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美国中期选举倒计时:驴象两党吵架,美股可能“更受伤”

第一财经 2018-10-30 14:46:46

作者:后歆桐    责编:盛媛

在即将到来的美国中期选举中,是否可能飞出“黑天鹅”?一旦民主党掌控众议院,会否令美股“雪上加霜”?

在经历了美国史上最长牛市后,通胀压力抬升、流动性收紧、利率中枢上移、贸易政策可能影响企业后续盈利前景等多重因素终于在“秋后算总账”,持续拖累美股。

10月,美股三大指数标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数单月分别回撤9.14%、7.18%和11.42%,罗素2000指数更是回撤12.60%。

隔夜,美股再遭“血洗”,三大指数在29日开盘后一度受到IBM斥资340亿美元收购红帽消息的提振,但随后因英国财政大臣哈蒙德(Philipp Hammond)称将引入数字服务税,亚马逊、谷歌母公司Alphabet和奈飞等大型科技股票大幅下跌。由科技股领衔的纳斯达克指数带头,三大指数逐一悉数回吐涨幅由涨转跌,并均一度进入修正区间。

对于美股后市走势,市场莫衷一是,但伴随11月6日美国中期大选的临近,大选结果无疑将成为影响经历了“黑十月”的美股后市走势的重要因素。对于中期选举,目前民调显示最有可能的结果为国会分裂,即共和党维持参议院多数,而将众议院多数党位置拱手相让给民主党。但选举结果是否可能飞出“黑天鹅”?一旦民主党掌控众议院,是否又会令美股“雪上加霜”?这些都成为各方关注的焦点。

警惕“黑天鹅”事件

在本次中期选举中,众议院435个席位将全部改选。目前共和党和民主党分别占237席和193席,另5席空缺。要成为多数党,共和党和民主党都需要获得218个席位。

参议院共100个席位,目前共和党和民主党分别占51席和49席。而此次将改选的35个席位中,共和党占9席,民主党26席。要成为多数党,共和党仅需要保住改选的9席,而民主党不仅要保住改选的26席,还要另外拿下至少2席。

基于此,目前普遍的民调结果均认为,本次中期选举的结果将为国会分裂。

FiveThirtyEight网站的数据显示,截至10月29日,认为共和党将控制参议院的比例为82.5%,民主党为17.5%;而认为民主党将控制众议院的比例为86.4%,共和党为13.6%。

瑞银全球财富管理美洲投资总监瑞恩(Mike Ryan)此前告诉第一财经记者,瑞银认为出现分裂国会的概率为60%。他称:“在这种结果下,会出现僵局,未来大多数主要立法要获得通过,都需要两党妥协。民主党人会对特朗普政府进行多次调查,而特朗普将继续使用行政令来放松监管,并继续运用关税对贸易伙伴施压。

东方汇理资产管理有限公司美国投资组合管理部外汇策略主管乌帕德希雅(Paresh Upadhyaya)也对第一财经记者表示,分裂国会是其认为的基准情况,而在基准情况下,又可能出现乐观、悲观两种结果。

“较乐观的结果是众议院的民主党人和特朗普还存在一些中间地带,这样预算上限可能会上调,基建支出也可能微幅上涨2000亿美元。伊万卡·特朗普(Ivanka Trump)意图推动的刑事司法改革、带薪事假以及增加对例如阿片类药物危机(opioid crisis)等公共卫生问题的投资等议题也可能取得进展。”她称,偏悲观的结果则是特朗普日后的立法议案均会被搁浅,民主党将对特朗普及其核心圈子进行激进的调查,甚至提出弹劾。这会破坏两党政策协同的潜在可能性。

花旗银行(中国)财富管理部投资策略主管吴晶晶则向第一财经记者表示,虽然目前民调结果普遍预示民主党将稳拿众议院,但需要警惕“黑天鹅”事件。

“美国中期选举机制非常复杂,且选民投票率往往较低,因此民调结果与最终选举结果可能存在差异。”她称,在过去60年中,注册参与总统大选及中期选举投票选民比例分别下降了10%~65%和60%,实际投票率更低。总统大选的投票率仅有55%,中期选举更低,仅为40%不到。因此,当前的民调结果或仅反映出部分选民倾向,对民主党和共和党没有明显偏好的独立选民仍然会为结果增添诸多不确定性。

她还指出,根据历史数据,在1978年后的10次中期选举中,共和党比民主党在投票率上高出3%。共和党更高的投票率可能为共和党带来更多选票。

“若民主党在中期选举中取得优势,选举后民主党或要求对‘通俄门’事件进行更深入的调查。若特朗普遭遇弹劾,对市场影响或将非常大。但由于弹劾需要参议院三分之二议员通过,而当前民主党在参议院并无优势,因此弹劾通过的可能性较低。”她告诉第一财经记者,即使特朗普遭遇弹劾甚至被定罪,在当前美国经济的强劲增长动能下,美国经济也不会因此立刻进入衰退。

不过,吴晶晶坦言,今年美国经济强劲的重要原因之一是美国税改等财政政策的刺激。由于美国国会有立法权,而民主党和共和党在税改、基建和环保等多个问题上立场相左,民主党若取得众议院甚至参众两院多数党地位,或给美国未来政治经济政策带来较强的不确定性。

国会分裂不利于美股

瑞恩对第一财经记者表示,除了最有可能的选举结果外,仍有18%的概率会维持现状;2%的概率共和党在两院大举压倒民主党;反之,民主党在两院完全压倒共和党的概率为20%。

在他看来,在民主党全面压倒共和党的极端情况下,很有可能出现极端的僵局、放松监管、政府停摆、最高法院“瘫痪”等情况,并对股市产生影响。

瑞恩称,虽然“温和的僵局”对市场来说可能是良性的甚至是积极的,但“极端的僵局”则可能会带来严重的风险。他认为:“目前的政府财政支出协议在2019年9月即将到期,届时,国会需要采取行动避免财政悬崖。如果两党无法达成共识,其在预算问题上摊牌可能会严重扰乱市场。”

此外,对于政府停摆对市场的影响,瑞恩称,暂时的政府停摆相当普遍,历史上,也未影响金融市场,但“债务上限危机”值得关注。

“2011年的债务上限危机期间,共和党人在未达成削减政府支出协议的情况下,拒绝提高政府债务上限。这一时期充满不确定性,几乎导致美国财政部违约,并使得市场波动达到金融危机后的最大值。彼时,标准普尔500指数出现了近20%的跌幅。”瑞恩说道,“不过,值得注意的是,当时同时爆发的欧元区债务危机也加剧了市场反映。2013年底,当美国再次几乎触及债务上限时,标准普尔500指数在两党谈判期间仅下跌了4%。”

乌帕德希雅亦对第一财经记者称,除了基准情况外,还有三种可能的选举结果:维持现状,即共和党继续维持两院多数;完全反转,即民主党同时控制参众两院;不太可能的结果则是共和党控制众议院,民主党控制参议院。

对于上述三种结果对于美股走势的影响,她分析称,在基准情况中的较悲观结果下,也就是出现极端僵局时,股价无法依赖共和党的改革议程来获得继续向上的动力,股价走势将更大程度上取决于公司盈利增长。

“虽然我们目前估计2019年美国企业盈利可能增长10%或10%以上,但如果没有更多的减税利好措施推出,实际增长率可能仅为我们预期的一半左右。”她称,此外,如果在关税和工资增长的共同推动下,通胀率高于预期,也会降低企业利润率及盈利。这种情况下,股票最多也只能带来温和回报。

但在她看来,在基准情况中的乐观结果以及维持现状两种情况下,股价都将继续攀升。在前种情况下,基建支出的增加可以部分抵消税改方案效果的减弱,令美国经济活动保持增长趋势。在维持现状情况下,共和党可能会推出更多税改措施,例如减少资本所得税。假设企业维持目前盈利水平,贸易摩擦也未使得经济减速,则维持现状对股市而言是最大的“牛市”情境。

吴晶晶则告诉第一财经记者,无论中期选举结果如何,两党均会合作推出支出计划以延缓“财政悬崖”,但选举结果可能会影响美国经济增长和债务。她称:“若参众两院被两党分别控制,税改2.0可能被搁置。在税改1.0中,两党在某些细节项目上达成了一定共识,但若要实施主要的税法改革,共和党需要保持对两院的控制且采取快速通道机制。一个分裂的国会或会使大额支出项目,例如永久性的个税减免遭遇搁浅。”

她预计,若主要的税改措施得以实施,美国实际GDP增速会有小幅升高,而联邦预算赤字和债务发行将会大幅上升。

此外,她称,若参众两院被两党分别控制,共和党提出的大规模支出改革计划可能被搁置。不过,基建计划依旧可能实施。目前普遍认为的联邦基建支出将为2000亿美元,若未来两年内两党无法在基建支出上达成一致,美国经济增长率可能在2020年下调0.2个百分点。

“无论中期选举如何,美国经济增长强劲、企业盈利能力以及股票回购或能继续支撑股市表现,但庞大的财政赤字或限制未来政策空间,因此企业每股盈利(EPS)在2019和2020年可能较难继续维持两位数增长水平,或给股市带来一定上涨瓶颈。”吴晶晶告诉第一财经记者。

此外,她预估,中期选举后,整体市场估值可能会受到一定影响。她说:“一方面,即使民主党在中期选举中取得优势,也较难给当前贸易摩擦形势带来改变;另一方面,由于共和党和民主党在环保、银行业监管和隐私保护等领域存在较多分歧,中期选举后的政策不确定性可能会影响包括能源、化工、公用事业、汽车和科技在内的多个行业股票的表现。”

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