净利润增速从61%暴跌至-2%，是什么让腾讯业绩如同过山车

腾讯第二季度财报显示，净利润增速同比下降2%，而在第一季度腾讯净利润增速还是61%，因第二季度业绩不及预期，腾讯控股16日股价创一年新低，单日跌幅3.04%，与今年收盘价高点474.6港元时期相比缩水1.4万亿港元。

此次净利润增速同比下降2%，腾讯财报称，是由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期有所减少。在通用会计准则下，腾讯17Q1到18Q1净利润增速都在50%以上，17年Q3甚至达到98%，主要原因是由于腾讯在投资业务的收益暴增，有分析认为，投资收益的暴增掩盖了腾讯网络游戏、网络广告等主营业务方面的增长疲势。

在剔除了投资部分收益的非通用会计准则计算下，腾讯净利润增速从2017年Q4以来就已经连续3个季度放缓，2018年Q2增速已跌至20%，说明腾讯核心业务整体表现不佳。（非通用会计准则剔除了投资部分收益，通常是衡量互联网企业核心业务表现能力的重要计算方式。它的增速更直观反映了一家互联网公司核心业务能力的增长。）

投资业务的高收益对于腾讯来说是把双刃剑，2017年，腾讯的投资收益为201.4亿元人民币，较2016年增长将近5倍。今年第一季度，腾讯投资收益为75.85亿元人民币，占其净利润比例近三成，净利润同比增速达到61%。而第二季度腾讯投资收益净额大幅下跌至25.06亿元，导致其净利润同比下降2%。所以投资业务虽为腾讯带来了高收益，但也让腾讯业绩充满了不确定性。

相关数据显示，这些年来，腾讯共投资近600家企业，行业覆盖医疗、新零售、交通物流、教育等方方面面。其中不少腾讯系企业从2017年下半年开始，密集上市，包括众安、搜狗、阅文、易鑫等，均给腾讯带来了不错的收益。据不完全统计，今年年初至今，一共有7家腾讯系企业成功上市，5家在港交所提交招股书且处于排队上市状态中，预计今年下半年到明年初，腾讯还会迎来一波参股公司上市的小高峰，这可能会拉动腾讯投资收益的上涨。

但现阶段互联网公司的估值高于投资控股型公司，港股的投资控股类公司市盈率普遍在5倍至10倍，目前腾讯动态市盈率为32倍。倘若腾讯主营业务未有明显起色，而投资收益占比持续提升，导致其公司性质发生变化，其可能失去市场对于互联网公司的“溢价”部分，估值还会有进一步调整空间。