负面信息扎堆，2018四季度财报会终结美股“1月反弹”吗？

本周，美股新一轮财报季即将袭来。美股还能延续此前的强势反弹吗？

11日，伴随美国联邦政府创史上最长关门纪录，美股终结五连阳，微幅收跌。从今年开年走势来看，截至10日，美股在此前10天中有8天上涨，不仅创下了2010年以来最好的开局，这也是自2009年7月以来的10天最大涨幅，收复了逾三分之一圣诞期间的“失地”。

此前苹果毫无征兆地发布业绩预警，这一度令恐慌情绪飙升，美股连跌数日。上周（7-11日），多家美国企业也接二连三发布负面信息。分析师普遍认为，财报季的到来，会令美股面临新一轮测试。

多家企业“争先恐后”释放负面信息

本周，花旗集团等一系列华尔街大行均将公布2018年第四季度财报。11日收盘时，标普500指数金融板块（SPSY）上涨0.17%。

“如果公布的四季度收益总体上好于预期，则美股将继续走强。反之，则将重新寻底。”驻纽约的一名美股交易员告诉第一财经记者，“而且市场总是买消息，卖事实的。部分投资者在财报公布前1～2周就已布局看好的股票，等财报正式公布后就将卖出。”

根据Factset截至1月11日的统计，在整体盈利方面，106家标普500指数公司已发布第四季度每股盈利（EPS）指引。在这106家公司中，72家公司发布了负面EPS指引，数量低于五年平均值76家；34家公司发布了正面EPS指导，数量高于五年平均值32家。

在公司收益方面，已有77家标普500指数公司发布了第四季度指引。其中，46家公司发布了负收益指引，高于五年平均值42家，而31家公司则发布了正收益指引，略低于五年平均值33家。

基于以上数据，标普500指数公司发布的第四季度盈利指引比历史平均水平略高，而标准普尔500指数公司发布的第四季度收益指引则略逊于平均水平。

路孚特（Refinitiv）IBES数据则显示，分析师预计标普500指数成份股企业今年每股盈利料增长6.4%，低于2018年23.5%的增幅。

第一财经记者梳理了部分最近2周美国企业发布的负面消息：比如，苹果16年来首次下调营收指引；梅西百货下调利润预期，导致其股价创下历史最大跌幅；巴恩斯和诺贝尔削减了利润预期；联邦快递下调利润预期；美国航空公司下调指引；Delta航空削减利润指引；Kohl's报告称，销售额大幅下降；福特宣布将在欧洲裁员数千人；捷豹宣布将裁员10%；贝莱德宣布将裁员500人；道富银行宣布将裁减15%的高级管理人员；SpaceX计划在全美范围内裁员10%，即6000名员工。

不难发现，美国企业盈利的衰退几乎涵盖从科技到零售，从汽车到金融等各行业。

此外，第一财经记者还根据彭博数据梳理了部分即将在1月内公布财报的标普成分股的预期每股盈利（EPS）和预期盈利增速。

“近来的负面消息已经对分析师的预期产生了影响。目前普遍的估计是，标普利润将增长7%左右，低于2018年全年20%以上的预期，但实际数字可能会低得多。”上述交易员告诉第一财经记者。

CFRA首席市场策略师斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，“我认为目前对第四季度企业盈利预期足够低，而且我们已经经历了修正或熊市，因此股市不会受到重创。但鉴于目前的预期已经被调低了，投资者将抛售那些（财报）还达不到调降预期的企业。”

以防御策略为主

那么，美股此轮反弹是否会随着财报季的到来而戛然而止呢？接下来布局哪些板块相对较优呢？

花旗银行（中国）有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶告诉第一财经记者，美国的经济指标和公司盈利虽有放缓迹象，却仍呈现增长态势。

“市场上的看跌与看涨期权比例已在去年12月中达到了顶点。根据美国个人投资者协会的调查，50%的投资者也呈现出悲观情绪。诸多迹象表明，市场可能已经过度悲观，驱使资产价格超跌。”因此，她称，在基本面依然良好的情况下，过于极端的市场情绪往往是反向指标，即市场反弹或可持续。

她尤其推荐健康科学板块。“在去年多数板块出现下跌的情况下，健康科学板块却逆势上扬，全年录得2.1%的正回报。与标普500指数相比，健康科学板块的beta值为0.69，且所有子板块beta值均低于1，有较强的稳健性防御特征。”她分析称。从历史数据分析，健康科学板块在过去3次美国衰退周期中，健康护理板块的每股盈利仍然有平均9%左右的增长，在过去15年也取得了平均8%的增长。

此外，她指出，尽管花旗预计美联储将在2019年继续其加息步伐，但在此之后，美联储也有可能是全球主要央行中首先开始进入降息周期的，而在过去的6个美联储降息周期中，健康科学板块也都跑赢了市场。

但她也指出，健康科学板块也存在一些风险因素。短期来看，美国医疗法案可能出现变化，使得药价下行压力加大。长期来看，健康科学板块也可能面临来自其他行业的挑战，随着技术发展，亚马逊等科技企业正更多地涉足健康科学领域。

持类似观点的还有渣打。渣打参考去年三季度财报季情况指出，美股企业盈利增速在（去年）第三季度达到峰值。从标普500成分股公布出来的财报看，盈利增速达到28.4%，整体超过预期6.4个百分点，超过86%的公司达到或者超过盈利预期。但在如此强劲的经济和私营企业数据背后，美股不仅是以创了10年来最差年度表现收官，在12月道指和标普更是创了大萧条以来的最差月度表现。

渣打认为，这一方面是因为美联储给出的2019年加息预期不如投资者所希望的鸽派。另一方面，是市场在经历高速经济增长和企业盈利增长向长期平均增长过渡所经历的阵痛。而市场当时的反应可能矫枉过正。

展望2018年四季度财报，渣打预计，“美股公司的盈利会有较大下滑，但仍然为正数，而且增速也是维持在长期平均水准以上，叠加上更具吸引力的估值，仍然青睐美股。”

在具体走势上，渣打认为，随着公司盈利增速以及经济增长持续放缓，也许不会再出现2017年以及2018年4月以后的单边上涨行情，类似2018年10月后的“大破大立”行情可能成为典型。

“当前美股的核心是美联储缩表，美股10年牛市是建立在三轮QE的基础之上的。如果缩表的进程没有放缓，那股市就不会有很大的起色。股市最近的反弹和大家乐观的态度，可能反倒给了美联储非常好的继续缩表的借口。”上述美股交易员告诉第一财经记者。在他看来，这次美股反弹对机构来说是一次绝佳的出货机会，“桥水去年获得了15%左右的收益率，因为达里奥与市场逆向操作，配置了大量的美债，而不是随波逐流的去买科技股。”

华盛证券分析师高顿（Gary Gordon）也认为，今年1月的涨势可能继续，但反弹后，市场面临的压力也会增大，经济疲软、各国央行的量化紧缩以及回购退潮是既定事实。

根据美国银行家协会经济顾问委员会9日发布的预测，随着减税和政府开支带来的提振效应的淡出，美国2019年经济增速将减缓至2.1%，2020年进一步减缓至1.7%。该委员会预计，美国经济今年和2020年陷入衰退的几率分别为20%和35%。对经济构成威胁的因素包括贸易紧张局势、油价下跌以及政府部分停摆局面的进一步延续。工资和利率的上升也可能会使企业利润受到挤压。

高顿表示，在美联储停止缩表前，股市风险仍然很高。“美联储近十年的低利率政策催生了公司债务泡沫，大量上市公司将债券市场获得的融资用于回购股票，同时，2017年通过的税制改革法案导致2018年的股票回购潮。但2018年股票大部分金融资产表现不佳，很多BBB评级的公司还债压力增加，今年用于回购股票的资金可能出现明显下滑。”高顿指出，“部分公司更倾向于调整资本支出，而不是通过回购拉升股价。随着股票回购潮的褪去，美股将承受压力。”