5月CPI或见顶，下半年仍有反弹空间

本周三（6月12日），国家统计局将发布5月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。

2019年初以来，CPI持续回升重返“2”时代，其中，猪价、水果价格等涨幅较大，而PPI则呈现低位回升的态势，环比、同比涨幅均略有扩大。

进入5月份，猪价逐渐企稳，食品价格涨幅回落，油价、煤价等商品价格回落。多位专家及机构预测，4月PPI或为年内高点，CPI或在5月份见顶，下半年有望缓慢回落。

2019年6月第一财经首席经济学家调研结果显示，经济学家们对5月CPI同比增速的预测均值为2.72%，较国家统计局公布的4月值（2.5%）上升0.22个百分点。参与调研的21位经济学家中，渣打银行丁爽给出了最大的预测值3%，而最小值2.6%来自民生银行黄剑辉、招商银行丁安华、西班牙对外银行夏乐和德商银行周浩。

农业农村部高频数据监测显示，截至5月31日，今年5月份猪肉价格同比涨幅继续较前值扩大。同时，受天气因素，低库存等综合影响，菜价和水果价格同比涨幅也较大。

长江证券伍戈表示，价格方面，继前期猪肉价格攀升之后，近期水果大幅涨价引发关注，但随着夏季供应增加，水果价格或将逐步回落。国际油价短期内难言大幅波动。未来CPI或将在猪价上涨等因素的带动下逐步靠近3%。随着减税扰动的逐步消退，PPI走势将由需求主导而下行。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，预计5月CPI大概在2.7%。

一是在天气和需求的影响下，5月水果价格持续上涨，在供给旺季来临前，鲜果价格将对CPI形成一定拉力；与此同时，5月猪肉价格环比微升，同比在低基数的影响下上涨超30%，猪肉价格的上涨将持续推升通胀。

二是考虑到当前原油价格的下降对非食品项形成压制，交通工具燃料价格将出现明显下滑。但整体上CPI食品项的上涨更为显著，预计5月CPI将维持在2.7%的水平。

民生银行研究院研究员郭晓蓓接受第一财经记者采访时表示，整体看预计5月CPI环比下跌0.1%，同比上涨2.6%，较4月加快0.1个百分点。除猪肉外，大豆等进口农产品价格上升，也会对食品价格形成压力。年初以来，猪价、水果等上涨带动CPI持续回升。不过，其他食品供应预计保持稳定，且随着我国居民老龄化问题上升及饮食结构变化，食品消费需求不会有大的提升。

海通证券姜超团队最新发布报告称，CPI或在5月份见顶。上周菜价、蛋价下跌、猪肉价格持平，食品价格环比下降0.2%。5月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为0.1%、-1.4%，预测5月CPI食品价格环比持平，5月CPI同比涨幅回升至2.7%。

章俊告诉第一财经记者，CPI在下半年仍有反弹的空间，主要出于对猪价上涨的担忧。从猪周期来看，能繁母猪和生猪存栏目前已经跌至历史低点，猪粮比也回升至盈亏平衡点之上，产能的快速出清将为猪价的触底回升奠定基础。随着需求旺季的到来以及产能缺口的扩大，猪肉价格后期仍有较大的上升空间，农村农业部此前预测“四季度活猪价格将突破2016年历史高点”，若届时猪肉价格同比上涨超50%，下半年CPI将可能上涨超过3%。

PPI方面，姜超表示，5月以来钢价、煤价、油价高位回落，5月港口期货生资价格环比上涨0.3%，预测5月PPI环涨0.2%，5月PPI同比涨幅回落至0.7%。

5月份以来，国际大宗商品价格整体下跌。石油价格在连续4个月上涨后震荡下跌，主要金属价格也全面走弱，CRB工业现货指数大幅走低。

国内工业品在国际价格传导、出口及下游需求疲弱影响下亦走弱，工业品价格环比整体涨跌互现，同比放缓居多。分主要工业品看，本月中游的螺纹钢、水泥价格同比增速均回落，上游的原油、铁矿石价格同比增速由正转负，铜价格走弱。

章俊分析，PPI大概在0.6%~0.7%。观测到PMI原材料购进价格和出厂价格指数双双下行、CRB指数加速下滑，同时高频数据显示原油、煤炭及有色价格均下跌明显，且考虑到增值税调整所带来的影响或将延续，PPI在翘尾因素下滑的情况下可能在5月下跌至0.6%~0.7%的水平。

郭晓蓓表示，预计5月PPI环比下跌0.2%，同比增速将较上月回落0.6个百分点至0.3%。