结构性存款发行量价齐跌，监管办法或年内出台

随着同业业务监管趋严，加上2018年资管新规落地，保本理财消失成定局，银行需要寻找理财的替代品，结构性存款逐渐成为吸储利器。

央行数据显示，截至2018年末，我国银行结构性存款余额为9.62万亿元，较2017年末的6.95万亿元增长了2.66万亿元，增幅为38%。但进入2019年3月份，结构性存款发行规模减少，收益率也降至年后最低值，平均预期收益率为4.12%。

“2018年8月末我国银行结构性存款余额超过10万亿元，此后稍有收窄，预计今年规模将稍有下降，再难突破10万亿大关。此外，收益率将回归合理区间。随着监管对结构性存款的要求明晰，银行对这块业务也会做出相应的调整。”一位银行业研究人士对记者表示。

结构性存款难大幅增长

2018年8月末，商业银行结构性存款余额达到10.02万亿元，此后在2018年年末，虽下降到9.62万亿元，但与2017年末相比仍增38%。从存款结构来看，大行的结构性存款占存款比重从2017年1月的3%提升至2018年12月的5%；中小银行从5%提升至8%。

第三方发布的2月份数据显示，当月结构性存款发行量为440只，环比减少28.22%。2月结构性存款平均预期收益率为4.25%，环比上升7BP，连续6个月上涨，和银行理财收益率走势相悖。

不过，进入3月份，结构性存款收益率降至年后最低值。3月4日~10日结构性存款产品发行数量为131只，较上周减少4只。平均预期收益率为4.12%，较上周下降9BP。

“结构性存款收益率下降一方面是由于年关时银行揽储压力大，会主动调高结构性存款收益率，而现在年关因素逐渐消失，收益率下跌也在合理范围内；其次，票据套利等监管趋严，结构性存款收益率也顺势下跌。”融360大数据研究院金融分析师杨慧敏表示。

不过，杨慧敏表示，结构性存款发行量的下降是在正常波动范围内，一周的数据不能代表长期趋势。从长期来看，尽管结构性存款难以再像2018年那样火爆，但在存款考核指标的压力下，结构性存款作为主动负债的重要方式，仍然是银行揽储的重要工具。

“监管预计后期会出台专门针对结构性存款的管理规定，如若监管从严约束，结构性存款产品预期收益率或有下行，吸引力的下降带来一定的业务调整压力，但影响可控。部分不具备衍生品牌照的中小银行发行结构性存款存在难度，可能存在业务调整压力。”中银国际证券研究员励雅敏称。

“假结构”或受监管规范

就目前来看，结构性存款更多是“类保本”的“假结构性存款”。“假结构”是通过对期权部分设置不可执行的行权条件或提高产品的保底收益，将结构性存款转化为“类保本产品”，从而使客户获得较高的无风险收益。

在记者走访中，多家银行都在销售“假结构”产品。一家股份制银行的理财经理对记者介绍道，该行销售的结构性存款的起投金额为1万元或5万元，封闭期3个月~3年不等，参考年化收益率3.3%~4.2%不等。

该理财经理称，“这些都是我们银行稳赢系列的产品，没有任何风险，保本保收益。”并指着其官网的一款产品称，“这款产品是一年期的，不可提前支取，预期年化收益为3.9%，背后挂钩的是黄金，每盎司黄金波动区间从‘-400美元’至‘+400美元’的浮动区间”。

“黄金的价格一直很稳定，半年内每盎司黄金价格上下波动绝对不会超过400美元，6个月后一定可以拿到3.9%的年化收益。”上述理财经理称。

“这些保本型结构性存款由于其具备结构性的条款设计，但并不具备结构性的收益特征，是‘假结构’。”一位银行业研究人士称，还有一种“假结构”存款是最高与最低预期收益的差值非常小，例如，一款产品预期最低收益率为3.9%，预期最高收益率为4.0%，那么，无论期权组合是否达到触发条件，客户都能拿到较高的最低收益。

杨慧敏称，“假结构”对于投资者来说是有利的，其通过设置容易达到高收益的条件，使投资者较大可能地实现“保本保收益”。主要风险则在于监管的风险，如果结构性存款监管继续收紧，“假结构性存款”将会受到严厉打击。“真结构性存款”应当有真实的交易对手和交易行为，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，最终实现产品的“高风险高收益”。

“理财新规落地后，预计结构性存款的管理办法将于年内出台。从目前来看，结构性存款诸多细则待明确，产品风险、结构设计尚不清晰，处于监管‘模糊地带’，给银行在产品设计上提供较大空间。包括承诺投资者较高的保底收益率、没有衍生品资格的银行发行结构性存款等。”励雅敏表示。

今年2月底，银保监会创新部主任李文红表示，目前已关注到，有一些结构性存款是假结构：一是有些结构性存款挂钩的衍生产品，它所行权的条件人为设置为极小概率的事件，使客户能够以近100%的概率获得高收益率；二是干脆没有挂钩衍生产品，但是也提高了收益。银保监会将进一步加强对结构性存款的监管，推动银行把现有的制度执行好，有效防范风险。

一家国有大行人士对记者表示，行业内的大部分结构性存款很难触达高收益或低收益，“假性”居多。“过往我们发行过几单，现在已经没有结构性存款，随着研发能力的完善，今年下半年会再发行几单。”

“‘真结构性存款’在我国可能仍需要较长时间的发展。一方面，这项业务要求商业银行具备更强的研究能力和市场交易能力，而目前国内银行受到牌照和薪酬结构的限制尚不具备。另一方面，投资人需要具备专业的衍生品投资知识，明确结构性产品的风险，而商业银行在销售真结构性存款产品时，也要进行更多的产品信息披露与风险告知，对于投资者保护的监管要求较高。”中金固收陈健恒称。