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冷热不均?投资人讲解2019年资本寒冬渐回暖

第一财经 2019-03-29 16:58:23

作者:吕倩    责编:乐琰

如果大家在2018年感到冷,主要是指国内资本市场流动性趋紧的问题,以及国内IPO市场退出相对较难。

不同于2018年“资本寒冬”的论调,进入2019年春天,多位投资人表达了“寒冬回暖”、甚至“未感受到寒冬”的观点。

在3月28日至3月29日举行的新经济100人论坛上,包括高瓴资本创始人张磊、创世伙伴资本创始主管合伙人周炜、金沙江创业投资基金主管合伙人朱啸虎等人,解析2018年资本市场局部冷热不均、2019年需在恐慌中需要保持定力、以及关于产业互联网的观点。

降温又回暖,局部寒冬

张磊表示,过去的2018年确实是“黑天鹅”满天飞,资本市场也从蓬勃发展开始慢慢降温、变缓,大家有点担心甚至恐慌。

周炜表示,过去三年业界好像“天天在过年,每天都有大鱼大肉吃,资金供给非常足,出现了从来没有过的膨胀期”,而如今,周炜认为,行业刚刚出现一点正常性。

“整体没有感觉特别冷。”是张震对2018年资本市场的感受,他称,去年高榕资本有7家被投企业实现IPO,另有4、5家通过并购退出,整个市场从投资回报率来讲不是那么冷。

张震称,如果大家在2018年感到冷,主要是指国内资本市场流动性趋紧的问题,以及国内IPO市场退出相对较难。

“但我觉得,对于一个优秀的公司而言,如同马云所说,宏观经济怎么样跟你关系不大,你只要做好自己的事情。”张震表示,他对科创板及注册制的未来很期待,“我认为今年应该会有不少公司会尝试。”

朱啸虎则通过数据来例证称,2018年中美两国在投资金额上都超多1000亿美金,其中美国投资的1200亿美元中,一半VC一半PE;中国接近千亿美金的规模中,分为700亿美元PE与300亿美元VC。“去年甚至对于一定级别的创业者,标准价格就是5000万美元估值,现在已经成了行业标准。今天确实是创业非常好的时期,很多优秀创业者今年会出来。”

双湖资本总裁张艳从二级市场角度出发表示,寒冬与倒逼现象仍较为明显。她称,由于双湖资本投了很多PE,因此反应在二级市场上,去年实现正收益的项目实际上寥寥无几,行业平均亏损10%~15%算是还不错的业绩。

但从大的基本面来讲,张艳也认可行业相对健康的观点,她认为双湖资本虽然直投数量较少,但通过统计前三年直投公司来看,去年他们的销售收入均实现增长,最好的公司收入增长十几倍,平均增长两倍,最差的一家增长超过50%。

从基本面来看,张艳表示,如果投了本身质量还不错的公司,那么他们的销售收入与收益增长基本都是健康的。

源码资本创始合伙人曹毅对“寒冬”一说也持有“局部不均”的观点,他称,从行业来看,局部行业存在冷热分布不均匀的情况。比如他去年比较大的一个感受是——2C领域很多赛道开始尘埃落定,大家对“收敛”速度预期比较一致,存在一些抱团心理,更快地加速了收敛,这种不安全性也来自于收敛之后会有较好的议价能力。

另外,曹毅称,2C领域局部赛道会相对较为“寒冬”,如零售行业。但较热的领域如去年的产业互联网,因为各种因素导致其在去年大范围地出现暖流、甚至是过热的情况。“所以我感觉资本寒冬从大的层面来说并不是太明显,只是冷热分布不太均匀。”曹毅表示。

张磊认为,未来几年行业将呈机构化,具有成熟方法论与投资理念的投资机构将发挥优势。

布局产业互联网

产业互联网概念已然成为2019年的投资热点。

张震表示,产业互联网并不是一个新的概念,比如2014年总理就提出“互联网+”,互联网和很多行业的紧密结合。细化来讲,产业互联网主要分为2B与2C两个方向,前者需要一单一单去拿,相对较为稳健;后者往往能够获得快速增长。

张艳从母基金角度出发表示,中美在产业互联网方面存在巨大差异,近五年之前,美国VC可能只做2B投资,而中国一家都没有;其次,美国产业互联网收益很好,很多基金可能连续三期或四期只做2B互联网或2B企业服务投资,但他的IRR(内部收益率Internal rate of return)可以做到20%甚至30%,而当时国内基本没有一家VC可以往这个方向做。

以教育与医疗产业为例,张艳表示,这两大产业均前期投入很大、起量很慢,一旦起来发展较稳,关键是前期一定要保证服务的品质,而且在长期过程中需积累好口碑,所以这两个领域中特别追求速度的公司都没法投。

当然,中美两国在产业互联网方面的差异有更深层次的原因,例如美国整体企业在2B付费方面意愿强烈。张艳称,目前中国国内2C互联网发展到一定阶段,都在寻找新机会,但从投资收益来看做得特别好的目前还没有迹象,还需要时间,这是一个长期的趋势。

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