基建投资将加速 外资仍战略性超配中国股票

版次:A032020年02月14日

周艾琳 陈婷

[ 相较于2003年,中国经济体量和构成以及相应的股市结构都发生了巨变——中国经济体量已是当时的8倍。 ]

外资如何看待市场的后续机遇和风险?疫情将如何影响中国经济?后续各类逆周期政策又将如何发力?近期,针对疫情的变化,高盛近期将MSCI除日本外亚太区指数的2020年盈利下调1%至10%,将MSCI中国指数、沪深300的盈利预期都下调2%至8%。但该机构表示,仍战略性超配中国,并超配互联网零售、传媒、医药、消费者服务(教育)、科技硬件。

就全球市场而言,面对负面冲击,对政府政策的预期都是支撑反弹的关键因素。“我们对中国基建投资的增长预期从5%上调至8%,这依然是政府提振GDP增长的重要手段。”高盛表示,“今年全年GDP增长若达到5.5%,即可实现2020年生产总值‘翻两番’的目标,我们预测会看到明显更加宽松的货币、财政和信贷政策。”

预期更多支持政策

高盛在去年11月发布2020年度中国经济展望时,预测今年消费是经济增长的亮点,主要是汽车销售趋稳、房地产完工量提升。1月中旬公布的12月经济数据也证明了这一点。但鉴于疫情的暴发,高盛暂时下调了2020年中国居民消费增长预期。

不过,高盛预计后续国家的支持性政策会更加积极,这将体现在投资上。更多机构预计,此次的基建投资将侧重更多的新基建,包括公共卫生等方面的设施。

各界普遍预计,疫情带来的扰动将是暂时的,一些面临复工问题的公司很可能在疫情缓解后加速产能爬坡。高盛认为,接下来两周时间需要密切观测疫情能否在3月前得到控制,这对一季度GDP预测非常关键。

高盛认为,后续中国政府会出台一系列政策来支持经济复苏。

在货币政策方面,该机构预测会额外增加一次50bp的降准,使得2020年全年降准幅度达到150bp。高盛预测,中国银行间7天回购利率和中期借贷便利(MLF)利率会分别再调降20bp和10bp。在刚刚过去的2月7日,央行暗示了可能会在本月下调MLF利率,同时正在考虑推迟新资管政策的实施(该政策2018年发布,原定2020年底生效)。

在财政政策上,高盛维持对预算内财政赤字3%的预期,但对总体财政赤字的预测上调1%达到GDP的13.7%。“更宽松的货币、财政政策也会拉动信贷。我们预测2020全年社会融资总量同比增11.4%,比2019年时的10.9%高出50bp。”

在以上政策工具外,高盛预计中国还会出台更多微观政策,比如对受冲击较大的行业定向降准、定向MLF操作,以及减税、推迟债务行权等,从而支撑今年的经济增长。但该机构不认为房地产市场会出现全国性的宽松,现在的“一城一策”框架很可能会持续。

中国股市较SARS时期已发生巨变

尽管疫情的暂时冲击切实可见,但全球股市的反应却颇为“淡定”,A股市场更是走出了“七连阳”。除了市场对政策有预期,更关键的是,经历了多次全球疫情,各国投资者对于疫情的判断已更为理性。

据高盛的反馈,海外买方客户普遍存在一个强烈的共识——会紧密监测疫情新闻,待到拐点临近或确诊病例稳定或下降时就开始买入。

高盛称,相较于2003年,中国经济体量和构成以及相应的股市结构都发生了巨变——中国经济体量已是当时的8倍,而中国在区域经济的占比当年是40%,现已达52%。

就板块机会而言,高盛认为,依靠人力的行业将会受到较大影响,尤其是澳门博彩、酒店、航空,同时部分科技公司也会有影响;地理位置相当关键,对受疫情影响较重的地区有较大生产和收入依赖性的企业需要规避;短期企业(尤其是科技行业)很可能受到供应链扰动,但对科技产品的潜在需求仍强劲;经营杠杆较高的行业短期冲击更大。