任泽平：2019年下半年经济将再下台阶

泽平宏观微信公众号发文称，2019年上半年经济短暂企稳，2019年下半年-2020年上半年经济将再下台阶。2019年下半年受库存周期复苏和基建的部分支撑，经济下行斜率较缓、韧性较强，但2020年上半年将出现库存周期、房地产周期和世界经济周期同时下行的叠加，经济下行斜率较大。经济再下台阶的主要驱动力量是：短周期库存复苏受到金融杠杆周期下半场的压制、中美贸易摩擦冲击出口效应显现、房地产调控持续收紧导致的投资放缓。虽然专项债发力，但土地财政大幅下滑，预计基建反弹力度有限，难以对冲经济下滑。

由于货币不会大水漫灌、微观主体加杠杆空间有限、新的经济增长点有待改革开放释放，预计M2社融回升力度不大，宽货币到宽信用仍待解。值得重视的是，真实的经济金融结构比总量数据反映的情况更差：民营中小企业受贸易摩擦和金融去杠杆的冲击更大，僵尸化或申请破产数量持续上升；社融信贷企稳，但企业中长期贷款少增，短期贷款和票据融资占比较高；制造业PMI从业人员指数创十年新低，隐性失业问题凸显。