社论：A股一再破位，恢复信心很重要

近期，A股市场持续低迷，尤其进入8月，三大指数连续破位，上周五即便在外围市场企稳上涨的背景下，仍然大幅下挫。此时，后续A股何去何从再度引发广泛关注。

监管层是希望股市向好的，今年4月的政治局会议提出要促进资本市场健康发展。目前估值整体处于低位的A股，一定程度上反映了投资者对于中国经济的信心。

于是，上周监管层一再祭出提振市场的对策。在继证金公司决定自8月8日起整体调低转融资费率80BP后，在上周五的例会上，证监会宣布两融细则重大调整，包括扩大两融个股规模和取消最低担保比例限制，同时调整券商的风险资本准备、流动性覆盖率等风险控制指标，提升优质券商的资本运作空间，鼓励券商适度增加杠杆。这三项政策被称为“三支利箭”。

任何一项，对资本市场流动性而言都是不小的长期利好，以此次大松绑的两融业务为例，一直被视为A股信心的重要指标。2014年12月，两融余额首次突破万亿，随即迎来了大牛市，2015年6月突破2万亿元，9月底回到9000亿元水平，随后四年一直在万亿上下徘徊，截至8月8日两融余额为8964.95亿元，处于近年较低水平。

影响股市的因素众多，包括经济基本面、资金供给状况、外部环境影响等客观因素，也包括投资者信心、预期等主观因素。近期股市波动，既有中美贸易摩擦带来的心理冲击，也有国内经济在转型升级过程中引发的市场预期不确定性增加等。

事实上，目前宏观经济基本面无忧，不久前公布的上半年国民经济运行情况显示，经济运行在合理区间，保持总体平稳。上市公司业绩方面，已公布半年报和上半年业绩预告的2000家左右上市公司中，业绩预喜达六成；资金供给方面，7月底召开的中央政治局会议重申保持流动性合理充裕，资金面并不紧张，无风险利率持续下行。

至于中美贸易摩擦，的确对A股造成了不小的冲击，特别是在心理层面。不过越来越多的研究表明，贸易冲突对中国经济冲击并没有想象的大。正如证监会副主席李超所言，随着A股市场的开放程度不断提高，美国施压对市场产生了一定影响，但影响趋于弱化。而且，外部积极因素也在增多，上周明晟公司（MSCI）如期扩容，将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。

更重要的是，目前A股已跌出安全边际并具备一定的投资价值，截至8月9日，沪深两市上市公司平均市盈率只有12.96倍和22.29倍，均处于历史较低的估值水平。

可以说，当前A股市场的持续下行，主要受到信心和预期的影响。无疑，当股市持续非理性下跌、严重背离经济基本面时，采取措施恢复市场信心十分必要。因此，在监管层出台合理提振市场政策之后，需要通过金融机构对股权质押业务的恰当处理、鼓励上市公司回购、倡导长期资金入市等手段，以尽快恢复投资者信心。

当然也应该意识到，股市的长期走向仍取决于宏观经济的发展前景。虽然目前中国经济基本面无虞，但对于担忧之声也应加以重视，尤其是近来民企的忧虑，因为民企数量占上市公司六成以上。今年以来，受去杠杆等因素影响，部分民企资金链紧张，此时，应该根据行业与公司发展状况，政府利用纾困基金或债转股模式，为有发展前提但暂时处于困境的民企输血，助其渡过难关。

信心比黄金更重要，目前A股内外制约因素可控，基本面无忧，需要逐步恢复投资者信心，使之平稳健康运行。