分水岭已至：银行系融资租赁龙头公司的“超预期”

“超预期”，招银国际在研报中这样评价国银租赁（1606.HK）2018年的业绩。

作为四大政策性银行国家开发银行唯一的租赁业务平台及重要战略业务板块之一，国银租赁截至2018年末实现净利润25.07亿元，同比增长17.6%。为此，董事会拟派付末期股息每10股普通股人民币0.8923元。

从外部环境过来看，去年，国内融资租赁行业经营主体再度快速扩张，全国融资租赁企业总数过万，达到11777家，较2017年底的9676家增加了2101 家，同比增长21.7%。但另一方面，融资租赁合同余额仅同比增长9.4%至66500亿元。

市场份额已经在向行业龙头聚拢，而银行系融资租赁公司背靠股东实力，一手资金，一手客户，衣食无忧。

业务板块三足鼎立

根据国银租赁业绩报告显示：去年，国银租赁资产总额2380.67亿元，较上年末增长27.2%。总收入人民币136.21 亿元，同比增长15.4%。所得税前利润为人民币32.74亿元，净利润人民币25.07亿元，增长17.6%。

飞机租赁业务及基础设施业务是国银租赁的两大主要板块，按收入占比来看，飞机与基建各占总业务的49%与32%。

在飞机租赁业务方面，报告显示：截至去年底，公司机队规模427架，自有及托管飞机231架，覆盖了主流机型，租赁给29个国家及地区的56家航空公司客户。飞机租赁板块资产总额为人民币883.70亿元，较去年同期上升24.3%。飞机租赁板块收入及其他收益总额为人民币75.85亿元，同比增长19.0%。2018年，公司交付新飞机33架，以资产包形式购买飞机9 架，全部以经营租赁方式租赁给航空公司。

事实上，经过几十年的发展，飞机租赁行业仍然是一个充满活力的市场。2018年飞机租赁行业继续稳定增长，航空运输需求保持较高水平，航空公司盈利能力良好。值得注意的是，本次波音事故之后，各国接连宣布停飞波音737MAX 8。而国银租赁绝大部分飞机订单交付时间在2021年之后，受到的影响有限。

招银国际分析师徐涵博也认为，在租赁合同的保障下，无论飞机是否停飞，公司的租金收入都不会受到影响。

而在基础设施租赁方面，国银租赁已形成较为成熟的业务模式，积累了丰富的业务经验，业务规模和盈利能力稳步提升。

截至2018年末，该业务板块资产总额945.47亿元，同比增长22.1%；实现收入及其他收益50.10亿元，同比增长20.3%。公告表明，国银租赁基础设施板块绝大部分为融资租赁，整体资产质量良好。融资租赁以售后回租模式开展，可有效帮助企业盘活存量资产。

另外，在船舶、车辆和工程机械租赁方面，国银租赁着重优化业务布局，选择优质租赁物和高质量客户，审慎开展船舶、车辆租赁业务，推动工程机械租赁业务健康发展。截至2018 年末，船舶、车辆和工程机械租赁业务的资产总额为人民币429.77亿元，较上年末增加人民币163.89亿元，增长61.6%；实现收入及其他收益为人民币20.98亿元，大幅增长99.3%。

龙头的背景

事实上，融资租赁公司处于行业中游，一方面对接上游供应商、部分附加服务产品供应商与资金端，另一方面服务下游不同行业公司的各自需求、采用不同融资租赁模式如直租或是回租等，从中赚取利差与其他业务收入。

这就要求融资租赁公司需兼备资源整合和服务运营能力。从上游角度，融资租赁公司需具备资源整合能力，将需求与设备、服务供应商精确匹配，并寻求更低成本的资金以扩大利润空间；从下游角度，融资租赁公司需具备服务运营能力，可根据不同行业与公司在相应风控管理下实施融资租赁服务。

而一个充满挑战的现状是，现如今，需求端在经济增速逐步下行的大背景下基建项目增速放缓，若不谋求在产业经济结构切换下新领域行业布局，未来融资租赁的业务增量增速将受影响；供给端更多创新型融资租赁模式介入，以更低资金成本、灵活的资金模式对接客户需求，竞争加剧。

双重挤压之下，未来租赁行业也将不断整合，监管标准逐步统一，一批不达标、不合规的融资租赁公司将被淘汰出局。

国盛证券研报认为，股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是融资租赁公司的核心变量，其中，股东背景则是影响上述三方面的重要因素，尤其是银行系融资租赁公司依托母行，拥有资金优势和管理优势，融资成本较低，风控水平较高。

而国银租赁作为大型、规范、专业化的龙头租赁公司以及国家开发银行的雄厚背景，其发展空间更值得期待。

对此，国银租赁也在年报中表示，2019年，围绕服务国家战略，借助国家开发银行良好的客户资源和基础设施领域中长期贷款经验优势，在收费公路、轨道交通、水务、供暖、供气、停车场等现金流充裕且产权清晰的领域开展租赁业务。继续深耕航运细分市场，扩大运力规模，进一步巩固在国内外船舶租赁市场的地位。

同时，加大业务种类创新力度，扩大合作范围，进一步提升专业化能力，以满足复杂经济形势下市场各层面的融资需求，适度扩大乘用车租赁业务，夯实商用车重点厂商的合作，为小微企业及自然人融资提供可靠渠道，着力构建集团普惠金融体系。

（本文内容仅供参考，不构成投资建议。）