美国“对等关税”政策落地，给全球资本市场带来了剧烈冲击。

道琼斯市场数据显示，上周最后两个交易日，美国股市蒸发了约6.6万亿美元的市值，这是有史以来最高纪录。美国三大股指迎来自2020年3月以来最糟糕的一周，纳指已经跌至熊市区域。芝加哥期权交易所波动率指数VIX甚至在尾盘飙升至45以上，单日暴涨超50%，过去一周飙升近80%。

特朗普政府宣布对所有进口商品加征关税，将贸易壁垒提升至一个多世纪以来的最高水平。投资者担心，这一举措不仅将加剧全球贸易摩擦，还可能诱发经济衰退。多个主要贸易伙伴迅速作出回应，英国、澳大利亚和意大利紧急召开会议，商讨应对措施。

在特朗普政府关税政策出台后，世贸组织（WTO）和国际货币基金组织（IMF）均发布声明预警。WTO总干事伊维拉则在声明中表示，最近（美方）一系列政策宣布将对全球贸易和经济增长前景产生重大影响。初步分析表明，“目前的措施，加上今年年初以来出台的措施，可能导致今年全球商品贸易量整体萎缩约1%，较之前预测下调近四个百分点”。

引发全球市场动荡

据新华社报道，美国总统特朗普2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

白宫发布的文件显示，针对所有贸易伙伴加征的10%关税将于5日生效。此外，特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的“对等关税”，这些措施将于9日生效。文件还称，特朗普拥有“修改权限”，可以视情况提高或者降低关税。

IMF总裁格奥尔基耶娃于当地时间3日表示：“我们目前仍在评估已宣布关税措施的宏观经济影响，但在当前经济增长乏力之际，这些措施显然对全球前景构成了重大风险。”

如前所述，WTO预测美国的关税政策或导致今年全球商品贸易量萎缩1%。伊维拉说：“我对这种下降以及关税战升级的可能性深表担忧，报复性措施的循环会导致贸易进一步下降。”

伊维拉还表示：“WTO秘书处正在密切关注和分析美国于2025年4月2日宣布的措施。许多成员已与我们联系，我们正积极与他们接触，回答他们关于对其经济和全球贸易体系潜在影响的问题。”

欧洲工商管理学院经济学教授、著名宏观经济学家法塔斯（Antonio Fatas）对第一财经记者表示，美方此次推出的关税计算和税率，“这只是一种武断的计算方法，声称关税等于一个国家对美国的双边逆差。这种偏差来自美国总统特朗普对双边贸易平衡的痴迷。这不是一个合理的经济概念”。

摩根大通为此将全球经济在年底前陷入衰退的可能性预估从40%上调至60%。Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnickb表示：“眼下的关键，在于（特朗普）政府是否会坚定执行这些政策。从市场反应来看，投资者显然已经投下了反对票。”

就在上周，恐慌抛售让美股三大指数创下2020年3月以来的最大单周跌幅。纳斯达克综合指数从去年12月的历史高点下跌了20%以上，陷入熊市泥潭，标普500指数可能会紧随其后。道琼斯工业平均指数上周从去年12月的历史高点下跌了10%以上，标志着蓝筹股指数的回调区间。

美联储主席鲍威尔在上周五就关税问题公开表态，称新一轮关税“远超预期”，并可能推动通胀上行、抑制经济增长。他表示，目前仍无法确定美联储应如何应对，“前景高度不确定，就业和通胀风险都在上升”。

除了美股外，上周全球股市也普遍遭受重创,欧洲三大股指全线大跌，亚太市场亦出现普跌，加拿大多伦多股指确认进入调整区间，阿根廷主要股指一度暴跌7.4%，墨西哥和巴西股市也分别下跌逾5%和3%。

“对等关税”宣布后，资金涌入避险资产，现货黄金、COMEX黄金期货收盘均续创新高，COMEX黄金期货价格刷新历史高点至3201.6美元/盎司，但随后多头迅速获利了结。4月3日~4月4日，COMEX黄金期货两个交易日累计下跌约134美元；COMEX铜、WTI原油等主要期货品种也高位下挫，分别累计下跌约13%、12%。

新湖期货研究所副所长李明玉对第一财经分析称，美国超预期的关税政策大幅提高了全球非美国家与美国的贸易成本，加剧全球经济走弱及商品需求转弱预期。受此影响，大宗商品价格承压。短期内，海外衰退交易或占上风，美国滞胀及衰退风险上升。需警惕美股持续下跌或引发流动性冲击，黄金等风险资产或面临调整。

后市怎么看？

多名美国公募基金投资经理对记者表示，过去一周几乎都处于筹集现金的状态，即卖出股票，等待未来出现机会再买入。“目前市场一片混乱，美股大概率并未见底，先卖股票腾出现金，再考虑未来如何，已经成为投资人的主要行为模式。”

“金融市场在关税公布后的前48小时的反应表明，市场认为特朗普关税政策的最大受害者将是美国自身。美元与风险资产同步大幅下跌。”渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称。上周美股大跌，10年美债收益率跌破4%，美元广义指数下跌1.5%。

Capital.com高级市场分析师哈索恩（Daniela Hathorn）表示：“相当多的负面因素已经被消化，但市场正在为最糟糕的情况做准备。鉴于特朗普周末的最新言论，围绕关税软化的消息短期似乎极不可能。”

不少机构趋于谨慎。瑞银证券在发给第一财经记者的报告中认为，围绕贸易关税的长期不确定性，可能会使标准普尔500指数跌至5000点以下。韦德布什证券（Wedbush）表示，科技公司可能正走向“黑暗的日子”，因为新关税可能会使收益大幅减少，使贸易谈判成为当务之急。“如果这些（美国）关税以目前的形式实施，整体科技收益将至少下降15%，供应链将成为与新冠肺炎时期相媲美的魔方，经济将陷入衰退/滞胀”。

嘉信理财在市场展望中写道，由于全球贸易担忧和对经济增长的潜在影响，股市大幅下跌。特朗普在关税问题上的立场似乎很严厉，一些国家采取了反制措施。从积极的方面来看，特朗普表示，他愿意进行谈判，至少在目前，似乎有一些围绕贸易进行谈判的意愿，但不确定性水平仍然很高。

关注人民币汇率和增量政策

外界关注的一大重点聚焦在人民币汇率和中国未来的增量支持政策上。截至4日收盘，美元/人民币仍落在7.3以下，人民币并未出现大幅贬值。某美资投行交易员对记者提及，人民币对美元中间价在3日大幅调贬96点，突破7.18，这是去年12月以来最大单日贬值幅度，交易员密切关注后续央行会否容忍一定程度的汇率走弱。

巴克莱外汇、宏观策略师张蒙对记者称，受关税消息影响，离岸人民币一度接近7.35，随后迅速回落至7.3左右。“央行似乎对近期人民币走软较为容忍（从中间价走弱以及外汇掉期点收窄可见一斑），但我们已来到一个关键节点——央行是否允许离岸人民币突破区间”。

“一旦市场开始大量建立离岸人民币空头头寸，央行将加大干预力度。央行的干预工具仍然充足。当前的干预力度仍很轻，未来可关注以下信号：实际中间价与一致预期的偏离明显扩大；离岸流动性紧张；外汇掉期点扩大；对国有银行的窗口指导，以及美元供应量显著增加。”张蒙称。

考虑到外部环境变化，机构亦预计在必要时中国将加大经济托底政策力度。

野村中国首席经济学家陆挺表示，货币和财政政策方面，维持对2025年第二季度50BP（基点）降准和15BP降息的预测。短期内，央行可能通过增购国债提高市场流动性，然后再实施降准或降息。