斗鱼“游进”纳斯达克，游戏直播行业“两超”争霸丨行业风口

北京时间7月17日晚间，中国最大游戏直播平台之一斗鱼直播正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为“DOYU”，发行价为11.5美元，系今年来最大单中概股赴美IPO。

首单低开3.5%，报11.0975美元，盘中股价有所回升，并最终收复全部跌幅，收于11.5美元的发行价。按照收盘价计算，斗鱼市值约为37.3亿美元。

几经波折“游进”纳斯达克

公开资料显示，斗鱼的前身为ACFUN生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼。斗鱼以游戏直播为主，涵盖了娱乐、综艺、体育、户外等多种直播内容，目前营收主力来自游戏板块。

一直以来，斗鱼都在资本海洋中“畅游”，是第一个“游”进D轮融资的直播平台。

但在资本市场中，斗鱼的步调似乎显得有些慢。斗鱼直播创始人陈少杰上市致辞时表示，“上市是我们的‘高光’时刻，但绝不是‘巅峰’时刻。” 为了迎来这一“高光”时刻，斗鱼走的并不容易。

2018年1月，外媒曾发布消息，斗鱼计划进行3亿美元至4亿美元的IPO。但随后斗鱼的上市计划数次“跳票”，经历了上市地点变化、上市周期延长、上市时间不断推迟等变动。

今年4月22日，斗鱼正式向SEC提交了IPO申请，并计划在5月6日开始路演、16日正式上市；招股书显示，预计融资规模为5亿美元，拟挂牌纽交所，交易代码为“DOYU”。但随后彭博又报道称，斗鱼原定于5月16日的上市计划将推迟一周。直到延期两个月后，斗鱼才在纳斯达克完成上市。

上市后的股东结构方面，斗鱼创始人兼CEO陈少杰持股13.3%，腾讯通过全资子公司Nectarine持股37.2%，为公司最大股东。联合创始人兼联合CEO张文明持股1.7%，Phoenix Fuju Limited持股5.6%，红杉资本及其他投资机构成员持股9.1%。

斗鱼并没有组织常规的上市仪式，而是对上市活动进行了直播，四位游戏主播女流、PDD、旭旭宝宝、月夜枫一起成为在纳斯达克上市的敲钟嘉宾。

在敲钟现场，斗鱼创始人、CEO陈少杰还感谢了斗鱼的650万主播，以及2.8亿水友。

直播平台扎堆冲刺海外IPO

斗鱼上市意味着，直播平台第一梯队里的公司已经全部完成了上市。

14个月前上市的虎牙，加上此前登陆资本市场的9158、YY、虎牙、陌陌、映客等，至此，直播行业的现存大半玩家都已投入二级市场的洪流之中。

不过，最好时代似乎已经过去了。经过直播行业的“百团大战”，只剩虎牙与斗鱼实现了盈利。

国金证券近期针对斗鱼和虎牙的研究报告显示，斗鱼上市前总融资金额超过虎牙，但虎牙率先登陆资本市场、品牌和资源占优；斗鱼头部主播阵容庞大、承揽的赛事更多，但虎牙腰部主播生态良好，与工会体系紧密结合，有效规避了违约跳槽、不当直播言行等有损平台形象的事件；斗鱼变现模式更为丰富、收入构成更为均衡，但虎牙的用户付费率/ARPPU/营收金额更高、成本费用率更低、盈利能力优于斗鱼；斗鱼用户总量更大，但虎牙移动端MAU占比更高，且海外业务布局走在了斗鱼之前。

值得注意的是，后起之秀快手目前站内游戏直播移动端DAU达到了3500万，超过了斗鱼+虎牙的日活总数，还单独推出了游戏直播平台电喵直播。

能否持续盈利依然是个挑战

斗鱼此次IPO发行约6738万份美国存托凭证，发行价11.50美元，位于此前发行价区间下限，融资额7.75亿美元，市值突破250亿元人民币。

斗鱼7月2日更新后的招股书显示，斗鱼一季度净营收14.891亿元，同比增长123.24%；净利润1820万元，上一年同期亏损1.557亿元；归属于股东的净利润为1880万元，上一年同期亏损1.623亿元；调整股权激励费用后，净利润达3530万元，较上年同期增长1.852亿元。

连续三年亏损，今年一季度斗鱼终于扭亏为赢，是否能够持续盈利依然是一个挑战。另一方面，一季度斗鱼直播收入占比达91%，对直播打赏模式的重度依赖，收入模式单一似乎也是整个直播行业面临的挑战。

斗鱼CEO陈少杰日前在接受媒体采访时表示，斗鱼更关注长期价值，希望逐渐被广大投资人认可，估值也会随之走高。对于短视频，陈少杰认为与之未来不构成直接竞争。

陈少杰表示，短视频的特点更像是集锦，很短很精彩，而直播则像是看一场比赛，沉浸地去看整个过程，用户时长较长。两种需求不同，不构成直接竞争，短视频是完善了对游戏需求的链条。

在电竞方面，陈少杰同时透露，斗鱼此前在电竞赛事、俱乐部方面等均有布局，将通过上下游联动，给直播提供更多更好的内容。

有分析人士指出，目前主播议价权高，营收来源单一都是斗鱼的硬伤。此外，斗鱼除了面临虎牙的竞争，还要应对抖音、快手这种“不务正业”的选手挑战。如何在用户获取成本激增的前提下，继续推进商业化进程，将是未来斗鱼需要解决的最大问题。

国金证券表示，斗鱼的优势在于头部主播阵容、电竞赛事资源，以及近期不断提升的管理效率。但用户打赏在游戏直播平台营收中占比仍然过高，且游戏直播平台利润率普遍很低，或影响长远发展。同时，海外市场用户规模、用户行为、硬件设施、产业阶段、 文化背景、政策法规与国内市场差别较大，游戏直播平台海外市场扩张存在失败可能。

文字、图片编辑：丁源

视频编辑：刘若鹏