逆回购连续暂停已10天，资金利率出现小反弹

7月第一周，银行间市场存款类机构隔夜质押式回购DR001加权利率突破新低，一度与超额准备金利率倒挂，反映出当前流动性处于较高水平。

同时，央行在本周未开启逆回操作，且在公开市场业务交易的公告中提及，目前银行体系流动性总量处于较高水平。截至周五，这已是央行连续暂停逆回购的第10个工作日。

不过值得注意的是，尽管资金面整体仍保持宽松态势，但资金利率已出现了小幅反弹。数据显示，7月5日，截至下午16时20分，DR001加权平均利率报1.0574%，连续两日上涨，较前日上涨21bp，更能代表流动性指标的DR007加权平均利率报2.1711%，较前日上涨约20bp。

Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面同步上涨，短期限Shibor全面反弹。其中隔夜Shibor大涨21bp至1.055%，重返1%上方；7天 Shibor涨13bp至2.271%； 1个月Shibor小幅下跌0.2bp至2.463%。

多个期限资金利率小幅上行在市场的意料之中，此前不少关于流动性的分析研报中均提及，随着跨季因素的消退，资金面过度宽松的局面不会持续太久。那么，7月流动性会有怎样的变化？

天风证券固收分析师孙彬彬表示，虽然当前各种货币政策支持因素似乎能够弥补7月大部分的流动性缺口，但是考虑到防范处置风险和流动性分层、降成本、地方债发行、外部形势变化等都需要央行支持，“7月央行依然可能进行积极的操作，针对中小银行的定向降准也是必要的”。

多数市场分析人士认为，虽然当前银行间有充裕的流动性，但央行并不会简单回笼。孙彬彬提及，一方面，中小银行和非银机构的负债和流动性压力未完全彻底解除，流动性分层情况依然存在，银行间回购最高利率总体居高不下；另一方面，城商行、农商行同业存单发行也依然存在压力。

另外，从近期监管层释放的信号看，下半年我国货币政策仍将坚持松紧适度。有观点分析称，未来央行在保持流动性合理充裕的同时，将强化“精准滴灌”，不断加大对经济高质量发展的支持力度，精准处置化解各类风险隐患。

所谓“精准滴灌”，从货币政策执行效果和央行货币投放来看，其要做的主要就是不断加强对中小银行的流动性支持力度以及对民营小微企业的金融支持力度。