社论：加快市场化改革稳定A股预期

近期，A股市场持续低迷，在成交额创出近年新低之后，三大指数也日渐逼近前期低点。此时，如何促进资本市场稳定健康发展，成为十分重要的议题。

12月20日，国务院金融稳定发展委员会就资本市场改革与发展召开了座谈会，并明确了当前资本市场改革的时机、方向、节奏及下一步改革的内容，包括资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度；强化信息披露制度，切实做好投资者保护；坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预；借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道；监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。

从具体内容来看，可以说每一条都契合了建立市场化、法治化资本市场的改革方向。以“严格退市制度”为例，正是业界一直呼吁的。正常而言，一家公司上市一段时间后，因行业环境或自身经营等问题，丧失了持续盈利能力或出现重大问题不再具备继续上市条件，理应退出资本市场。但在A股市场，大部分濒临退市的公司，都以借壳、重组等途径临门一脚“挽回”，于是在A股形成了炒作“壳”资源的恶习，许多人乐此不疲。

从近期系列相关政策的发布来看，A股退市难有望根治。11月16日，沪、深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等，明确了交易所退市主体责任和数种重大违法退市情形。

不过在这次座谈会中，“减少对交易的行政干预”似乎更令人关注。与证监会10月30日发布“三点声明”中提到的“减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会”类似，此后，证监会对停牌问题进行了严格限制，对窗口指导更加克制，对合法合规资金交易更加包容。

的确，监管层对交易环节的行政干预，在A股市场并不鲜见，所以在股市低迷时常有“政策底”、“市场底”的说法，且一直颇受争议，既有认为治乱应该多出手，也不乏尊重市场规律和自我修复功能的观点。但毫无疑问，减少对交易的行政干预，符合市场化、法治化的方向，从成熟资本市场来看，更多的是事先规定好的制度，而非即时性的行政干预，这样也能让上市公司、投资者有所预期。

至于培育中长期投资者，也是一直提及的，此次则重点提到要畅通各类资管产品规范入市。长期以来，A股投资者中散户行为明显，容易受到短期信息干扰而大幅波动，如果能引入更多注重长远利益的中长期资金入市，既有利于市场稳定，提升投资者对未来发展的预期，亦能减少投机行为，促进市场良性发展，也是A股走向成熟所必需的。

影响股市的因素众多，包括经济基本面、资金供给状况等客观因素，也包括投资者信心、预期等主观因素。当前A股持续低迷，与投资者信心与预期关系不小，如果能通过加快改革确定市场化、法治化发展方向，稳定投资者预期，对股市健康发展大有裨益，未来随着投资者对经济基本面信心增加，市场回暖不过水到渠成之事。

而且，从目前市场估值来看，资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，截至12月20日，沪深两市上市公司平均市盈率只有12.7倍和20.41倍，其中创业板为32.6倍，均处于历史低位。可以说，当前改革面临较好的历史机遇。