再现暴跌美股难言乐观，A股仍获北上资金买买买

反弹没多久，美国三大股指再现暴跌。在周二美联储重量级官员威廉姆斯发表讲话声称将“继续加息”之后，美股一路暴挫，标普收跌3.2%，创下10月24日以来最大单日跌幅，道指跌约799点，纳指跌3.8%，几乎回吐了上周以来录得的大半反弹幅度。

截至北京时间12月5日17:00，美国三大期指分别回升，道指期货和标普500期货分别涨0.24%和0.38%。不过，华尔街大行仍对未来的美股走势不甚乐观。“G20峰会利好权益市场，市场具备了反弹的条件，但鉴于明年对美股企业盈利情况的担忧，我们仍然认为标普500指数将在2650～2825之间波动。”被誉为今年华尔街预测最为精准的分析师摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）最新表示。在他看来，美联储加息和贸易摩擦进展是相互交织的，尽管此前美联储似乎对加息松口，但“如果贸易环境转好，那么美联储是不是会变得更为鹰派？我们认为这是可能的，因此投资者不应该太过指望两件好事同时发生。”

受到美股闪崩拖累，亚太市场集体走低，香港恒生指数今日收盘跌1.6%至26819.68点，日经225指数收跌0.5%，报21919.33点，韩国首尔综指收跌0.7%。A股则低开高走，创业板连续四天收涨。沪指收报2649.81点，跌0.61%；深成指收报7928.51点，跌0.32%；创业板收报1381.77点，涨0.22%。

相对而言，机构仍然看好A股的估值优势。5日，北上资金仍呈净流入格局。中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示，“目前A股整体估值较低，上证指数TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都处于历史底部区域。结构上由于经济存在下行压力，尤其上游原材料价格下跌以及消费需求较弱，因而周期股和消费白马股机会不大。而在逐渐加大对民企支持力度后，中小创里面的优质股存在一些投资机会。”

华尔街仍对美股难言乐观

北京时间5日凌晨收盘，美股暴跌逾3%，美国债券收益率曲线部分出现倒挂，引发市场对于经济的担忧。火上浇油的是，美联储官员对加息前景的论述更增加了投资者的不确定性，同时英国脱欧计划也遭挫折。

美联储理事、美国纽约联储主席威廉姆斯称，美国经济表现良好，当前直至2019年仍有理由继续执行加息进程。美股随后一路狂泻。盘中美国两年期与十年期国债收益率之差缩窄至13个基点，为逾10年最窄。上周，美联储主席鲍威尔称，目前利率略低于中性区间，加息影响可能需一年左右体现，市场一度误以为美联储要停止加息。

隔夜美国金融股大跌，美国银行、摩根士丹利跌超5%，富国银行、摩根大通、花旗银行均跌超4%。SPDR标普地区银行ETF收跌5.48%，较6月触及的历史高位跌超20%，进入技术熊市。

科技板块的表现同样不容乐观，亚马逊重挫近6%，领跌FAANG五大科技股。奈飞、谷歌母公司Alphabet均重挫超5%；苹果跌4.4%，此前汇丰证券下调该公司评级和目标价。具有避险属性的标普500公用事业指数盘中飙升至逾一年来的最高点。

威尔逊表示，2018年尽管估值收缩，但是强劲的盈利增长将其抵消。而2019年可能呈现的格局是，盈利走低、估值窄幅波动，存在超过50%的可能性会出现盈利温和衰退，而且成长股仍可能跑输。“因此我们仍然没有改变对美股的预测，标普500指数基线场景下预计2750点，熊市场景下2400点，牛市场景下3000点。”

但威尔逊也表示，机构客户仍然对其较为保守的预测提出诸多疑问，例如，在G20峰会的利好下，美股为什么不会大幅反弹？为什么在美国经济放缓的背景下，成长股不会出现比价值股更好的表现？

“尽管G20峰会取得了积极的进展，但要关注的是，有多少已经体现在价格里了？”他表示，标普500成长股的估值溢价已经接近16%～17%，因此更高成长的预期可能已经体现在了价格里，“需要继续涨就要更高的业绩增速，但对于成长股而言，盈利预期放缓，叠加估值收缩，这可能对于未来的股价造成进一步打击。”

吴照银也对记者表示，2013年到2017年是美国强劲的经济复苏期，最好的资产是股票；2017年到2018年是繁荣期，经济增长快，物价上升快，失业率低，此时最好的资产是商品，所以2017年到2018年9月原油价格涨幅非常大。但是在美国近两年多次加息以后，使经济收紧，从PMI数值来看，美国经济将在2019年一季度和二季度出现拐点，美国经济将重新进入衰退期。所以目前处于停涨期，滞涨本身不是一个经济周期，它是一个短期的过渡阶段，在这个阶段，商品、股票都会出现下跌。到2019年美国股票可能进入戴维斯双杀阶段，即盈利和估值都下行。然后大概在2019年年终开始，美国债券进入配置时期，债券收益率逐渐下行。

机构看好A股估值、结构性优势

尽管亚太市场也受到美股拖累，但A股跌幅仍然有限，创业板更是逆势翻红。截至今日收盘，根据Wind数据，北上资金累计净流入8.91亿元。其中，沪股通净流入10.26亿元，深股通净流出1.35亿元。

沪指开盘跌1.36%，深成指跌1.62%，创业板跌1.41%。不过，开盘后不久，A股三大指数逐渐反弹，跌幅大幅收窄。北京时间10：53分左右，创业板翻红，深成指、沪指跌幅收窄至，知识产权板块逆势领涨。

上海亿衡投资管理有限公司投资总监杨健晖对第一财经记者表示，“G20共识有助于修复极度悲观的市场预期和情绪。中国承诺进一步深化改革和更大的市场开放，尽管一些国内产业可能短期经历挑战，但长远来看，有利于中国经济市场化水平的提高，有助于国内产业的迭代升级。”

他也表示，当前国内股票市场整体估值水平处于历史低位，从国际化比较看，也有较好的性价比，优质公司配置价值凸显。“目前市场一致性预期是看好明年下半年，但如果政策预期逐步向好的话，行情很可能在数据转好前启动。”

吴照银则表示，从“三驾马车”来看，2019年中国经济面临下行压力的趋势仍然不变。与2018年相比，消费和出口下降较为确定，投资内部分化，总体较稳定，导致GDP增速下滑趋势比较确定，大概增速在6.3%左右。

此外，由于货币政策并未大幅放松，整体货币供给仍处于收缩状态，股市整体没有大幅飙升空间，但是目前整体估值较低，上证指数TTM估值大概11倍，深成指TTM估值大概18倍，都处于历史底部区域，同样以市场平均股价观察，也处于底部区间，因此股市大幅下跌的空间也不大。在他看来，相较于周期股和白马股，中小创里面的优质股存在一些投资机会。

值得注意的是，外资目前也普遍聚焦A股的估值优势和结构性机遇。“外资普遍认为，中国资本市场具备长期的投资价值，当前估值水平处于历史较低位置。且随着A股纳入MSCI、富时罗素的节奏加快，A股将成为全球基金管理人不可忽略的市场。我们预计，MSCI全部纳入A股需要约5年时间，富时罗素纳入A股则在9个月内全部完成。乐观情境下，未来十年外资在A股的市值占比将接近10%。”渣打财富管理部投资策略总监王昕杰近期对第一财经记者表示。