“升级版信托牌照”要来了，理财子公司对信托冲击有多大？

随着包括五大行在内的众多银行宣布将成立理财子公司，以及《商业银行理财子公司管理办法》正式出炉在即，作为银行理财委外投资非标资产的重要通道的信托公司，普遍被认为受到的冲击将最大。

11月26日晚间，工商银行以及农业银行公告拟发起设立理财子公司，出资分别为160亿云、120亿元。至此，五大行均表态将设立理财子公司。而包括五大行在内，今年以来已有近20家银行宣布筹建理财子公司。

银行理财子公司的设立将对资管市场现有格局造成一定的冲击，引发市场广泛关注。不少信托业人士更是明显感受到了压力，多人对记者表示，“银行理财子公司可进一步向资产管理机构、财富管理机构转型，将成为未来信托公司的主要竞争对手。”

相当于“升级版的信托牌照”

“今年10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）和《商业银行理财业务监督管理办法》，两份文件构成了一个相互呼应、相互补充的完整银行理财体系，对信托行业直接产生巨大影响。”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成表示。

邢成称，五大银行理财子公司先后落地，意味着“升级版的信托牌照”将正式出炉。换句话说，批多少家银行理财子公司的牌照就等于批了多少家升级版的信托公司牌照。

《征求意见稿》显示，在公募理财产品投资股票和销售起点方面，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票，并不设置理财产品销售起点金额；在销售渠道和投资者适当性管理方面，子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销等认可的其他机构代销；此外，还可以在一定额度内（不超过理财产品净资产的35%）开展非标资产投资。

邢成表示，从理财子公司的经营范围来看，银行理财子公司的经营范围既包括公募理财，又包括私募理财，同时还包括咨询和顾问业务。实际上不仅涵盖了信托公司全部的经营范围，而且在公募理财业务方面，已经大大超越了信托公司所谓传统的优势，进而大大地拓展了理财子公司的市场空间和竞争能力。

徐承远成认为，长期以来，作为银行理财委外投资非标资产的重要通道，信托公司承接了大量的银行理财资金，并依赖通道业务不断拓展受托资产规模。而理财子公司可在一定限额内投资非标债权资产，这意味着商业银行将在理财资金配置方面拥有更多的自主权。

2018年以来，受去通道、限制非标等影响，以单一、事务管理信托为主的通道类业务明显下降：一季度末，单一资金信托占比为45.54%，较2017年四季度末下降0.19％；事务管理类信托规模为15.14万亿元，较2017年四季度末减少5044亿元。二季度单一资金信托规模从一季度的11.66万亿元下降至10.84万亿元，降幅为7%；事务管理类信托规模同样下降明显，从一季度的15.14万亿元下降到14.30万亿元，减少8414亿元。未来随着各家银行理财子公司陆续成立，预计短期内信托通道业务还将进一步萎缩。

邢成同样表示，对信托公司影响最大的是所谓银信合作通道业务，今后无论是银信合作，还是银证合作、银保合作都可能会大大弱化。

“从这个意义上来说，信托公司牌照冻结的时代已经结束了。一个更高层次、更加完善规范、竞争也更激烈的理财市场或者资管市场的时代已经来临了。”邢成称。

某信托公司战略研究部人士则表示，从短期来看，对信托的影响比较有限。原因在于：银行普通理财产品偏向稳健，针对的也是普通投资者居多，与信托公司是差异竞争；银行理财子公司主要是承接银行业务，其目的为破产隔离，与信托业的“受人之托、代人理财”具有一定差异性。但长远来看，理财子公司业务范围广泛，与信托公司竞争会趋于激烈。

他同时表示，未来，信托公司与中小银行存在一定的互补效应。中小型商业银行由于资产获取能力、投研能力、风险管理能力相对欠缺，信托公司可与其加强发展代销业务，丰富理财子公司为客户提供的产品种类。

差异化竞争是出路

如临大敌之下，信托行业如何应对？

上述信托公司战略研究部人士认为，目前，家族信托法制条件基本具备，在信托传统的通道融资业务遇阻、银行理财子公司的挤压下，以家族信托为代表的财富管理业务或有望成为信托行业的新风口。家族信托将成为信托公司客户黏性最高、最稳定、最为长期可持续的业务类型。

第三方数据显示，截至2017年，存量家族信托的规模合计超过500亿元，存量产品数近3000单，多家信托公司已经开始布局此项业务。

邢成表示，信托行业要做的是真实回归本源定位，开展差异化业务，实现专业化、特色化定位，转型创新。

东方金诚首席金融分析师徐承远称，差异化经营和主动管理能力将是决定未来资产管理机构发展的关键，信托公司需要加快主动管理转型、提升核心竞争力。在新的监管形势下，未来各家资产管理机构的投资业务将逐步趋同，而主动管理经验丰富、产品运作稳健的信托公司将有可能突出重围。因此，加快主动管理转型、提高投研实力、完善风控流程对于信托公司加强核心竞争力至关重要。

此外，徐承远还称，在业务多样性方面，信托公司可利用自身优势，积极开拓债券承销市场，以及传统他益信托业务，实现从单纯的通道机构向综合化经营的资产管理机构转型。