去年融资断粮，今年租赁业如何做到不慌

2018年以来，流动性风险不仅是套在民营企业身上的枷锁，同时也是捆绑融资租赁公司的一道绳索。

在2016年井喷式增长的租赁ABS（资产支持证券）到了2017年开始降温，并且在2018年延续了这一趋势。

Wind数据显示，2018年租赁公司发行ABS为138笔，发行总额为1581.48亿元，几乎与2017年持平。2017年，租赁ABS发行数量为101只，发行总额为1452.66亿元。单看金融租赁，2018年全年只发行1单，与2017年的11单相比，相差巨大。

不过，就租赁ABS融资成本来看，2018年上半年较高，下半年有所下降。第三方数据显示，租赁ABS上半年加权平均利率为6.27%，下半年加权平均利率为5.74%。

“当下，监管对租赁ABS的底层资产要求非常严格，进行穿透式检验，再加上很多租赁公司好资产并不多见。预计2019年上半年租赁ABS的发行并不乐观，”浙江大学融资租赁研究中心理事长、中国融资租赁（西湖）论坛执行主席程东跃表示。

ABS增速放缓

一家大型商务部系下租赁公司总经理称，以往租赁公司融资只考虑成本高低的问题，但2018年租赁业的融资却有“断粮”的风险，完全是始料不及的。

不过对于不少中小租赁公司而言，由于缺少优质资产，ABS市场遭阻。更为重要的是在，在经济去杠杆之年，租赁ABS发行增速放缓。

数据显示，2018年租赁公司共发138笔ABS产品，发行总额为1581.48亿元，与2017年相比规模相比增速仅为8.8%。另外一则数据显示，2017年租赁ABS发行总额达1452.66亿元，较2016年同比增长17%。2016年租赁公司发行的资产证券化产品累计发行规模较2015年上涨115.50%。

程东跃表示，租赁公司发行ABS的意愿虽然比较强烈，但租赁公司开展的业务中地方政府平台占主导地位，资产包质量参差不齐。在销售方面，以前租赁ABS的购买方主要是银行、基金公司等，而当下经济下行，银行购买ABS变得较为审慎。另外，发行成本增高，不少公司承担不了这个成本。

2018年，金融租赁行业仅发行的一单ABS“冀租稳健2018年第一期租赁资产支持证券”，总额为18.51亿元，其中，优先A级发行13.47亿，利率为6.25%。租赁物类型为化肥生产装置、低压供热管道系统、重件码头设备、天然气管道、化工生产设备、酿酒窑池等。

租赁公司债发行规模四年来首次下滑

就租赁公司发行公司债而言，2014-2017年，发行数量和发行规模持续增长。但在2018年，由于行业监管趋严，风险事件频发，租赁公司融资难度攀升，2018年公司债发行规模出现了近四年的首次下降。

零壹租赁智库数据显示，2018年租赁公司债共发行52笔；发行规模为506.42亿元，同比下降3.72%，为近四年的首次下降；加权平均利率为6.13%，同比小幅上升61bps。

从市场结构上来看，2018年公开发行公司债17笔，发行规模142.74亿元，发行规模同比下降35.99%；非公开发行公司债券为36笔，发行规模357.08亿元，发行规模同比上升17.85%。2018年全年发行了3笔永续债，均在2018年年底发行，分别是“18环球Y1”、“18国泰租赁MTN001”、“18航租Y1”，发行规模为16.6亿元、15亿元、5亿元。

不过，对于金融租赁公司而言，在利率上行，租赁ABS发行困难的情况下，纷纷选择加码金融债。数据显示，金融租赁公共发行30只金融债，发行金额总计为903亿元，与2017年的519亿元相比，增幅为74%。

程东跃表示，同业拆借市场成本居高不下，最高点超过6%，期限较短。金融租赁有股东的背书，3-5年较长的融资期限可以缓解错配带来的风险，金租公司在银行间市场上发行金融债不失为一条出路。

增资潮或难继续

第三方数据显示，2018年共有20余家租赁公司增资，其中增资的金融租赁公司有14家，累计增资391.1亿元；增资的融资租赁公司有12家累计增资逾160亿元。

其中，2018年7月5日，天津银监局公告了关于同意工银金融租赁增加70亿元注册资本的批复。70亿元增资完成后，工银金融租赁注册资本将达到180亿元，重回注册资本和资产规模双第一的位置。

“租赁公司在做大规模的同时，陷入了资本充足率的陷阱。金融租赁公司的杠杆可以达到10倍，融资租赁公司的杠杆可达到7-8倍”程东跃称，但当下监管细则没有完全落地，未来市场并不明朗，股东在2019年增资的冲动不会特别强烈。

“无论是什么类型的租赁公司，其实融资问题才是最应该考虑的问题”，民生金融租赁首席分析师赵小川表示，租赁公司主要的依赖渠道来自于银行，这是毫无疑问的，不要只依托一家银行，在银行融资里面也要实现多元化，努力争取与五大行、邮储银行、三大政策银行、股份制银行、城商行、农商行、外资银行等建立全面业务合作关系。

“其次，支付手段也是可以来思考的。比如说租赁公司开展国内业务，无论是售后回租业务还是直租，可以开立支付信用证，再购买厂商的设备，可以跟厂商进行协商，分阶段支付。”

再次，同业之间进行合作，也是解决租赁公司融资问题很好的渠道。不同类型的租赁公司，对于资产的需求是有差异的。有些公司非常注重与“两专一特”型租赁公司的合作，其中“两专”是指租赁公司在专业化资产方面有非常好的获取渠道，资产有比较好的专业化的管理。“一特”是在特定的业务领域、特定的区域业务出色。

最后，要更加全面、深刻地认识租赁公司的筹资策略问题，既考虑资金层面，更要放大来看，考虑到租赁物层面。不靠资金靠租赁物，租赁公司也可以将业务做得很有特色。