昨上涨今走软，“牛皮市”日元后期如何走

23日中午，日本央行在其2019年首秀中，宣布维持利率不变，并全面下调了未来三个财年的居民消费价格指数(CPI)预期和本财年的经济增速预期。随后，在下午召开的新闻发布会上，日本央行行长黑天东彦的发言又进一步打压日元。美元对日元接近110整数关口。

而仅仅在昨日，由于数个此前的风险因素回归，日元因其避险性质一度对美元上涨。日元接下来的走势，究竟是会因货币政策持续宽松而走软，还是因避险情绪难消而走高呢？

首秀不改超宽松货币政策

日本央行今日公布了2019年首次利率决议，维持政策利率在-0.1%、维持10年期日债0%收益率目标不变，均符合预期。

日本央行表示，将保持以灵活的方式购买日本国债的承诺不变，使持有量以每年约80万亿日元的速度增长。

在随后公布的经济展望报告中，日本央行将2019财年核心CPI预期从0.9%下调至0.8%，并将2018到2019财年GDP预期由1.4%下调至0.9%，但其上调了明后两年GDP增速预期，将2019到2020财年GDP增长预期由0.8%上调至0.9%；将2020到2021财年GDP增长预期由0.8%上调至1.0%。

报告称，目前没有迹象显示对于资产市场和银行业活动的预期过于乐观。低利率政策给银行业获利造成的长期下行压力，可能导致金融系统不稳，若不进行有效改革促进经济增长并缓解公共债务负担，日本经济本身的金融实力可能被削弱；薪资增长缓慢反映了就业市场持续僵化，自然失业率可能下滑至历史低位；日本中期财政前景风险仍然很高；金融系统动荡的风险目前不高，但前景值得关注。

报告预计，日本经济将在2020财年继续扩张。尽管经济扩张、劳动力市场紧缩，但核心CPI仍然疲软，预计物价将逐步朝2%目标回升。海外经济体持续稳步增长，且预计将维持这种势头，但仍然需要密切关注近期局势变化。

而在下午举行的新闻发布会上，黑田东彦表示，油价下跌是物价前景下调的关键原因，预计不会太晚实现通胀目标，CPI将朝目标水平回升。他同时称，预计全球经济不会出现大幅下滑，目前未见国际贸易摩擦有实质性的影响。日本经济基本面变动不大，上调消费税的负面影响有限。

但他也坦言，全球经济同步增长已经开始出现分歧，目前继续宽松政策是合适的，实施非常规政策的空间并未缩小；若有需要，日本央行将采取额外措施；通胀预期是下行风险之一，需要密切关注；此外，还需要关注工会与企业的春季薪资谈判情况。

观点分歧严重

利率决议公布后，日元走软，美元对日元一度刷新三个交易日高点至109.79。而下午黑田东彦讲话后，美元对日元继续保持升势。

截至第一财经15时30分截稿时，美元对日元为109.62。

而仅一日前，由于国际货币基金组织（IMF）在21日再度下调全球经济前景，叠加出现新的贸易不确定性因素以及英国脱欧问题亦悬而未决，避险情绪归来，日元曾对美元重拾涨势。

“IMF的预测加剧了对全球经济增长的担忧。”法国农业信贷银行外汇策略师维洛里亚（Eric Viloria）称，有关贸易谈判进展的报道导致乐观情绪减弱，美国政府停摆也不利于美元人气。所有这三个因素促成了普遍避险基调。

美银美林的研报表示，市场关注的焦点是，日本央行是否会抑制日元的潜在涨势。“我们认为，未来，日本央行在宽松政策方面已缺乏手段，不过依然可以通过财政措施来调节汇率。但日本财政省在该国与美国贸易谈判开始前，日本央行应该不会干预汇市，这可能成为2019年日元走强的一个重要驱动因素。”

嘉盛集团首席中文分析师黄俊曾对第一财经记者分析称，最近的汇市呈现出牛皮市的特征，包括美元对日元在内的多个主要货币对在某个区间内呈现宽幅震荡，并在震荡中不断创出新高和新低这样的假突破。

“这是明显的市场稳定性不够的特征，行情很难出现真正的趋势，并且短期消息和数据对行情的波动影响较大。”对于本周走势，黄俊预测，从技术面来看，美元对日元上周如期向上突破了下跌通道，本周需要关注向上反转走势的延续性。

盛宝金融驻新加坡全球宏观策略师彼得森（KayVan-Petersen）则建议做空日元。“日本央行连续第四次会议下调其通胀预期，日元出现三天来首次下滑，因为这一决议表明日本央行离结束其大规模刺激计划相去甚远。”他称，“除非投资者觉得全球经济衰退和股市清算近在眼前，否则应该做空日元。”

不过，近来，警示全球经济衰退的声音此起彼伏。

IMF下调全球经济增速预期之余，全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧也在达沃斯论坛表示，对金融市场而言，全球经济增速的再次下行最令人担忧。他预测，如果美联储坚持加息，美国甚至会在2020年迎来衰退。若暂停加息，将可能延长目前的平衡状态。

IMF第一副总裁利普顿（David Lipton）也预计经济放缓来得比预期更快。他称，国际贸易紧张关系和金融条件收紧会给未来经济发展带来风险，但截至目前，美国政府关门带来的影响较小。

令人失望的经济数据本周也打击了投资者情绪。今日下午新闻发布会前公布的数据显示，日本12月商品出口和进口年率分别为-3.8%和1.9%，预期为-1.9%和3.7%，出口创两年来最大降幅。周二公布的数据则显示，美国12月成屋销售重挫至3年低点。

汇丰外汇策略全球主管布鲁姆（David Bloom）因此依旧看好日元作为避险货币的走势。他认为，瑞士央行限制瑞郎走强的措施意味着日元将成为避险资金流动的最大受益者。“日元之前波动如此剧烈的原因之一是，试图买入瑞郎作为避险货币的想法正在消失，这将给日元带来了更大的推动力。”他称。