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瑞银:A股海外关注度持续升温,2019将“苦尽甘来”

第一财经 2019-01-07 19:54:45

作者:张苑柯    责编:林洁琛

2018年,海外投资者仅通过沪港通和深港通的资金净流入就达到了440亿美元。

2018年对于投资者而言并不是轻松的一年,不仅市场走势跌宕起伏,全球经济增长放缓,多重的风险考验着中国市场和全球资本市场。然而,海外投资者对中国A股市场的关注度却空前高企,A股不仅顺利闯关“入摩”,富时罗素和标普道琼斯紧跟其后,决定将A股纳入其指数。

在1月7日举办的第十九届瑞银大中华研讨会上,瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝认为,A股经历了“先甜后苦”的2018年,2019年将会“先苦后甜”。

海外资本关注持续增加

2018年虽然沪深300指数一路下行,但外资对中国资本市场的关注热度却居高不下。6月1日,A股正式纳入MSCI指数,并且有望在明年的审议通过后,将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。紧接着,富时罗素公司正式宣布将A股纳入富时罗素新兴市场指数。此后,全球最大的金融市场指数提供商标普道琼斯指数公司对外宣布,2019年9月23日市场开盘前,将可通过沪港通、深港通机制进行交易的合格中国A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数。

瑞银证券总经理钱于军表示,虽然2018年对于投资者来说是比较艰难的一年,但海外投资者对A股市场的关注度和参与度都不断提高。“今年我们一共迎来了2800位全球投资者、企业CEO参加我们的大会,其中欧美投资者的增长比例最大。可以看到海外的投资者从中长期投资和配置的角度,对中国A股的关注度不断地增加。”

从流入资金来看,2018年初时瑞银曾预判,在市场环境较为良好的情况下,海外资金进入中国市场的规模大约在200亿美元左右。然而实际上海外投资者仅通过沪港通和深港通的资金净流入就达到了440亿美元。

国际投资者进入中国市场的需求和占比不断增加还可以从交易占比中看出端倪。钱于军进一步表示,在2018年以前,海外投资者在A股市场的平均交易占比为2%~3%之间,而去年平均值已经接近6%。这意味着,在市场相对低迷、交易量大幅下降的大环境下,海外投资者在A股市场的占比已经翻了一倍。

此外据钱于军观察,中国投资者和海外投资者在态度上有明显的落差,且两极分化不断加大。他表示,海外的投资者对投资中国A股市场有更多期待,相反国内的投资者,不管是公募、私募还是其他机构投资者则偏于谨慎。

从先甜后苦到先苦后甜

如果说2018年是先甜后苦的一年,那么2019或许是先苦后甜的一年。

刘鸣镝表示,23个子行业中至少超过半数都下调了增长预期,究其原因有诸多相似之处。首先,消费者的消费心情发生了变化,变得更谨慎和理性。瑞银大数据调查发现,中国游客赴海外旅游的出行预算和购物预算出现双降,选择去较远目的地的比例也在下滑,主要选择集中在亚太地区。“总体来说,我们能看到几架经济增长的马车里面,包括消费,是一个向下的趋势。”刘鸣镝称。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺亦表示,未来两季度大家会继续消化盈利增速的下滑和经济增长的压力,另一方面也看到,政策推动之下对未来经济企稳预期的逐渐增强。在高挺看来,短期是振荡市,下半年市场将逐渐平衡。

此外,企业的利润景气度在2019年初期也将有下行压力。市场普遍观点认为2019年企业业绩增长为13.6%,然而瑞银预计增长率仅为7.6%,特别是一季度和二季度之间有相当大的业绩下调的压力。“我们做了一个过去十年至2020年的毛利、净利普遍预期的比较,发现有部分行业是毛利、净利和收入的预期都出现下降,以互联网最为典型,而互联网是MSCI中国大约34%的构成。”刘鸣镝补充道。

值得注意的是,有观点认为与互联网相通的技术、智能手机等行业,虽然收入增长速度预期同步下调,但是2019年至2020年的利润预期将回到2017年的历史高点。对此刘鸣镝认为,需要持审慎态度。“公司的业绩下调再回归正常的过程,用平常心来看,这也是市场和企业运作的一部分,企业以前要学会卖东西,现在可能要学会管理成本。”

“2019年的四季度会比2018年的四季度好过的多,所以2019年可能是是先苦后甜。”刘鸣镝表示。

高挺举例补充,财政政策降税对企业将有积极正面的影响,MSCI提高A股纳入的比例带来的国际资金体量也将进一步加大。

瑞银认为,当前中国股市估值处于历史低点,预计市场在2019年底有约22%的上涨空间。目前MSCI中国指数(剔除ADR)的动态市盈率为8.9倍,较此前低点并没有高出很多(2016年和2013年底部时曾降至8.1倍),因此,预计到2019年底MSCI中国指数的目标位为87点(22%的上升空间)。

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