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一财研选|无人驾驶进程加速,汽车产业竞争格局将彻底颠覆!

第一财经 2018-12-24 19:54:36

责编:周毅

海通证券认为,汽车智能化进程将颠覆整个行业的竞争格局,在行业发展早期阶段应该优选有核心技术、布局稳健的标的。财通证券预计2019年年中电解铝库存有望重回正常水位,行业也将由衰退周期正式步入复苏周期。

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2018年12月24日目录

►无人驾驶进程加速,汽车产业竞争格局将彻底颠覆!(海通证券)
►电解铝减产力度加大,库存去化将提振企业利润(财通证券)
►版号审批重启提振行业信心,游戏公司迎估值修复(海通证券)
►宽信用引导政策出台,战略性看好科技创新类板块(策略研究)
►市场震荡影响机构调研热情,消费概念股逆势受宠(研报统计)

 


1.无人驾驶进程加速,汽车产业竞争格局将彻底颠覆!(海通证券)

无人出租车Waymo One正式走向商用阶段,开启全球汽车智能化的新时代。Waymo公司的CEO John Krafcik在Medium上发表《Waymo One:The next step on ourself-driving journey》,Waymo One开始在Metro Phoenix区域商业化运营,面向部分早期参加Waymo路测的乘客。

海通证券指出,Waymo前身是谷歌于2009年启动的无人驾驶计划,2016年12月正式从谷歌中独立出来,成为Alphabet公司旗下的子公司。从成立起,Waymo就致力于L4/5级别的无人驾驶解决方案的开发,并瞄准自动驾驶出租车、自动驾驶货运物流、技术授权和公共交通四大商业化场景进行布局。

Waymo测试车上装配了3个激光雷达、8个摄像头、5个毫米波雷达,海通证券估计单车造价超过20万美元。根据加州车辆管理局公布的2017年自动驾驶路测数据,Waymo路测进展仍遥遥领先,2016年12月到2017年11月间路测距离超过35万英里,每两次接管间可无人行驶5600英里。今年第三季度,Waymo开始增加了Early Rider参与人数,并且开始测试定价模型,已有用户开始为其服务付费。而且获得由加州DMV发放的首个无人驾驶上路牌照。而本月起,Waymo One便正式发布,商业化里程正式开启。

无人驾驶技术的发展模式分为两种,即“拥有”或“运营”。Waymo走“运营”的路线,对运营车辆成本较为宽松,希望通过车队的批量商业化运营产生收入。而整车厂较为保守,基本走的是“拥有”的路线,即通过L2→L3→L4/5的无人驾驶等级的逐步提升的路径,时刻恪守车规级的要求,并且需要平衡性能提升与成本,以满足车辆拥有者的需求。

然而,海通证券认为,目前车辆现有保有量中,很多用于通勤的车辆使用时间较短,空置率较高。未来随着无人驾驶出租车的大规模普及,相应的消费需求将从“购车”转为“用车”,从长期来看汽车销量及保有量水平将逐步下降,这对整车厂而言是一大利空。另一方面,智能驾驶配置将成为未来车辆最核心的差异点和竞争点,如果整车厂无力与Waymo等抗衡,那么将沦为车辆本身的代工厂,利润率将被大幅削薄。因此,智能化对汽车行业传统格局的颠覆不可忽视,各整车厂也充分认识到这一点,将智能化作为重点转型方向。

海通证券认为,汽车智能化进程将颠覆整个行业的竞争格局,在行业发展早期阶段应该优选有核心技术、布局稳健的标的,建议关注德赛西威(002920.SZ)、华域汽车(600741.SH)及韦尔股份(603501.SH)。


2.电解铝减产力度加大,库存去化将提振企业利润(财通证券)

2018年12月21日,中国有色金属工业协会在广西南宁召开国内电解铝骨干企业座谈会,中铝、宏桥、信发、锦江、东方希望、国电投等骨干电解铝企业参加。会后公布消息称,受亏损严重影响,国内电解铝企业未来一段时间内还将再减产电解铝年产能80万吨。

根据SMM统计,2018年四个季度,电解铝减产产能分别为17万吨、23万吨、90.5万吨和188.5万吨,总计319万吨,在电解铝大规模减产的影响下,全年电解铝在产产能增速显著放缓,由年初的3600万吨增加至目前的3704.5万吨,增速仅为2.8%,受此影响电解铝的库存持续回落。从目前电解铝价格及电解铝库存同时下行的情况来判断,财通证券认为,电解铝行业应处于主动去库周期,而随着本次骨干企业加大力度再减产80万吨产能的发酵,预计2019年年中电解铝库存有望重回正常水位,进而改善高库存压低行业利润水平的现状,而行业也将由衰退周期(主动去库存)正式步入复苏周期(被动去库存)。

从下游建筑领域来看,财通证券预计2019年国内地产投资的回落对铝消费的影响相对有限,主要是因为铝材应用于竣工阶段,而2018年房地产新开工面积同比大幅走强有望支撑2019年地产的竣工面积。从基建领域来看,电网及电源投资在7、8月开始改善,不含电力基建投资于10月份开始改善,预计随着专项债加快发行、基建“补短板”的中西部铁路项目加速推进,2019年基建投资增速将略好于2018年,对电解铝的需求形成积极效应。

财通证券预计2019年电解铝短缺54万吨,有望继续助推库存回归合理化水平,而合理化的库存也将推升行业利润回升、铝价回升。财通证券预计2019年受库存持续回落,铝行业利润中枢将逐步回升,推荐中国铝业(601600.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)和南山铝业(600219.SH)。


3.版号审批重启提振行业信心,游戏公司迎估值修复(海通证券)

2018年中国游戏产业年会日前举办,中宣部版权局副局长冯士新在会上表示,“首批部分游戏已完成审核,正在抓紧核发版号”,暂停已久的版号发放有望重启,极大提振了行业信心。

海通证券认为,虽然游戏版号有望发放,但未来版号数量收缩将是大概率事件。今年8月底,教育部会同八部门制定了《综合防控儿童青少年近视实施方案》,其中,国家新闻出版署将实施网络游戏总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间。这意味着未来游戏版号收缩,高口碑的精品游戏公司有望受益。

海通证券认为,游戏作为内容产品的一种,本身属于文化创意行业,但由于游戏内容具有一定沉迷性,而未成年人自制力较差,因此游戏行业同时也面临较大的政策监管压力。今年腾讯等大厂商率先以身作则,对核心产品《王者荣耀》采用实名制和未成年人人脸识别等安全审查系统,游戏厂商未来会将保护未成年人置于更重要的地位,且同质化和价值导向不正确产品大概率会迎来出清。

今年来,受版号审核暂停、游戏总量控制等监管政策收紧影响,国内游戏板块公司出现较大幅度下跌,腾讯、网易,以及A股龙头公司年内跌幅均在20%以上,海通证券认为有关领导在游戏大会上的发言,表示游戏版号的审核已经取得重大进展,游戏行业内生增速较好,而回调后行业内的公司估值已低,未来游戏板块公司有望迎来估值修复期。

海通证券建议关注:版号放开概念直接催化的完美世界(002624.SZ)、游族网络(002174.SZ)、三七互娱(002555.SZ);高口碑精品游戏研发运营商吉比特(603444.SH);游戏版号收紧,关注游戏出海赛道:宝通科技(300031.SZ)、中文传媒(600373.SH)、世纪华通(002602.SH)。


4.宽信用引导政策出台,战略性看好科技创新类板块(策略研究)

在外围市场波动、国际油价下跌背景下,A股延续此前的下跌势头,上证指数单周重挫3%。成交低迷,日均换手率降至1.29%。大盘蓝筹领跌;行业与主题方面,利好政策预期下游戏相关个股阶段性活跃;普跌行情中农业、公用事业等板块相对稳健。

展望2019年,中金公司认为市场可能会经历风险继续释放与机会逐步显现的阶段,建议投资者“守正待时”。近期市场低迷、再次接近前期新低,一方面与外围环境近期变化有关,更重要的是国内增长依然面临较大压力、政策较有定力。外围来看,尽管美联储如期完成年内第四次加息,但“不够鸽派”的表态依然引发美股市场波动,美国政府再度关门也会对国际资金流向带来影响。

中金公司建议关注受政策支持较大的板块如基建、5G等;低吸符合消费与产业升级方向的质优龙头。

资金方面,银河证券指出,10月份M1、M2同比分别增长2.7%、8.0%,增速创下新低。10月社融新口径增量7288亿元,大幅低于市场预期的1.3万亿。虽然近期监管层宽信用引导政策渐次出台,银行信贷额度有所提升,但银行对企业信贷投放仍然较为谨慎。货币政策方面,除了信贷投放“一二五”目标外,预计央行年内还将进一步降准。

海通证券认为,A股处在第五轮牛熊周期末期,与全球各国股市横向比较,A股吸引力更大,中国发展股权融资支持产业升级,居民资产配置将偏向股市。但是,中短期对A股偏谨慎,蛰伏等待。海通证券建议防御性配置高股息股和地产,战略性看好先进制造和服务消费。A股价值成长风格切换周期是2~3年,决定风格的核心力量是利润增速强弱对比,目前战略性看好成长,这是因为政策再次偏向科技创新类。

新时代证券认为,市场的底部最终是需要长期投资者和短期博弈反弹的资金形成合力,事后来看,这一次反弹低预期并不是由于政策力度不够,而是基金经理发现自下而上看个股和板块缺乏信心。现在A股的估值处在较低的位置,但自上而下和自下而上盈利回升的逻辑都不够强,导致市场处在底部震荡的格局中。下一次反弹的窗口可能要等2019年2~3月,那时候会有MSCI对A股的讨论,会有两会的政策催化,也可能会有年初信贷数据的影响,是容易产生春季躁动的时间点。


5.市场震荡影响机构调研热情,消费概念股逆势受宠(研报统计)

上周沪深两市股指持续震荡下行,机构调研热情有所下降。截至上周日(12月23日),两市共有101家上市公司获得机构买入评级推荐。行业板块来看,机构调研方向也开始集中于消费等防御性板块,医药生物板块关注度再度下降,获得机构买入评级的公司数明显回落。个股方面,中顺洁柔(002511.SZ)上周共获得10家机构给出的买入评级推荐,排名首位。此外,新宙邦(300037.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、梦百合(603313.SH)、五粮液(000858.SZ)等均获得较多关注。

有24家上市公司获得机构评级首次关注,其中,有14家公司获得机构最高买入评级。行业板块来看,电气设备、国防军工、机械设备以及计算机板块上市公司均获得较多关注。

表一 24家公司获机构首次买入评级

此外,有10家公司获得机构调高评级,并全部获得机构最高评级。行业板块来看分布较为分散,仅有机械设备板块两家上市公司获得关注。市场表现来看,电子板块航天彩虹(002389.SZ)上周表现最强,涨幅超7%。

表二 10家公司获机构调高评级

中顺洁柔上周获得10家机构关注,并获得买入评级推荐。其中,招商证券研报指出,近年来,我国生活用纸市场快速发展,但人均消费量和消费结构仍有较大的提升空间。

招商证券表示,中顺洁柔作为生活用纸四大品牌之一,除了受益于当前浆价回落有望带来的业绩弹性,更有其长期发展支撑:一方面,过去三年公司销售团队对渠道的全面优化成效显著,带动业绩高增,销售政策相对稳定,渠道质量稳扎稳打;同时,渠道改善进一步强化公司强产品力,新品推出较为积极,为公司长期发展形成稳定驱动。

 

 

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