普华永道：香港市场不会被取代，借力科创板长三角投资活跃

“二级市场关灯吃面，一级市场含泪敲钟。”近日金沙江创投董事总经理朱啸虎总结2018年的投资市场如此说道，私募创投市场的资本寒冬仍在继续，投资人出手也愈发谨慎了。

投资市场的冷寂在数据上也有所反应。3月22日，普华永道发布MoneyTreeTM报告显示，私募创投市场经过2018年上半年的资本回潮后，下半年市场再次调整回落，全行业投资总量和总额双双回落至低位，延续总行业投资缩水的基调。

值得关注的是，伴随一系列创新计划和科创板的设立，私募创投市场的投资领域在向云计算、人工智能、机器人等硬科技领域转移，科技领域投资数量首次超越互联网及移动互联网，位居第一位。而伴随科创板的设立，普华永道预计科技类企业将会掀起一波新的IPO风潮。

硬科技成投资热点

2018年作为经济增速放缓的拐点之年，上半年虽有资本回潮，但在宏观经济下行、去杠杆、金融监管加强、多家上市公司接连破发和昔日风口快速陨落的多重压力下，2018年下半年中国TMT行业私募创投进入“冷静期”。

从数据上来看， 2018年下半年投资总量为1,883起，涉及投资金额280.08亿美元，相比2017年高点投资总量和投资总额持续三个半年度下跌。

普华永道中国TMT行业主管合伙人高建斌观察到，2018年下半年全行业投资总额回落至过去三年的平均水平，四季度投资数量腰斩减半，资本收紧并谨慎出手，部分选择隔岸观望，部分只对经过市场考验、优胜劣汰下的成熟项目抛出橄榄枝，以此来控制投资风险。

投资人的谨慎在投资阶段上也有所反应。根据报告显示，承续2018年上半年的基调，下半年依然是初创期的投资数量最多，而扩张期的投资金额最多。不同于历年的是，下半年成熟期的投资金额剧增，环比增加155%，同比增加84%。

“资本以历经市场留强汰弱、发展稳定的成熟项目为投资核心以规避风险的战略非常明显。初创期投资量大金额小，优质初创企业减少，投资人一直用小额试水的方式来寻找TMT行业的下一个风口。” 高建斌表示。

值得关注的是，伴随一系列创新计划和科创板的设立，私募创投市场的投资领域在向云计算、人工智能、机器人等硬科技领域转移，科技领域投资数量首次超越互联网及移动互联网，位居第一位，金额上也仅次于互联网及移动互联网，单笔过亿投资数量有18笔，半导体集成电路受到资本的高度关注。

在高建斌看来，这些技术领域正是科创板所鼓励的领域，但需要注意的是，“与大多数互联网企业面向C端消费者不同，这些高科技公司不少是面向B端市场，企业高速发展的同时，也伴随着高投入和高风险。投资者对于高风险项目的理解能力还有限，需要引入一定的保护措施，要对这些企业保持中长期的关注，给予足够的耐心。”高建斌告诉第一财经。

长三角投资活跃跻身第三

作为我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，长三角地区的投资表现格外瞩目。

根据报告显示，2018年上半年TMT行业投资者最青睐的五个区域是北京、上海、深圳、浙江省和江苏省。从投资金额来看，江苏省首次超越广东省（除深圳）进入前五，并以显著的优势跻身第三。

普华永道中国企业购并服务合伙人鲍海峰认为，主要原因是地方政府大力引入天使投资并给予风险补偿金。“科创板的设置加快了长三角科技创新共同体的建设，加强了长三角科技创新战略协同作用，科技企业会更受资本的青睐。”鲍海峰向第一财经表示。

基于雄厚的产业基础，长三角地区储备了大量的后备上市资源。根据启信宝依据科创板指标要求，制作的科创板城市地图显示，长三角和粤港澳大湾区企业的集聚，远优于京津冀一体化发展进度，经济进一步集中。例如苏州的高端装备制造和新能源、无锡和南京的节能环保、成都的生物医药、杭州的新一代信息技术等产业发展一路高歌猛进。

科创板或将引发新IPO风潮

2018下半年，股权转让在并购热的浪潮退却后，再次成为TMT行业最主要的退出方式。

报告显示，2018年下半年以股权转让方式退出的案例占比为51%。2018年下半年管理层收购成为资本退出的次要方式，创三年来历史新高，多达51起。

继续受到国内IPO严审的影响，多达78%的企业选择海外上市，香港和美国成为海外上市的热门地点，2018年下半年企业赴港赴美上市比例较去年同期高出50个百分点。

高建斌认为，经过2017 年私募创投退出热潮和2018上半年退出回落调整后，2018下半年退出数量大幅回升。在IPO严审和多家独角兽企业上市破发的双重压力下，股权转让成为许多投资机构的理想退出方式，海外上市成为热门的IPO退出地点。

与此同时，科创板的设立增强了国内资本市场对新兴企业的包容性，提供了一条新的融资和退出渠道，为高科技新兴企业提供了崭新的平台，预计科技类企业将会掀起一波新的IPO风潮。

对于近期一些公司放弃港股，换道科创板，鲍海峰认为香港市场不会被科创板取代，但这是一个演变过程。与此同时，还要综合考虑投资人的背景不同，例如是否为美元基金，以及企业营运模式和管理层意向，才能选择对企业而言最优的上市地。