力。在财政政策放松的同时,货币政策应该趁着国内通货膨胀率尚在低位的时间窗口,进一步降息降准,以保障充足的流动性与信贷供给。

06-15 15:42

张明:宏观杠杆率快速攀升,地方政府违约风险最高

中国政府部门债务负担是最重的,之后分别是非金融企业部门与居民部门。

06-01 15:48

当下个人投资者应如何进行投资?

张明为中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、中国首席经济学家论坛理事  注:本文为《中国外汇》圆桌访谈内容,尚未发表。张明:对一个普通家庭而言,把适当比例资产配置到海外,的确可以起到分散风险甚至提高收益的作用。大宗商品价格的波动太大,普通民众通常难以把握其价格走势,也很难对冲相关风险,因此不建议大量投资于大宗商品相关金融产品。对任何收益率很高、自己又不透彻理解的金融产品心怀警惕,贪婪的投机心态往往是被割韭菜的前提条件。

05-26 10:58

当前的宏观经济怎么看?怎么办?

外部滞胀环境对中国经济是不太有利的,“滞”意味着外需总体来讲是疲弱的,“胀”意味着输入型通胀将成为我们面临的外部冲击。中国央行应实施更加宽松的货币政策,包括降息和降准。我还想谈谈另外两点市场认为会限制宽松货币政策实施的掣肘因素,一是通胀,二是汇率。很可能从今年年底开始,中国经济可能会面临CPI增速显著上行的局面,到那时,货币政策宽松可能会受到通胀的掣肘。部分市场人士反对实施宽松货币政策的另一个理由,是近期人民币兑美元汇率已经贬这么快,实施宽松货币政策会不会进一步加剧贬值压力。

05-23 19:03

张明:近期人民币汇率将在6.7~7.0宽幅波动

短期内人民币对美元汇率可能依然面临贬值压力,但在今年年内跌破7.0的概率仍然较低。

05-18 11:44

张明:三个中央文件一脉相承,促进要素自由流动与统一大市场构建

我们将从“以外促内”的发展格局,转换至“以内促外”的发展格局。

05-09 12:24

俄乌冲突可能加剧国际货币体系的碎片化

张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任,中国首席经济学家论坛理事  注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2022年第5期。换言之,在布雷顿森林体系II之下,美国必然存在大规模的经常账户逆差和资本账户顺差,而外围国家必然存在大规模的经常账户顺差与资本账户逆差。事实上,无论是次贷危机后还是新冠疫情后,全球其他国家都对美国国内货币政策的负向溢出效应很有微词。笔者认为,俄乌冲突的爆发很可能意味着自布雷顿森林体系成立以来形成的单一储备货币体系将会转化为多元储备货币体系。

05-05 15:23

张明:警惕3月份数据下滑,宏观政策应尽快放松

第二季度的GDP同比增速可能低于第一季度。

04-19 11:25

美联储加息的背景、冲击与应对

张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任,中国首席经济学家论坛理事  注:本文发表于《人民日报》,2022年3月22日。应该允许本币对美元汇率具有较大弹性,汇率浮动在一定程度上能够缓释负面外部冲击的力度;新兴市场国家应该保留适当的资本流动管制,以防范出现资本大量流出与本币贬值预期之间的恶性循环;

03-23 13:29

政府应尽快通过多种措施稳定股市

自今年2月24日俄乌战争爆发以来,全球主要股市均出现不同程度的下跌。然而,仅在3月15日,香港恒生指数与上证综指就分别下跌了5.7%与5.0%。与去年年底相比,截至3月15日,香港恒生指数与上证综指分别下跌了21.3%与15.8%。2、如前所述,尽管这次全球股市下跌的直接原因是俄乌战争爆发,但中国香港与中国内地股市的下跌幅度远远超过了道指、英国股市与日本股市。3、导致中概股、港股、A股近期下跌的直接原因,自然是俄乌战争爆发,导致全球投资者风险偏好下降、避险情绪上升。

03-17 12:27

大V看两会 | 对政府工作报告的简要解读

张明为中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任,中国首席经济学家论坛理事  注:本文仅反映笔者的个人观点,欢迎批评指正,转载请务必注明出处。常态化的财政资金直达机制与货币政策直达机制是疫情后中国宏观经济政策的一大亮点,非常强调财政政策与货币政策的结构性功能。9、扩大新增贷款规模,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。10、用好普惠小微贷款支持工具,增加支农支小再贷款,优化监管考核,推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升。

03-07 16:07

张明:企业家如何应对内外不确定性?

2022年全球经济增速最终可能再次低于IMF的预测,将会面临三大不确定性。

02-25 18:45
  • 张明

    张明,研究员,博士生导师,中国社会科学院金融研究所副所长,国家金融与发展实验室副主任。

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