投资人说丨盛景嘉成刘昊飞：技术突破会有周期曲线 但总有新路径出现

刘昊飞：盛景嘉成母基金创始合伙人

主导其投资业务，2014年开创盛景母基金业务，经过数年努力，已将盛景母基金发展成为在中国、美国、以色列都具有影响力的品牌。拥有14年的资深投资经历，从2005年起就专注于高科技领域的投融资与并购业务，典型案例包括：京东商城、中企通信、SK电讯、盛景网联、长城华冠、艺妙神州、深之蓝等。此前刘先生曾任中国移动系统架构师并有拥有清华大学计算机系本科及研究生学历。

观点集锦：

• 过去二十年投资收益率最高领域是互联网
• 技术突破会有周期曲线 但总会有新路径出现机会
• 极简主义消费与消费升级并不矛盾
• 消费者和投资者逐渐重合 这类公司更受青睐
• 人口流动一定意义上推动了商业创新
• 要用长远眼光看待科创板投资

过去二十年投资收益率最高领域是互联网

第一财经记者 高远：感谢刘总接受第一财经的专访，我看到您最近关于一个过去五年跟未来十年的一个研究的报告，在这个报告当中其实提到了到2017年为止，中国的房地产已经经过了长达20年的一个高速的增长，随着95后的人群，包括00后的人群的这种买房意愿的变化，以及人口结构的这种变化之后，您觉得未来的十年当中，像过去中国房地产那样一个高速增长的领域会出现在哪个行业当中？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：应该说房地产在过去20年主升浪还是波澜壮阔的，如果说过去的20年除了房地产之外，其实最赚钱的领域收益率最高领域其实是应该说是互联网，不管是PC互联网，又过渡到移动互联网，但是只要你在15年前买的腾讯的股票不卖，到今天为止肯定比房地产赚的多。那么我们其实最好的方式是看看这些已经发达的这些经济体，他们走过一个什么样的路径。那么其实很容易对比的，我们发现的是，其实美国的这些高科技的领域的发展，从1971年有纳斯达克以后到今天已经是将近50年的时间，基本上还是处在一个不断持续的涌现出新的创新，并且引领全球不断往前发展的过程。在现在这个阶段往未来看，不管是十年也好，20年也好，其实最大的一个确定性的红利，我们认为反而实际上是在创新这个领域，比如在中国，具体来讲像资产的数据化，包括向着智能化的发展，然后包括像这种5G是一种技术的推动，人工智能也是一种大势所趋，所以未来的红利其实应该集中在技术领域里面。

技术突破会有周期曲线 但总会有新路径出现机会

第一财经记者 高远：我也看到在这个报告当中，就是2018年分行业的GDP的统计的数据当中看到是信息技术增长是最快的，是30.7%的这样一个比例，但其实也有另外一种声音说，其实除了软件之外，硬件包括宽带等等都到了一个瓶颈期，短时间之内不会更大的拓宽。 在这种情况之下，您觉得中国的手机的应用量已经是全世界第一了，这种软体的领域的风口真的还在吗？如果在的话你觉得会是哪个领域？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：我们其实看技术的话可以从不同的时间维度来看这个问题，那么我们认为这块就不仅仅是说看某一个细分的技术，它本身的发展其实还要看场景，有巨大的场景的需求，那就是会有巨大的空间。回到刚才你问的这个问题上，比如说硬件也好像什么存储宽带也好，我们觉得如果在一个技术路径上面来看的话，它能会有一个尽头，但是技术的发展往往是技术路径可能差不多了，他会有一个新的技术路径突破，比如说5G的速度，它跟4G比它就不是说快几倍的问题，他说快几十倍，带宽又不是它又往前跳了一个数量级以后，它未来能产生的这些应用的想象空间可能又是很多的，技术的大周期的推动的发展，其实是它是一个底层的一个很强的推力，我们觉得即便在某一个细分领域里面可能会遇到一个技术本身发展的曲线，但是会有新的技术路径来取代，从而在更多的应用场景上面得到很大的释放，所以这是为什么我们认为它持续会有机会的一个原因。技术会不断的发展和演进的。

极简主义消费观与消费升级并不矛盾

第一财经记者 高远：其实消费升级的话是您一直比较看好的一个领域，但其实像我们的邻国日本目前已经出现了一种极简的消费主义，甚至可以说是禁欲的一种消费主义的这样一种浪潮，然后也影响了北上广深，我想像您这样的一些高知人群也是受到了一些这样的一种风潮的影响。所以您觉得在我们所提倡这种消费升级的概念当中，如果跟所谓的极简主义相碰撞的话，这个机会应该如何去把握？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：我觉得可能是在不同的发展的时间段，因为实际上极简主义可能他们也是经历了这种没有太多节制所带来的一些负面的影响之后才会走到这个阶段。

就好像说现在为什么关注健康的人比以前多了，因为以前中国人还没有吃的那么痛快的时候，首先解决如何吃饱和吃好的问题，现在是解决如何少吃和健康的问题，所以这是一个自然发展的规律，包括当口袋里边钱多的时候，那么如何去提升自己的精神上的这种诉求素养，所以这消费的升级它是一个不断的过程，但是我们不是定义说是不断地过度消费，他跟过度消费之间还是不太一样的，比如说有消费升级，有的是消费分层，比如说现在愿意去接受极简主义，认为说其实对自己来讲，他并不代表他对品质的放弃。我觉得还是一种说我知道自己想要的是什么的时候，让更多的这些这种欲望型的这些产品能够不对我产生影响，从而让我自己的生活质量能够变得更好。如果他做极简主义的话，是没有让他生活质量变得更好的情况下，他不会去追求极简主义的。所以我们觉得最终还是说人本身的这种消费意识在不断的升级，而外部的供给也会随着人们的这种诉求不断变化。所以我们理解相对来说广义一点的话，其实消费升级它是不断持续的。

消费者和投资者逐渐重合 这类公司更受青睐

第一财经记者 高远：在A股或者是在整个的创投的领域当中，您觉得如何把握这样的一种消费升级跟极简主义风行混杂在一起的这样一个机会，你有没有什么建议？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：我们的关注面可能并没有，只是放在已经上市的这些公司里面，我们其实关注的是说消费升级的一些推动的因素，比如说人口的年龄结构的变化，说为什么说九五后他们就没有买房的压力，他们在房子类的消费这块他们就不是说有没有房子问题，他可能想想的是其他的这些问题，是因为他的家庭结构里面孩子少，父母老人多，所以这些东西都是影响消费变化的，它没有物质上的缺失感，但可能他需要的是更多的精神上的这样一种满足感跟同龄人这种交集，所以他所需要的这些东西可能和不同年龄段就会不一样。

可能现在A股上市公司那些上市企业，它服务的是在它成功的阶段里面最主流的一些消费人群消费习惯，但是我们看到其实很多没有上A股的这些公司，比如说我们看到B站在美国上市，A股可能没有多少人会接受它，因为它实际上是在服务年轻人，在服务Z时代。然后我们比如看到江小白现在没有上市，他跟A股的这些酒都不一样，他服务是年轻人自己这种情感消费，三只松鼠刚刚上市，它是服务于大家一种休闲的这种生活方式。

所以我觉得未来可能A股会有一些这样的企业能够成长出来，能够去被资本市场接受，而它的消费者也或者它的投资人群也是它的消费者，如果这样重合的话，可能会A股上面这些公司会受到更多的青睐。

人口流动一定意义上推动了商业创新

第一财经记者 高远：你们公司一直关注两个外卖平台，我们发现中国的一二线三线四线这种城市，外卖小哥非常忙碌这种景象是存在的。而另一方面我们看到很多的实体店在经营当中也遇到了很多电商的这种冲击，当然外卖是一个方面了，但是（实体店）它又是整个商业是否繁荣的一个特别明显的一个特征。您觉得在发展的过程当中，这种矛盾应该如何去处理？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：会有很多因素，比如说像人口的这种流动，那么人口其实还是在向这些一线二线城市在聚集，然后这个可能跟是不是外卖的影响相关度不是那么大，而是说年轻人对于一线二线城市这种机会的向往，我觉得这是一个最主要的因素，而实际上人口的增加还是减少，其实对商业的影响是我觉得是一个终极的影响因素，你只有更多的人，尤其是主力消费年龄层的人才会带来更多的这种商业繁荣。

但是实际上另外一个角度来说并不一定完全是通过线下消费，但是线下很多小店也有自己的存量的流量，包括现在你看通过微信的这种叫小程序的方式，有很多人做社群的电商，社群电商它可能也会取代一部分传统的这种生鲜的商店的服务，社群电商其实也发展得很火，对吧？有的群主在一些二线是三线城市搞的就非常有特色，从一些不同的省份，这个也是可能我们之前都不会太去能够预测出来这件事情。

第一财经记者 高远：甚至他影响你一线和二线城市的消费人群

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：说的对了，你说对了，它这个东西实际上是市场发展的一定程度它长出来的东西，当微信这个工具足够发达的时候，而当人的连接度达到一定程度的时候，而又当一些大家的痛点比如说买生鲜，它自然是有痛点的，以前的现有的供应链的体系，没有办法让大家在好的价格上又得到好的满足的时候，那自然就会有一些新的这种形态出来，这种形态出来的演变它变得更高级了，它可能让效率更高让体验更好了，但是反而成本更低了。那么如果跟不上这个时代的一些小的这些或者是实体店的这种店主的话，他可能就会像新陈代谢一样被更替掉，所以最终还是要跟随消费者，而且甚至有一些能够引领的这种试探，然后当时试探成功之后能够去更好的去服务更多消费者这种能力，这样的话才能在商业上获得成功。

要用长远眼光看待科创板投资

第一财经记者 高远：其实科创板你也提到了你们有参与其中（前五天）这种60%的换手率的话，大家其实也很担心它的这种估值的问题，它是否可以持续性的问题，所以您觉得在这点方面目前他的表现你是满意的？

盛景嘉成母基金创始合伙人 刘昊飞：前五天不设涨跌幅的限制，然后在下周一开始有了涨跌幅限制之后，这些票会怎么走的问题，这是一个短期的资金博弈。我们看到比如说像我们投的沃尔德这家公司，它的每天的换手率超过60%，所以现在还是很多的短期的资金在里面博弈，但是它真正发挥作用应该是在一年到三年能够逐渐的清晰。

假设这个科创板真是按照预定的方向在发展的话，到五年之后，它应该会起到一个非常重要的作用。纳斯达克也不是一天养成的。

总是要有流动性。所以它需要一些资金不断的提供流动性，如果没有流动性的话，资本市场也会死。我们觉得一个公司其实上到二级市场，能够给我们赚到钱，一定他有持续发展能力，也不是说他五年从我们投资之后，五年他上了市就结束战斗了，他其实是依然是要有很好的质地持续的发展能力，然后让二级市场这些长期资金，比如说一些社保资金、保险资金，长期的基金，它能够享受到这公司自身持续成长、持续发展的回报，这才是一个很好的资本市场。