上汽拟发债200亿，补充流动资金、加强研发创新

7月22日晚间，上汽集团（600104.SH）发布公告，在宣布几起人事任免的同时披露了一起发债信息。

上汽集团表示，为灵活高效满足现阶段及未来资金需要，建立长效性、低成本、多层次融资体系，公司拟以储架发行方式申请发行不超过200亿元（含）的公司债券。根据上汽公告显示，此次融资拟用于补充流动资金、研发创新、项目建设等。

对于上汽集团发布的融资信息，业内看法不一。有人认为这是集团资金承压的表现，而另外一种观点则认为，通过各种渠道融资，寻求更大的发展空间，对于所有的企业来说都是正常的现象，关键在于企业的偿还能力以及融资成本。

上汽集团表示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司合并口径资产负债率分别为60.17%、62.39%、63.63%和62.35%，母公司口径资产负债率分别为15.51%、17.47%、20.45%和19.72%，公司的资产负债率处于合理稳定水平，公司的财务结构稳健，长期偿债能力较强。从资本市场的表现看，上汽集团今日股价并没有因为公告的发债信息而出现波动，早间开盘后依然出现小幅上扬。

事实上，这已经不是上汽集团第一次大规模对外融资。在2017年，上汽集团还曾经通过定增的方式，在市场上募集近150亿元资金，用于新能源、商用车智能化定制业务模式开发、燃料电池汽车、智能驾驶以及自主品牌互联网汽车应用的开发。

虽然从目前来看，上述C2B智能定制、包括氢燃料在内的新能源车以及智能互联汽车项目经过几年的发展，都取得了一定的成绩，但仍处于需要加大投入和持续培育的阶段。与此同时上汽集团近两年来还在大力推动出行业务的布局，而这也是需要大量资金和资源的行业。

新的项目需要培育，但上汽集团主营业务近两年的市场表现相对疲软。从上半年的数据看，上汽集团总产量为285.7万辆，同比减少20.8%，总销量为273.7万辆，同比下降16.62%。反观利润情况，2018年汽车行业毛利率普遍下滑，上汽集团的毛利率也同比减少了0.22个百分点。据该公司一季度披露的报表，公司2019年一季度实现营业收入1960.16亿元，同比下降16.54%；净利润82.51亿元，同比下降15%。

在销量和利润都出现波动的背景之下，通过外部融资来加码新业务，对于上汽集团来说也是正常之举。与传统的发行方式不同，储架发行是一种一次核准，多次发行的再融资制度。一方面有助于提升企业的融资效率，同时发行人可以根据自身的经营需求及金融市场情况，灵活选择发行时间，避免资金闲置，且可以选择利率较低的融资时点，从而降低综合融资成本。

事实上，整个汽车行业眼下都处于低谷期，面临着销量和利润双降，而投入显著增长的压力。据昨日公布的2019年度《财富》世界500强榜单，汽车行业中的整车与零部件企业几乎都呈现出排名整体下降的情况，大部分企业处于利润下跌的态势。上榜的25家企业中，有19家营收同比增长，但净利润同比增长的仅有9家。整车企业之外，此次上榜的14家零部件公司，大部分排名和利润也出现下滑。这在一定程度上说明整个汽车行业在转型过程中面临的低收益和高投入之痛。

在去年全球车市以1.24%的下滑开启7年来的首次负增长之后，今年上半年，包括美国、日本、中国在内的几大主流市场的下滑，更是为2019年的全球车市带来几分悲戚之色。摩根士丹利的研究报告预测，2019年全球汽车产量将下降4%。而德国汽车研究中心的一份报告也表示，全球汽车市场即将遭受自2008年金融危机以来最大的打击，2019年全球销量将暴跌400多万辆，并且这种下降趋势将会持续4年以上。

从去年开始，包括福特、通用都以裁员为抓手，开启了成本节约之路，而近期又有消息称，沃尔沃将裁减700名员工以精简成本。为节约成本，车企开始在研发和创新领域抱团取暖，比如大众和福特、戴姆勒和宝马的结盟都是如此。

虽然环境悲观，但市场竞争并不会因此而止息，反而会愈演愈烈。那些在规模和成本上具有优势的企业，会通过各种手段将孱弱的竞争对手排挤出去，这也在一定程度上解释了为何在资金都并不宽裕的背景之下，上半年上汽集团拿出30亿元的现金来补贴旗下自主品牌，刺激销量。而长城汽车掌门人魏建军更是在接受媒体采访时表示，宁愿牺牲利润，也要保住份额。