银行间隔夜利率坐过山车，20天两次“触极”

“半个月前隔夜还是3%，但现在隔夜低至1.1%。判断市场的难度太大了。”上海一位债券交易员感慨。

5月8日，银行间市场资金面持续宽松，隔夜加权价格盘中一度接近1.1%附近，这一利率水平要比去年8月以及今年1月“水漫银行间”时的利率都低，当时的DR001在1.4%左右。历史上看，这样的利率水平几乎接近2008年金融危机时。

而在半个月前的4月17日，银行间隔夜回购加权平均利率盘中突破3%，为2015年4月来的首次。

“不论是1.1%还是3%，我认为都是偶发情况，比如这次的1.1%也不可能持续。”某老牌公募货币基金经理分析。

Wind显示，DR001最新加权平均利率报1.5219%，较前一日上行近40个基点（BP），DR007最新加权平均利率报2.4958%，较前一日上行30BP。

隔夜过山车

5月8日，隔夜加权利率成交在1.22%上下，隔夜报价在+30BP以内，7天加权在2.25%附近，14天加权在2.45%左右，隔夜利率报收1.14%，5个交易日利率猛降95个BP，这也创出2015年6月以来新低。

上述交易员表示，早盘开始资金面市场延续宽松态势。早盘起，各银行积极融出隔夜，带动隔夜加权一路走低到1.1%附近，随后卖盘突然减少; 午后，隔夜成交价格逐步回升。

“只是偶然情况。”上海某公募固收负责人则认为。

但半个月前，银行间隔夜回购加权平均利率盘中则突破了3%。

“那个时候最近经济和金融数据向好，货币向好的宽松程度会有所收敛，叠加缴税、预期不稳的情况，资金价格有所波动也是很正常的。”上述老牌公募货币基金经理则认为。

“1.1%我觉得更多是相对偶然的状态。这也属于历史极值，很难维持较长时间。”北京一位货币基金经理分析，“现在这个时候不可能到1%，因为在4月份的时候还在3%附近。”

分析人士表示，难以维持的原因是，年初就开启的经济稳增长措施，积极的减税降费、调整经济结构等举措下，一季度经济数据指标好于预期，很难与“经济不好”才对应的低利率相挂钩。

“每个月月初资金面一般都比较宽松，4月初隔夜利率也在1.4%附近，本月初因央行小量资金投放，资金利率较其他月宽松。”融通债券基金经理王超也向第一财经表示。

8日，央行开展100亿元7天期逆回购操作，无逆回购到期。5月14日将有1560亿MLF到期，5月15日由于缴税可能又有数千亿流动性集中回笼。

货基收益率创新低

按照往常经验，当货币市场利率下行时，会迅速传导至债券市场，引发利率债收益率的快速下行。但这次来看，10年期国债收益率为3.355%，仅仅比上个交易日微跌了2个BP。

5月9日，国债期货震荡走高，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.01%。10年期主要现券利率债收益率下行3~4BP左右，通胀符合预期，短端资金价格普遍上行30BP。

“市场对政策转向可能尚未完全消化，关注场内银行自营资金的策略变化。市场进入关键期，历次来看，经济运行态势或者货币政策的表述如果出现重要的方向性变化，对市场的影响均较为持久，不会在短期内消化完毕。”华东某公募固收人士称。

“全月来看整体的回购利率中枢水平依然平稳，投资上的操作没有过多的变化。”王超说。

“经过过去一段时间的市场调整，主要参与者银行自营资金的心态已经出现转向，悲观预期下如果出现较大规模赎回，市场承接力度可能不足，建议提升组合流动性便于应对市场变化。”该华东公募固收人士认为。

“资金面一直宽松的前提是经济基本面有下行趋势，如果出现这种情形，债券或将出现牛市。投资上依然注重信用债配置。”王超也说。

而利率持续下行，货币基金收益率再次下行至历史低位。

Wind统计显示，截至5月8日，货币基金7日年化收益率平均值为2.49%，与今年年初相比，下降了近100个BP。

具体来看，目前货基市场已经有61只货币基金（ABC份额分开计算）收益率低于2%，在可统计的742只货币基金中占比约为8%，也就是说，有约8%的货币基金万份基金单位收益率不到2毛钱。

“现在位置已经很低了，我觉得到2%就是一个极值。现在货币基金历史上也算偏低的，大概率我觉得不会持续，最多1~2个季度可能就会往上走。”上述货币基金经理也表示。