证监会重拳治理乱停牌，这20家“钉子户”还能任性到何时

名为上市公司，实则超长停牌不交易，看股指起起落落，它自岿然不动。这样的“停牌钉子户”长久以来是A股市场屡见不鲜的怪相，依附这一怪相，挑战停牌制度的上市公司不在少数。而11月6日证监会“亮剑”停复牌新规，意味着这些公司的停牌不会再像从前那样自如了。

第一财经记者梳理统计显示，截至11月7日，A股有129家公司处于停牌状态，其中20家上市公司停牌已超过100个交易日，“最强钉子户”*ST新亿（600145.SH）已停牌712天，时近三年。而“钉子户们”停牌的理由通常是资产重组。这20家公司中，有11家停牌原因是“重大资产重组”，还有3家是“拟策划重大资产重组”。

然而，隐藏在“资产重组”背后的却是一些不可忽视的共性，这些“钉子户”停牌期间，沪深主要股指均有不同程度的下跌。此外，记者不完全梳理显示，上述20家公司有半数公司均存在高比例股权质押的问题，希努尔（002485.SZ）、金浦钛业（000545.SZ）、闻泰科技（600745.SH）等公司大股东更是到了“无股可押”的境地。

“最强”钉子户

11月6日晚间，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》（下称“《指导意见》”），提高停复牌信披标准，明确上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。这一规定在发布当日即开始实施。

最严停复牌新规出台第二天，累计停牌99个交易日的世纪华通（002602.SZ）携298亿的并购案复牌，盘中一度封死跌停，截至收盘，报收于18.75元/股，大跌7.41%。

像世纪华通一样的“钉子户”在A股不在少数。第一财经记者统计显示，截至11月7日，A股市场有20家上市公司停牌已超过100个交易日。

2015年12月7日，*ST新亿公告称，因当地法院受理公司重组一案，公司股票开始停牌。一停就是三年，至今累计停牌已达712个交易日。*ST新亿的相关重整事项至今仍处于新疆高院未判决状态，公司也以此为由，对外称公司无法复牌。

停牌三年来，*ST新亿的经营则一片狼藉。财报显示，该公司主营业务已连续三年亏损。从开始停牌的2015年扣非后的净利润亏损达9555.71万元，2016年亏损额缩窄至318.15万元，到2017年又亏损扩大至1607.39万元。

值得注意的是，*ST新亿内控和公司治理或存在重大隐患，公司实际控制人、董事长黄伟，同时也是这家公司的董事会秘书以及证券事务代表。新规出台后，这家停牌最久的钉子户的命运将会如何仍未可知。而公司对投资者公开的联系电话，全天处于无人接听的状态。

伴随*ST新亿任性停牌的，是三万多股东账户无辜被锁，无法交易。公开数据显示，在停牌前，*ST新亿股东户数约为32778户，截至2018年9月30日，最新户数为32785户。

有证券法律师告诉第一财经记者，有*ST新亿的中小股东近两年一直在维权，但因公司偏远，成本高且缺乏相应的法规支撑，一直未有“让股东开心的结果”。该律师认为，《指导意见》的出台，给投资者维权提供了一层保障，其呼吁有监管出台细则作为中小投资者维权的依据。

“重组”成挡箭牌

“一言不合就停牌重组”已是A股“停牌钉子户”们的最强理由。从数据来看，上述20家停牌超百日的公司中，有11家停牌原因均是“重大资产重组”，还有3家也是“拟策划重大资产重组”。

依靠这一理由停牌最久的是恒大地产重组回A的深深房A。2016年9月14日，深深房A公告称，公司控股股东深投控筹划涉及公司的重大事项开始停牌，至今已累计停牌520个交易日。

11月7日晚间，深深房A公告了年内第43份重组停牌进展公告，称由于本次重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项，使得重组方案需跟监管部门进行反复的沟通及进一步的商讨、论证和完善，同时因有效期要求尚需履行标的资产评估报告的国资备案程序及更新标的资产审计报告，而体量较大尚需一定时间。

相比深深房A，将恒大借壳称之为“重大无先例事项”，沙钢股份、信威集团、中天金融、上海莱士等公司的重组则让外界“雾里看花”。

以信威集团为例。2017年12月26日，因媒体报道其债务问题而招致外界质疑，并进入漫长停牌，4个月后，这家公司在回复交易所问询的同时宣布筹划资产收购重大事项，正式进入重组停牌。

在开始停牌后，信威集团多次在公告中表示“预计停牌不超过一个月”，而至今停牌时间已超过22个月，累计共454个交易日。11月7日，信威集团同样公布了最新重组停牌进展公告，称目前各项工作还在推进过程中，重大事项仍存在一定不确定性，未明确继续停牌的时限。

无独有偶，今年2月22日开始重组停牌的上海莱士，累计停牌虽然只有172天，但重组进度却非常缓慢。在11月2日最新的重组进展公告中，上海莱士尚未披露重组标的，称由于本次重大资产重组为跨境并购，标的资产及业务均在境外涉及多个国家和地区，且预计交易金额较大，工作时间较长。

即使不以最新的《指导意见》为标杆，按照此前沪深交易所发布的重组新规，上述公司的额停牌时间也早已超时。

按照规定，上证所挂牌上市公司因筹划重大资产重组申请停牌的，原则上应在3个月内公布预案并申请复牌，停牌后连续筹划重组的，累计停牌不得超过5个月。深交所则要求，公司预计在3个月内无法披露重组预案的，如拟继续推进重组，公司应按照备忘录第15条规定，召开股东大会审议关于继续停牌筹划重组的议案，且继续停牌时间不超过3个月。备忘录第15条则指出，公司筹划各类事项连续停牌时间自停牌之日起不得超过6个月。

股权质押高企，复牌仍难乐观

上市公司停牌制度，本意是为了实现保障信息公平披露、防控内幕交易、锁定发行价格以及完成资产管理部门前置审批等功能，但客观上却造成个别上市公司超长停牌。

星石投资相关人士认为，目前A股存在大量上市公司“任性”停牌的现象，实际上是由于制度上对于停牌的约束较少，导致企业可以通过多种手段拖延复牌，大大增加了市场交易摩擦，也对投资者的利益造成潜在损伤。

停牌对投资者的损伤，在复牌后可能还将暴露更多。更值得警惕的是，上述20家“停牌钉子户”中有10家存在高比例质押问题，希努尔、金浦钛业、闻泰科技等公司大股东处于“无股可押”的境地。

（记者杜卿卿、郭璐庆对本文亦有贡献）