上财报告：家庭短期债务上升 或流入房贷市场

在消费增速持续下降的当前环境下，居民短期债务的持续增长值得特别关注。

10月29日，上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组发布《2018年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告》（下称“报告”）。报告指出，家庭债务方面值得关注的一个现象是家庭债务结构继续发生变化，短期贷款与中长期贷款之比2017年之后逐渐上升。

报告指出，家庭贷款在总贷款中的占比从2017年开始进入下降趋势，已经由最高点2016年7月份的98.7%下降至2018年9月份的53.9%。但家庭内部更多地将融资渠道指向了短期借贷。

其中居民中长期债务新增额已连续3个月下降，具体而言，截止到2018年9月，当月居民户新增人民币中长期贷款4309亿元，比年初降低了近1601亿元。与中长期贷款新增额的持续下降不同，除了部分月份（4月与7月）出现短暂回调外，居民短期贷款新增额一直呈现上升趋势，截至2018年9月，居民户当月新增人民币短期贷款3134亿元，已经接近中长期贷款新增额的近四分之三，并且其在总贷款新增额中的占比从2016年起就开始呈现上涨趋势。

报告认为居民中长期贷款持续下降是受房地产市场降温的影响。2018年前三季度，全国商品房销售增速整体上延续了下滑态势。今年1~9月，全国商品房销售面积累计同比增速2.9%，明显低于2017年同期的10.3%，而销售额累计增速也从2017年同期的14.6%回落到13.3%。

但是报告也指出，虽然居民本该用于消费的短期贷款大幅上升，但消费领域的数据却显示，名义消费回温上涨，实际消费继续下滑。自2018年第三季度以来社会消费品零售总额的名义同比增速有所回暖，在7、8、9月分别达到8.8%、9.0%和9.2%；然而实际同比增速持续下滑，第三季度平均实际同比增速降至6.5%，比第二季度低了0.7个百分点。这使得消费成为拖累GDP增长的主要原因之一。

报告认为，从长期来看，消费受两大因素的影响，一是可支配收入，二是资产/债务。在可支配收入方面，2018年一季度以来，其累计同比增速保持在6.6%，意味着其同比增速也在6.6%的水平上保持恒定。因此，在可支配收入增速不变的情况下，如果资产/债务的增速也保持恒定，则消费亦应稳定增长。

课题组成员在现场表示，在如此高的短期贷款新增额的基础上，消费增速仍没有明显起色，或可推测家庭在使用短期贷款支付房子首付或房贷。

同时，各省份的区域家庭杠杆率（以家庭总贷款与家庭总存款之比指代）也在2018年出现不同程度增加，其中同去年第三季度相比，江苏的杠杆率提高了15%，海南也增加了近10%。

课题组表示，在家庭债务增速放缓的情况下，家庭杠杆率的提高也说明家庭储蓄的增速还要低于债务的增速。而储蓄作为家庭预防风险的重要手段，中国家庭储蓄的降低会使得家庭平滑风险的能力大大减弱。

因此报告认为，目前政策应该大力着眼于提振家庭流动性，刺激消费。而10月份开始执行的个人所得税改革即是一个很好的开端，通过提高居民的可支配收入来达到刺激消费的作用。