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一财研选|新政策有望推动汽车销量回暖,行业投资机会来临!

第一财经 2019-02-10 19:26:34

中银证券认为,目前整车企业主动去库存,鼓励老旧汽车报废更新等政策有望刺激更新需求,推动汽车销量逐步回暖。华融证券认为2019年在个税改革等政策对冲下,消费有望保持稳定,看好食品饮料板块的投资机会。

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2019年2月10日目录

►新政策有望推动汽车销量回暖,行业投资机会来临(中银证券)
►个税改革保持食品消费稳定,把握行业龙头投资机会(华融证券)
►5G时代基站数量迎爆发增长,通信PCB基材率先受益(中信建投)
►新技术赋能传统商业变革,新零售生命力持续强劲(申万宏源)
►欧菲科技强势领跑光学领域,指纹模组发展空间巨大(国信证券)

 


1.新政策有望推动汽车销量回暖,行业投资机会来临(中银证券)

1月28日,发改委等十部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,提出多措并举促进汽车消费,更好满足居民出行需要。

中银证券认为,政策鼓励汽车更新需求,有望推动汽车销量逐步回暖。公安部最新统计数据显示,截至2018年底全国汽车保有量达2.4亿辆,比2017年增加2285万辆,增长10.51%。考虑到一般汽车使用周期10~15年,每年的存量更新市场高达1600~2400万辆。目前整车企业主动去库存,鼓励老旧汽车报废更新等政策有望刺激更新需求,推动汽车销量逐步回暖。

中银证券认为,政策促进农村汽车更新换代,利好自主品牌销售。中汽协数据显示,受小排量购置税优惠退出等因素影响,2018年1~1.6L乘用车销量下降8.4%,降幅高于行业的4.1%;其中预计影响较大的是自主及美系,2018年市场份额均下降了1.8个百分点。补贴农村居民购买轻卡及小排量乘用车,有望刺激农村汽车消费回暖,利好自主品牌销售。

其次,政策优化了新能源汽车补贴结构,利好技术优势企业。中汽协数据显示,2018年新能源汽车销量125.6万辆,同比增长61.7%,保持高速增长。在双积分、差别化通行等政策支持下,新能源汽车销量有望保持高速增长,中银证券预计2019年销量有望达到160万辆。补贴政策扶优扶强,优化新能源汽车补贴结构,将利于技术实力较强的头部企业发展。

再次,政策推进放宽进城限制范围,利好皮卡销量增长。据媒体报道,2018年国内皮卡销量突破44万辆,创造历史最好成绩;其中长城汽车、江铃汽车分别销售13.8万和7.3万辆,位居国内前二。稳步推进放宽皮卡车进城限制范围后,国内皮卡销量有望再上台阶,利好相关皮卡企业。

最后,二手车税费降低及政策支持,发展前景良好。据中国汽车流通协会报道,2018年全国累计完成交易二手车1382.2万辆,同比增长11.5%,交易金额为8603.6亿元。近期,二手车市场增速有所减缓,但仍远高于行业增速。我国二手车与新车销量比值仅有0.5,远低于国际水平,国内市场存在巨大发展空间。本次税费降低有望促进二手车销售,后续全额征收改增值征收等政策有望陆续出台,二手车销售有望迎来持续快速发展,利好相关经销商。

总体而言,中银证券认为,汽车消费促进政策有望推动销量回暖,带来汽车板块投资机会。整车重点关注长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH)、比亚迪(002594.SZ)、上汽集团(600104.SH)等,零部件关注继峰股份(603997.SH)、华域汽车(600741.SH)、星宇股份(601799.SH)、保隆科技(603197.SH)等,销售服务关注广汇汽车(600297.SH)。


2.个税改革保持食品消费稳定,把握行业龙头投资机会(华融证券)

食品饮料行业2018年下跌20.37%,排名第4位,跑赢沪深300指数4.94个百分点。在市场低迷的背景下,防御性凸显。

华融证券认为经济增速放缓将影响居民收入,从而影响消费,但2019年在个税改革等政策对冲下,消费有望保持稳定。2019年食品类消费需求略微下降,但因食品具有必须消费品特征,预计行业增长相对稳定,部分护城河较宽、份额较大的龙头企业往往具有较强的抗周期性。

白酒消费结构以大众消费和商务消费为主,两者又与宏观经济密切相关,因而具有一定的周期性。从周期角度看,白酒当前已进入下行周期,华融证券预计2019年白酒行业总体增速开始放缓。此外,白酒内部品牌分化依然延续,而具有品牌稀缺性、较宽护城河的标的抗周期性较强。

乳制品行业产量回升,龙头表现突出。2019年原奶价格预计将下行,乳企有望受益于成本下行而改善利润;当前我国三四线城市乳制品人均消费量较低叠加消费升级,三四线城市仍有空间;奶粉注册制已落地,2019年奶粉行业预计将边际改善。

调味品行业格局稳定,受益于产品提价等因素,调味品公司业绩不断改善。我国调味品人均消费量较低,叠加渠道下沉、消费升级等因素,未来行业仍有空间。此外,华融证券认为品牌化趋势有利于龙头企业集中度的提升,提高定价能力。

在2019年经济增速放缓预期下,华融证券看好食品饮料这一防御性板块的投资机会。自上而下看,建议选择弱周期性的板块,如调味品和乳制品;自下而上看,建议选择护城河较宽、业绩稳定、具有提价能力及品牌稀缺性等特征的标的。建议关注海天味业(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)、伊利股份(600887.SH)、贵州茅台(600519.SH)。


3.5G时代基站数量迎爆发增长,通信PCB基材率先受益(中信建投)

5G频谱远高于4G,电磁波穿透力差、衰减大,在不考虑其他因素的条件下,基站的覆盖范围比4G基站覆盖范围更小,建设密度更大。其中,5G低频资源主要用于连续广覆盖、低时延高可靠、低功耗大连接等应用场景,主要载体是5G宏基站,中信建投预计我国5G宏建站密度将至少是4G基站的1.5倍,总数或将达到近600万个。预计在2020年正式商用后,更加成熟的小基站建设方案将会用于5G高频段以实现连续覆盖,小基站数量亦有望迎来爆发增长。

中信建投认为,5G宏基站架构变化,从“BBU+RRU+天线”变为“AAU+CU+DU”宏基站架构的变化将引起单基站PCB及覆铜板基材需求量的变化。

传统3G/4G基站通常是基带处理单元(BBU)、射频拉远单元(RRU)和天馈系统三者独立,5G核心网技术融合后,基站架构相较于4G基站将会发生重大变化:5G基站的BBU功能将被重构为CU(中央单元)与DU(分布单元)两个功能实体,RRU与天线融合为AAU。

中信建投认为,单宏基站用量大幅提升叠加5G宏基站数量增加,催生高频高速PCB及材料需求爆发。

5G通信PCB基材变化为PCB加工环节带来挑战,技术壁垒相对较高。基于以上5G宏基站建设数量及架构的分析,预计5G宏基站对高频高速PCB及CCL的需求量相较于4G基站将会大幅提升。假设5G建设周期拉长为2019~2026年,国内宏基站建设总量为570万站,占比全球60%,全球5G宏基站建设总量约950万站,根据测算,5G宏基站PCB市场在2022年有望达到峰值279亿元,而高频/高速CCL的需求总量约98亿元。

中信建投建议关注5G宏基站PCB及高频/高速覆铜板投资机遇。通信基站PCB竞争格局稳定,产品技术门槛高、客户认证周期长,国内深南电路(002916.SZ)、沪电股份(002463.SZ)在华为、中兴、诺基亚、三星、爱立信等设备商供应体系中已占据重要地位,伴随5G商用开启,二者有望率先受益,国内份额有望分别达30%或更高。

高频/高速PCB上游材料高频/高速覆铜板涉及材料配方与核心工艺,长期为海外垄断,正值高端化突破黄金时期,进口替代空间大,近年国内生益科技(600183.SH)、华正新材(603186.SH)等持续进行高频/高速覆铜板的研发和生产,加速突破多种材料路线,市场需求起量后有望实现从0到1的突破,持续受益产品升级与进口替代。


4.新技术赋能传统商业变革,新零售生命力持续强劲(申万宏源)

阿里日前公布2019财年第三季度财报,实现营收1172.8亿元,同比增长41.3%,其中核心电商业务营收1028.4亿元,同比增长40.4%,占营收比重87.7%;实现净利润309.6亿元,同比增长32.7%,增速环比提升27.9个百分点。国内零售平台月度活跃用户达到6.99亿,环比净增加3300万,截至2018年12月31日止的12个月,年度活跃消费者达6.36亿,同比增加3500万,其中超过70%新增年度活跃消费者来自低线城市。

申万宏源指出,本季度,阿里创新业务和其它板块营收13.3亿,同比增长72.7%。截至2018年第四季度,盒马全国门店达109家,环比新增32家,较2018年年初新增超过80家,覆盖城市达19座,主要为一二线城市,较2017年新增重庆、青岛、长沙三座城市;截至2018年第四季度,约470家大润发门店完成数字化转型,消费者可以通过手机淘宝在线下单。

2018年10月12日阿里宣布将饿了么和口碑合并成立本地生活服务公司,“到家”、“到店”两大场景“齐头并进”。本次财报披露,2018年天猫“双十一”期间,口碑、饿了么销售额同比增速超100%,“双十二”“吃喝玩乐节”期间,两者的销售额同比增速超过30%。截至本次报告期末,本地生活服务公司年度活跃用户达6.36亿,实现订单、GMV持续增长。

申万宏源指出,阿里不仅为合作品牌提供线上销售通道,更重要的是帮助品牌实现数字化转型,包括星巴克、耐克、蒂芙尼、科蒂、雅诗兰黛、欧莱雅、GUESS、Ralph Lauren等知名品牌在内的20万全球品牌在阿里生态呈现健康增长态势,2018天猫“双十一”期间237个品牌入驻“亿元俱乐部”。以星巴克为例,星巴克2019财年第一季度财报显示,星巴克与阿里合作推出的外卖服务和线上新零售智慧门店成效显著:星巴克中国地区一季度同店销售增长1%,订单总规模增长了3%,活跃会员数增长了14%,超过2000家门店提供外卖服务(星巴克全国门店为3684家)。

申万宏源认为新零售是技术赋能所带来的对传统商业模式的一场深度变革,阿里在新零售业态孵化、商业能力赋能、本地生活服务数字化升级、品牌数字化赋能等方面成效显著,这表明以把握效率为核心的新零售仍然具备较强的生命力。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市(601933.SH);区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦(603708.SH);智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购(002024.SZ);全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份(002419.SZ)、王府井(600859.SH);享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生(002867.SZ)。


5.欧菲科技强势领跑光学领域,指纹模组发展空间巨大(国信证券)

欧菲科技(002456.SZ)日前发布业绩快报,公司预计2018年实现营收430.5亿元,同比增长27.4%;净利润18.39亿元,同比增长123.64%,符合市场预期。公司资产负债率约为72%。国信证券分析,公司持续发挥在光学领域的龙头优势,把握光学领域产业升级机遇,市场份额进一步提升,多摄模组出货量占比进一步提升,产品结构的优化也带动公司盈利能力的提高,双摄、三摄以及3D摄像头模组产品持续渗透,带动公司利润持续上升。

然而,欧菲科技的指纹模组技术盈利能力同样不容小觑。国盛证券指出,随着光学指纹识别产业链的初步成熟,供应链的进一步完善,屏下指纹识别应用规模将显著扩大,同时,随着国内OLED面板厂商的生产能力逐渐导入,目前只适用于OLED屏幕的光学式和超声波式屏下指纹识别方案的成本将会逐渐下降,光学式屏下指纹识别方案的渗透率将进一步提升。根据IHS Markit数据预测,2018光学式指纹识别模组的出货量将预计超过9000万颗;2019年继续保持高速増长,出货量预计将超过1.75亿颗;至2021年预计将超过2.8亿颗,对光学指纹传感器(CIS)的需求潜力巨大。

随着指纹识别产品的渗透率持续提高,公司作为全球第一家量产电容式指纹模组供应商,率先在全球范围内完成了全产业链整合,产能规模优势和资源整合优势将得到进一步有效发挥。在光学方案中,公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商,具备量产能力,获得市场认可,公司还拿下了华为Mate 20系列的屏下指纹等模组订单,预计未来伴随着需求释放,公司将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。

 

 

责编:周毅

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