中泰证券李玮：建议在新三板引入公开发行、连续竞价交易|2019两会

两会期间，全国人大代表、中泰证券董事长李玮建议，在新三板引入公开发行制度和连续竞价交易，以提高市场融资效率，完善价格发现功能。

李玮今年又一次提交了关于新三板改革的议案《关于进一步深化新三板改革提高服务中小微企业能力的建议》。他建议深化新三板市场改革，充分发挥新三板市场在服务中小微企业方面的制度优势，提高中小微企业服务能力。

李玮的建议囊括了今年两会期间代表、委员们关于新三板改革的诸多关键词，包括引入公开发行和连续竞价交易，降低投资者门槛，设立精选层和建立转板制度等等。

统计数据显示，2018年，新三板累计完成发行1402次，实现融资604亿元，同比分别下降48.55%和54.77%。到目前，新三板已有500余家公司摘牌后申报IPO。

李玮建议在新三板引入公开发行制度。他认为，目前新三板市场实行小额定向发行融资安排，缺少公开发行制度，影响了市场流动性和定价功能的发挥。而且，新三板实施公开发行不存在法律障碍。

《证券法》第39条规定，公开发行的证券应当在证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。

李玮表示，新三板作为国务院批准设立的全国性证券交易场所，其挂牌公司是纳入证监会监管的公众公司，具备实行公开发行的基础条件。

他建议，在现行定向发行制度之外，在新三板推出合格投资者公开发行制度，由证券公司进行保荐承销，满足挂牌公司多元化的融资需求，提高市场融资效率。

交易制度方面，目前，新三板已经有了做市交易、集合竞价、盘后协议转让等，但流动性差一直是“老大难”问题。

去年，新三板万家企业累计成交236亿股，成交金额888亿元，分别同比减少45%和61%。不到五分之一的合格投资者参与交易。

李玮建议，放开创新层公司集合竞价每日撮合5次的限制，丰富做市商类型，在部分公众化程度较高的公司实施连续竞价机制，完善市场价格发现功能。

他认为，虽然新三板现行500万元投资者资金门槛限制等投资者适当性管理制度较好地控制了市场风险，但合格机构投资者不足是影响市场流动性和定价功能发挥的关键因素。

截至2018年底，新三板合格投资者仅为22万户，有持股的合格投资者仅10万户，相比，沪深市场平均每家上市公司股东人数就多达5万户。

李玮建议下调新三板合格投资者准入标准，增加投资者数量，并且丰富投资者类型，推动证券投资基金、QFII、RQFII、境外战略投资者、社保基金、企业年金、养老基金、保险资金等机构投资者以及外国自然人参与新三板市场。

近期，资本市场的改革主要聚焦在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，以支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

李玮认为，科创板的上市标准和信息披露要求较高，众多中小微企业难以通过科创板实现上市融资，而新三板为众多创新型、创业型、成长型的中小微企业对接资本市场提供了良好的融资平台。

在他看来，新三板市场定位需要进一步明确，应建立主板、创业板、科创板、新三板、区域性股权市场进行合理分工，实现错位发展、一体发力，形成服务经济高质量发展的“大合唱”。

继去年建言转板机制和精选层后，他今年再次建议，分步骤建立新三板市场与主板、创业板、科创板市场、区域股权市场的双向转板机制，以培育和孵化优质企业为导向，企业达到主板标准后可直接转入主板市场，无需再次申报。

他还表示，应在新三板内部，构建“基础层、创新层和精选层”三层次市场结构，根据企业行业特征、发展阶段、业务规模、盈利能力、发展潜力上的不同进行分类，提供差异化服务和监管，让不同类型的企业都能有获得感。