资产质量、“次生”风险隐忧未解，银行纾困民企处境两难

“这几天正在跟总行所在地的地方政府谈，希望共同出资，成立一个基金，面向需要救助的民营企业。”12月14日，华南某城商行高管对第一财经1℃记者说，他所在银行的民企纾困资金，目前还没有落地，但希望能在近期取得进展。

更多的大中银行，已有实际行动。此前的11月，招商银行就承销了一单民营企业支持专项债券，募集的30亿元资金中，20亿元用于设立“央企产业链民营企业股权支持基金”。深圳国企早前成立的150亿元纾困基金，也有建行的身影。

出手化解民营企业资金、债务困境的同时，银行等金融机构在纾困对象选择、如何施救等操作层面，仍面临着不少现实困难。

“有困才要纾嘛，但一些资金困难的企业，杠杆都很高，情况也很复杂，实际操作难度不小。”多名银行人士均称，经营较好的民企不缺钱，急需资金的企业，情况又不乐观，银行不敢轻易给钱。导致银行在纾困、资产质量之间，处于两难之境。

这种担忧并非全无来由。部分已经陷入困境的企业，获得救助后，很快再次违约。公开信息显示，2018年7月债券违约的永泰能源（600157.SH）及其控股股东，获得应急周转贷款后，一周之内两次违约。业内人士认为，纾困只能解决一时之困，解决根本问题，必须依靠企业恢复正常经营，否则问题将越拖越严重。

多管齐下

“之前已经接触了当地几家民营企业，但目前项目还没有正式落地。”上述华南城商行高层对1℃记者称，之所以尚未取得取得实质性进展，原因来自资金问题。对于这一纾困行动，当地政府虽然也很欢迎，但在资金筹措上还是希望银行通过自身渠道多想办法。

不仅是城商行，一些触角更为广泛、实力更雄厚的大中型金融机构，动作更为迅速，此前两个月就已经行动起来，涉及机制、资金支持、融资成本等多个方面。

在深圳银行业协会近日召开的民营企业服务座谈会上，建行深圳分行负责人透露，深圳市下属国企深投控成立的150亿元纾困基金，该行就参与其中。中行深圳分行人士亦称，除了加大民营企业、中小微企业贷款，还健全了尽职免责、容错纠错机制。

招商银行人士透露，2018年国庆节后第一周，该行行长田惠宇带队赴长三角调研，研究如何服务“两小”企业、代表新动能的创新企业为主的民营企业，了解民营企业当前遇到的问题、需要的支持及以建议。

“调研几天后，就把16家民企纳入总行级战略客户，由总行相关部门直接牵头经营。”招行上述人士称，该行全行最近都在对新兴行业民营企业进行密集调研，估计接下来会有更多新兴民营企业进入战略客户名单。

走近民企了解需求的同时，纾困行动也有一定进展。11月9日，招行承销的央企首单民营企业支持专项债券——18国新MTN003完成发行，募集资金 30亿元，其中20亿元设立“央企产业链民营企业股权支持基金”，专项用于化解符合标准的民营企业流动性困难；该行为两笔民企超短融配套了风险缓释凭证（CRMW）。此外，该行资管业务推出了“投融通”，通过定增、股票质押、等为重点民企上市公司提供资金。

上述招行人士还称，该行优化了内部考核机制，按照30个基点补贴的方式，还原分行考核利润及净利息收入，引导分行加大对小微企业的资金支持，降低企业融资成本。同时，对经营机构及其负责人按照尽职免责原则，建立不良容忍管理机制。

两难

尽管各路纾困资金已经行动起来，但对金融机构来说，化解民营企业的资金困难，不仅需要时间，而且在操作、风控、对象选择等方面，也存在一些需要克服的现实困难。

“民企纾困本身是个系统性工程，操作起来有个过程，需要一定时间。”上述城商行高层说，纾困不像单纯的贷款，或以往的借新还旧，直接放款就能解决问题，而是从内部决策、资金筹集、对象圈定、交易实施等，都需要时间考虑、设计，整个过程相对复杂。

一些存在困难的民营企业，情况往往也比较复杂。上述华南城商行高层称，存在资金困难的企业，不仅资产负债率较高，而且债权债务关系复杂，提供资金支援之前，银行必须做好尽调、风控，摸清其负债情况，做到有的放矢。

对于银行来说，民营企业纾困，更大的难处在于，众多存在困难的企业中，如何选择救援对象，怎么“救”。

“经营较好的民营企业，现在融资还是比较容易，甚至不缺钱，银行就算是想把钱给它，人家还不一定需要；那些产品缺乏竞争力、负债率高的企业，银行又不敢轻易给钱，”北方某股份制银行人士说，“所以现在心态比较纠结，怎么选是个问题。”

纾困之后又违约，恰恰是银行最为担心的，而类似情形已经出现。最新的例子便是永泰能源及其控股股东永泰集团。

根据上清所12月17日披露，当天是永泰能源“17永泰能源”的利息兑付日，但截至当日日终，上清所仍未收到永泰能源支付的兑付资金，无法进行当期利息兑付。

这是永泰能源最近的一次违约。2018年7月5日，由于未能按期偿付到期本息，永泰能源初始发行规模为15亿元、票面利率7%的“17永泰能源 CP004”违约，违约本息共计16.05亿元。违约发生后，导致其他13只债券也出现交叉违约，其中发行规模10亿元以上的就有7只，累计余额高达99.3亿元，共计违约115.35亿元。

12月17日违约前，永泰能源及大股东永泰集团，已经获得一定救助。根据该公司12月10日披露，永泰集团金融机构债权人委员会成立后，协调金融机构对永泰集团及该公司开展救助，已运营电厂获得了3.5亿元应急周转流动资金贷款。

救助对象的选择，牵涉到银行后续的资产质量问题。业内人士认为，在纾困过程中，既要解决民营企业的资金困境，又要保证银行的资产质量。如果不能做好平衡，银行资产质量将会受到影响，进一步影响银行的“施救”能力。

随着经营状况下滑，债务风险上升，导致的少量民营企业逃废债，也引起了银行担忧。第一财经此前就曾报道，虽然总体规模并不是很大，但逃废债数量最近两年已经呈现上升势头，而且手段也从“跑路”，到利用转移资产、假破产、破产重整削债，逃废债的手段、方式已经玩出新花样，且整个过程合法合规，达到洗白债务的目的。根据中国银行业内部通报，自2013年至2017年初，中国银行业协会内部通报的700多家逃废债企业，估计导致银行损失上千亿元。

“如果能进一步加大逃废债打击力度，保障银行正常权益，优化和完善风险化解机制，对遏制逃废债、提高银行贷款愿意，会有很大帮助。”上述深圳股份制银行人士说，可以通过完善针对民营企业、中小企业的政策性融资担保体系，帮银行降低风险，为提升银行贷款意愿提供保障。

次生风险

豫金刚石（300064.SZ）12月15日公告称，控股股东河南华晶超硬材料股份有限公司（下称“河南华晶”）持有的2.19亿股，被杭州滨江区法院新增轮候冻结。截至披露日，河南华晶持有的该公司股份，累计被轮候冻结2.19亿股，占比94.8%。

豫金刚石的实际控制人，是当地国资纾困对象。9月4日，豫金刚石控股股东也以4.67亿元的价格，将该公司1.01亿股、占比8.42%的股份，转让给河南农投金控股份公司。资料显示，农投金控由河南农业综合开发公司持股63.27%，后者由河南财政厅100%出资。11月1日，双方又签订补充协议，调整了转让价格，但迄今未见过户公告。

“负债严重的企业，银行只能同意缓一缓，暂时不用还，再给一些钱救急，但这还是解决不了问题。”上述华南城商行人士说，除非债权人同意减免，甚至豁免企业部分债务，才能解除一些企业困境，但这显然不具有多少可行性。

纾困可解一时之困，却非长久之计。化解民营企业风险的根本之道，在于企业恢复自我造血能力。如何防范由于短期纾困引发更为严重的危机，是一个需要面临的现实问题。

“关键问题是企业自己能不能造血，又没有现金流，现金流如果不能覆盖利息，只会导致债务堆积越来越严重。”上述北方银行人士说，纾困本质是债务置换，从而降低企业杠杆率、资金成本，但如果企业自身经营不能恢复正常，就会变成借新还旧，问题愈发严重。

这种情况在永泰能源身上体现得尤为明显。违约发生后，在多方监管的参与下，永泰集团于2018年8月23日成立债委会，共同化解永泰集团债务风险，并承诺稳定预期、稳定信贷、不抽贷、不压贷，妥善处理到期债务。

债委会成立后，永泰能源的经营并未改善，并且多次发生违约。9月27日公告显示，9月是永泰能源违约后的首个季度付息期，应付息金额逾4.1亿元。受债券违约影响，该公司正常融资功能基本丧失，导致此次季度付息存在困难。经多方努力，已陆续支付当期利息约3亿元，尚有约1.1亿元利息暂时未能结清。

不仅如此，永泰集团也陷入困境。根据上清所披露，12月10日是永泰集团利息兑付日，但截至当日日终，仍未收到永泰集团支付的兑付资金，导致兑付无法进行。这意味着，短短一周之内，永泰能源及其大股东，就出现了两次、20亿元的违约。

“根源性的问题没有解决，企业的杠杆又放尽了，现在又没有现金流，连以前的利息都还不起，还借钱给它，问题会越拖越严重。”上述华南银行人说。