美联储结束加息时中国将迎来降息窗口，2019年最优配置在债券｜财经大咖访谈录

李超：华泰证券研究所首席宏观研究员，曾在中国人民银行金融稳定局金融体制改革处任职，2012年至2013年借调国务院办公厅秘书二局，获得2018年wind金牌分析师宏观经济第一名， 2018年中国保险资管协会最佳分析师宏观经济第三名

各大券商2019年宏观经济展望报告陆续出炉，李超认为， 2019年地产对经济的驱动减弱，在房住不炒的逻辑下，相关政策可能会有一些局部微调。另外认为，美联储加息预期弱化，预测2019 年大概率加息两次，当美联储结束加息时，就是中国全面降息窗口。那么，具体是怎样的情形呢？

●地产对经济的驱动减弱

李超说，从地产政策周期来看，2019年对经济的正向支撑可能趋弱，预判全年GDP增速在6.3%。地产对经济的驱动减弱，在房住不炒的逻辑下，政策可能会做一些调整，释放一定的刚需。

●美联储结束加息时就是中国全面降息窗口

李超说，考虑到稳增长及国际收支压力（来自美联储加息），初期调整以定向降息为主。尽管预测2019 年美联储大概率加息两次，但他认为美联储加息预期弱化，一旦美联储结束加息，我们将会迎来全面降息（政策利率）。所以中国降息（政策利率）将是由定向逐渐到最后全面的过程。

●财政： 2019年赤字率或从2.7%提高至3%。

李超说，如果提高到3%，已经是历史上最积极的赤字率了。赤字率本身的调高之外，在政府性基金，包括国有资本金预算、社保等方面都可以表现出更积极的态势。

●可能会降低社保费率

李超认为，从未来角度可能会降低整体的社保费率，一定保证不增加企业的融资成本。

●2019年面临两个主要风险

▼“猪、油共振”是2019年国内通胀的最大上行风险：猪肉方面，非洲猪瘟可能会导致明年上半年猪价上行，带动CPI可能会有一波上行趋势。国际油价， 2019年中东局势可能会出现紧张，从而导致油价上行，推升我国通胀。

▼失业率破5.5%的风险是政策底线：需关注2019年2-3月和7月失业率有破5.5%的风险。

●2019年大类资产配置建议：明年上半年是利率债非常好的配置时点

李超认为，2019年最优的配置方向是在债券，尤其看好利率债。明年上半年，从收益率曲线视角来看，很有可能会被压的比较平，下半年收益率曲线可能会重回陡峭，所以明年上半年是利率债非常好的配置时间。