乐视网前三季亏14.9亿 并购基金担保引发明年退市风险

乐视网（300104.SZ）10月30日发布三季报显示，2018年前三季，乐视网实现营业收入13.5亿元，同比下跌77.9%；归属上市公司股东的净利润为－14.9亿元，同比增长9.8%；经营活动产生的现金流量净额为－9.6亿元；期末净资产为－3.6亿元。这意味着，乐视网的状况仍没根本改善。

与此同时，乐视网大股东贾跃亭留下的“风险地雷”又继续暴露。同日，乐视网公告透露，10月24日发现并表公司深圳市乐视鑫根并购基金管理有限公司已于2018年9月25日向优先级偿还本金3亿元。乐视网表示，将与有关方就降低支出达成一致意见，避免明年上半年引发退市、破产风险。

乐融致新可能将“出表”

据其三季报，乐视网解释说，今年前三季营业收入下降近八成，主要是因为终端产品（包括电视等）、广告、会员等业务收入大幅下降；相应地，终端销售成本及日常运营成本（如CDN及带宽费、人力成本、摊提成本等）均存在一定程度降低。

今年，乐视网的控股子公司乐融致新完成新一轮增资，乐视网（以债权作价）、天津嘉睿、江苏设计谷、林芝利创（腾讯旗下公司）、京东邦能（京东旗下公司）、世嘉控股、金锐显（以债权作价）、TCL新技术等分别对乐融致新进行了增资，8月31日乐融致新已办理完相关工商登记手续。

不过，作为乐视网负责彩电业务的核心控股子公司，乐融致新可能即将“出表”。如果这样，乐视网的营收有可能会进一步“缩水”。

乐视网三季报显示，9月21~22日，乐视控股持有乐融致新的股权在北京市第三中级人民法院进行网络司法拍卖，天津嘉睿以2.4亿元获得上述乐融致新股权。如果此次司法拍卖最终完成，天津嘉睿持有乐融致新的股比将提升至46%，超过乐视网所持有乐融致新36.4%的股比，成为乐融致新的第一大股东。乐融致新将变为上市公司的参股子公司，可能不再合并到乐视网的财务报表。

由于乐视网的大股东是贾跃亭，而天津嘉睿（乐视网第二大股东、融创集团旗下公司）背后的老板是孙宏斌，也就是说，未来乐融致新将姓“孙”，而不再姓“贾”。

乐融致新即将“出表”的同时，乐视网增加了与融创系公司的合作与关联交易。8月9日，乐视网董事会通过多个议案，其中，乐融致新拟与乐创文景签署合作协议，双方将在《童话侠》制作、播放及后期衍生项目运营过程中展开一系列合作；公司二级子公司乐融文化传播（天津）有限公司与北京易生活社区服务有限责任公司及融创物业服务集团有限公司无锡分公司分别签署《液晶屏广告位租赁合同书》、《液晶屏广告位维护合作合同书》。

据10月30日乐视网关于追认日常关联交易专项审核意见的公告，预计2018年，乐视网与融创房地产及其实际控制企业、关联方发生的采购类交易不超过2.5亿，销售类交易不超过5000万。

关联方欠款仍未有效解决

据其三季报，今年前三季，乐视网控股股东及关联方对上市公司的非经营性占用资金，期末合计数为9.6亿元，涉及关联方的25家子公司。

为此，乐视网董事会采取了一些措施。2018 年 4 月签署《股权转让协议》，签署各方同意乐融致新通过债权与股权转让款互抵的方式向乐帕支付 97%的股权转让款，其中 13.7 亿元用于抵消非上市体系对上市公司体系债务；如若乐融致新收购乐视投资金融类业务并进行抵债得以实施，乐融致新将会尽快委托第三方出售乐视投资旗下金融类资产，但涉及出售方式及出售的实际可实施性尚存在不确定性。

此外，乐视控股以其持有乐融致新 10%股权进行质押担保，为乐融致新取得中国民生信托有限公司贷款本息合 计约 11 亿元。目前，乐视控股质押的股权拍卖所得款 1.31 亿将用于乐融致新偿还中国民生信托有限公司贷款。

乐视网表示，目前已达成的与非上市体系关联方债务问题解决意向中，基本以债权转让、资产处置等方式来抵消非上市体系对上 市公司的现有债务，并未通过现金方式偿还。因此，上市公司未因债务解决获得直接现金流入，抵债获得资产进行处置取得 现金需要较长时间且存在较大不确定性，上市公司短期无法从目前已达成的关联方债务问题解决计划获得现金支持，因资金 缺乏导致的上市公司经营困境并不能直接、有效解除。此外，非上市体系关联方就债务问题解决的实质性落地和执行也存在 变动可能性。

公司目前面临的资金困境和历史债务压力已对上市公司业务、资本市场信誉、品牌建立和恢复形成巨大障碍，公司现任 管理层持续督促非上市关联公司推进债务解决，但本次债务处理进展很大程度依赖大股东处理意愿和实际执行，上市公司期 望非上市体系更加重视债务问题处理落地并实质性推动执行。截止目前仍未形成全面有效解决。

明年上半年的退市风险

除了关联公司巨额欠款，贾跃亭留给乐视网的其它“风险地雷”也继续暴露，这次被曝光的并购基金担保无法履约的风险，有可能会增加乐视网2019年上半年退市的风险。

据10月30日乐视网《关于重要事项说明的公告》，乐视网 10 月 24 日知悉，乐视鑫根并购基金管理人 9 月 25 日向优先级偿还本金 3 亿元。上市公司知悉该事项后，及时与相关人员、单位联系，了解事件发生具体原因，邮件通知基金管理人和董监高，整理事件过程汇报文件。

乐视网正着手采取补充信息披露程序，与基金管理人、各合伙人加紧协商召开合伙人会议并提交公司董事会审议。本次向优先级偿还本金 3 亿元占乐视网2017 年度经审计净资产的45.25%。

2016 年，担保方（乐视网、乐视控股、贾跃亭）向乐视鑫根并购基金合伙人承诺按照15%/年承担回购担保事宜。目前乐视网正努力解决因无法履约带来的风险。

公告显示，乐视鑫根并购基金设立至今，先后投资支付 TCL 多媒体、乐视创景、酷派集团、深圳超多维、深圳市汇鑫网桥五个项目，已投资金额 34.25 亿元，除去 2016~2017 年向管理人公司支付管理费共计 1.75 亿元及向优先级合伙人芜湖歌斐支付预期固定收益3.32亿元，截止 2018 年 8 月 31 日，乐视鑫根并购基金账面剩余资金约 4.42 亿余元。

乐视鑫根并购基金成立至今，所投项目大部分处于亏损状态。按照此前签订 的《合伙协议》，乐视鑫根并购基金仍需承担优先级 7.5%/年的固定收益；另外，乐视网、乐视控股、贾跃亭对本基金合伙人承诺按照 15%/年承担回购担保事宜。上述固定收益和承诺担保事项加重上市公司未来现金支付和形成或有负债压力、负担。

2017 年，综合考虑市场条件变化和已投资项目业绩，乐视鑫根并购基金各合伙人均意向停止用剩余资金进行投资，基金每年需承担管理费、优先级固定收益费用支出共计约 3 亿元，对基金自身造成巨大现金支出压力。

乐视网表示，自 2018 年6月开始，乐视网正通过与基金管理人、各合伙人协商，以 “缩减上市公司债务和缓解资金周转支出压力”为目标，就降低基金固定收益支出和控制管理支出等事项达成一致意见。避免因 2019 年上半年触发上市公司履行担保义务而引发上市公司退市、破产的风险。

10月30日乐视网关于大股东部分股份解质押的公告还透露，截止2018 年10月26 日，贾跃亭持有乐视网9.99亿股股份，占总股本25.05%，其中 8.69亿股已质押，占总股本21.78%；其所持有公司股票被全部冻结、轮候冻结。贾跃亭所有质押的股票已触及协议约定的平仓线，这些股票的处置可能导致乐视网实际控制人发生变更的风险。