科创板不是急功近利“炒一把”， 业内忧虑一哄而上

上市规则、标准尚未公布，就有参与者一哄而上式搜集项目，甚至哄抬股价。积极推进中的科创板，让市场欢欣鼓舞的同时，出现的一些急功近利的苗头，也引起了市场人士的担忧。

“科创板的消息一公布，很多人就说准备了多少项目、打听交易所的规则，要去搜集项目，甚至想要哄抬股价，对这种情况感到很忧虑。” 12月9日，利得科技集团总裁李兴春在深圳表示，科创板绝对不是急功近利炒一把，或者作为赚快钱的工具。

在内业人士看来，科创板作为注册制试验田，为具有尚未盈利、双重股权架构等特点的企业上市，提供上市、融资空间，但在发行、交易、投资者保护等环节，会进行哪些突破性的变化，将显得至关重要，对上市企业的质量，还是应该有一定的要求。

一哄而上引隐忧

“科创板是真正的创新，对我们这一代人来说，是非常重要的机会。”李兴春在12月9日于深圳举行的“2018年（第十五届）中国并购年会”上说，A股已经发展了将近三十年，做了很多工作和修补，但是还没有根本性的改变，积累的问题和矛盾非常多，把新三板变成纳斯达克的目标也没有实现。从各方面来看，科创板都很有可能成为中国的纳斯达克。

“这次科创板明确提出了要试点注册制，一些想上市的企业非常受鼓舞。”招商证券董事总经理、投行部总经理谢继军亦称，注册制之前因为市场变化没有推动，目前A股实行的是核准制。而注册制最大的特点，就是确定性比较强。

由于A股的企业上市准入标准较为严格，具有尚未盈利、双重股权架构等特点的企业，难以登陆A股市场。科创板作为一块注册制试验田，将弥补原有制度设计的缺憾，引领资本市场改革的风向，为市场和中国几经带来新的活力。

设立科创板的消息公布后，市场热情迅速被点燃，甚至传出试点企业的名单，上海、湖北、浙江、安徽、河南等地政府均已开始摸底，其中除了上海、湖北、江苏昆山目前已经完成企业信息统计。而安徽省还提出，在科创板等成功上市的民营企业，将分阶段给予200万元的奖励。

不过，在各方积极备战科创板的同时，业内人士也注意到， 市场也出现了一些一哄而上、急功近利的苗头。

“科创板的机会属于10年以后，或者说属于未来。但消息一公布，很多人跑来说准备了多少科创板项目，还有很多人打听交易所的规则，要去市场搜集项目，甚至想要哄抬股价。我对这种情况感到很忧虑，很害怕大家一哄而上。”李兴春说，科创板绝对不是急功近利炒一把，或者作为赚快钱的工具，而是为了技术创新。

中国并购公会副会长于明礼也认为，无论是创业板，还是新三板，在发展的过程中，都出现了一些问题。在此情况下，科创板的设立、发展，是已经有了统一的思路，还是为了就解决当前的某些问题，以及能多大程度解决问题，采用什么样的思路将非常重要。

对于这一问题，监管层显然早有考虑。12月1日，上证所就设立科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案等进行讨论。上证所明确，已完成设立科创板并试点注册制方案草案，相关机构设置安排已经确认。

“科创板的思路，这次应该想得比较充分，交易制度设计以及企业的选取，包括以市值作为标准的理念，虽然没有说出来，但我觉得就是在对标港交所和纳斯达克。”谢继军说，在此情况下，科创板的制度设计，可能已经吸取了一些过往的不尽人意的地方，理念上可能就会有一些不同。

不会成为另一个新三板

什么类型、标准的企业能上科创板，目前并没有权威的说法，监管层也尚未尚未公布细则，这一问题也受到市场高度关注。

“资本市场本来就是发现资产价值，然后进行风险的定价，再实现资源配置，我们现在看科创板的制度，和新三板的创新有一些相似性。”某中介机构人士称，现在市场最关心的事，从发行到交易到投资者的保护，这些环节会有哪些突破性的变化。

根据公开信息，科创板将会实行投资者适当性管理，引导投资者理性参与。2016年无疾而终的战略新兴板，就已设置了合格投资者要求，个人投资者应满足两年以股票交易经验、对新兴产业企业和创新型企业的特点有一定了解等条件，才能参与交易。业内人士预计，科创板也会设置合格投资者要求。

“科创板和新三板完全是不同的两个事物，没有成为新三板的可能， 科创板提出的是要有合格投资者参与，和目前A股有比较多的散户进行交易的市场有所区别，希望市场在理性的范围下进行投资。”谢继军认为，新三板和科创板最大的区别，在于后者是交易所设置的一个板块板，而新三板不是在交易所里面设置的，交易机制不一样；新三板是非连续竞价交易，如果公司的基本面一般，投资者交易热情就低，投资者门槛也较高，符合条件的投资人比较少，而新三板企业质量又参差不齐。

谢继军还认为，A股目前实行核准制，每家公司都经过严格的审查，即便没有审查的企业也会体现出来它的优劣，所以上市的时候相当于经过了筛选，而新三板的登记制度，导致投资者对企业的优劣比较难于识别。

此外，业内人士还认为，科创板上市企业的标准、后续发展空间以及投资者保护，也是需要考虑的问题。

“2002年开始，台湾市场一些公司没有盈利的公司就能上市，我个人辅导了好几家，但有几个环节一定要注意，第一是科技含量到底由谁来认定，第二是投资者保护一定要做好。” 台湾并购公会某副理事长称，台湾市场有一个专家委员会，交易所和主管部门专家认定企业科技含量高之后，一般不审查企业的发展前景， 但台湾科技股发展了15年，失败的仍然比较多。因此，对于在上证所科创板上市的企业，还是应该要求有一定的质量，否则散户会非常受伤。