独家丨证券业纾困民企首只资管计划今成立，改系列资管模式提效率

监管部门针对民营企业出台的措施，在不断丰富的同时，也在实践中适时调整。

11月2日，中国证券业协会宣布证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划全面启动。与10天前公布的初步意向方案相比，正式实施模式已经大大简化。

首先，资金规模从意向出资210亿，追加为出资255亿。更大的变化是集合资管架构，从“母资管”模式转变为“系列资管”模式。

据第一财经记者独家获悉，首只民企支持集合资管计划今日已正式成立并备案。11月2日，天风证券成立规模10.5亿元的“证券行业支持民企发展系列之天风证券1号集合资产管理计划”，并已经完成备案。

“之前的母资管模式已经完全推翻了，现在要搞的是一系列的计划。”一位券商知情人士向第一财经记者透露，按照系列资管的模式，未来根据需要，可以在1号集合资管计划用满之后，再成立2号、3号等等，资金规模可根据需要自愿确定。

该人士分析，按照此前母资管计划的方式，各家券商都要出资总共210亿共同成立引导基金，然后进行募资，再去投资基金，程序繁琐。但是现在，协会改变了思路，以系列资管代替“母基金”模式，各家公司自己去做，省掉了无意义的流程，提高了政策落实弹性，有利于提高效率。

从“母基金”模式改为系列资管的另一大好处，是省去了一道嵌套限制。“根据资管新规，有一个多层嵌套的红线，通俗而言只能套两层，不能套三层。”另一位券商高管表示，如果有母基金，就不能再有孙基金，但改为系列资管之后，券商可以直接成立一个资管计划，在这底下还可以在成立子基金。

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二十二条规定，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。其中，“资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品”。

证券业协会初步意向方案计划，证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划按照统一组织、分散决策的原则设立，首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

不过在2日宣布的最终方案中，协会表示，11家券商作为共同发起人发起行业系列资产管理计划。

在发起人协议中，明确约定了各发起人自愿按照不低于前期意向的首次出资金额，在不晚于2018年11月30日前以自有资金投入系列资管计划，并通过向下设立资产管理计划等形式，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金，达到撬动千亿规模资金并开展具体业务的目的。

根据协会要求，发起人协议约定系列资管计划应当专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，以提供流动性支持的财务投资为主要手段，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标。

为保障发起人协议有效性，协议还明确了协议各方的权利义务及相关违约责任，并约定各发起人应当就系列资管计划的募集和运作情况进行定期报告。

“目前各证券公司已分别启动系列资管计划设立工作，”协会表示，欢迎其他证券公司及协会认可的机构自愿出资参与协议，共同推进民营企业健康稳定发展。

证监会新闻发言人高莉周五也表示，上述计划是行业发挥自身专长落实中央关于金融服务实体经济要求的积极举措之一，监管部门密切关注相关进展。

“在此过程中，根据行业提出的部分操作诉求，从监管政策角度，监管部门着手研究差异化、逆周期安排，在自有资金出资比例、投资范围、风控指标计算等方面按规定给予政策支持。”高莉称，证监会还在引导证券业协会、证券投资基金业协会充分发挥自律组织作用，支持行业相关操作。

据高莉介绍，证监会已向各派出机构下发通知，明确了有关操作安排。其中，北京证监局近日已向辖区公司下发了《关于支持证券公司积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》。