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最早发现收益率曲线预测能力经济学家:美经济明年下半年衰退概率较大

第一财经 2019-08-23 12:13:15

自8月14日以来不到两周的时间内,10年期国债收益率与2年期国债收益率之间的利差,出现了三次负值。

“我们不可能百分之百地预测未来,但我想说,明年下半年美国陷入经济衰退的概率非常、非常大。”最早发现收益率曲线预测能力的美国伦斯勒理工学院经济学家埃斯特拉(Arturo Estella)当地时间22日在接受采访时,向那些认为美国不会陷入经济衰退的乐观人士,传递了一个信息:经济衰退可能比绝大多数美国人想象的来得更快。

埃斯特拉是首次将收益率曲线倒挂(inverted yield curve)与经济衰退联系起来的经济学家,他曾担任纽约联邦储备委员会的经济学家。在美联储的工作中,埃斯特拉仔细研究了10年期国债和3个月期国债之间的利差,并以此作为经济衰退的预测因素。所谓收益率曲线倒挂,是指银行在短期市场上高价融资,而在长期的债券和抵押市场上低价贷出,导致短期证券的反而收益率高于长期证券收益率的一种图形,与正常收益率曲线刚好颠倒。

这一指标,一直是判断美国经济会否陷入经济衰退的可靠风向标,在过去的50年里,收益率曲线倒挂早于每一次的经济衰退。他指出,“这一指标曾经在过去50年的七次经济衰退中得到验证,有着极其完美的纪录。”

自8月14日以来不到两周的时间内,美国10年期国债收益率与2年期国债收益率之间的利差,已连续三次出现了负值。

前两次倒挂只是一个短暂的瞬间,但第三次倒挂的时间明显长于前两次。

埃斯特拉最担心的是,他真正看重的曲线部分,即10年期国债和3个月期国债之间的利差,随着传导范围的扩大,几个月来一直保持倒挂状态。目前3个月期国库券利率为1.987%,而2年期收益率为1.61%,10年期收益率为1.606%。

“总有人会说,这次会跟以前有所不同。但最终的结果,是他们会在两年之后再次捶胸顿足,哀叹要是早做点什么就好了。可到时候,一切都来不及了。”埃斯特拉补充道。

与埃斯特拉的研究结果类似,成立于1856年的瑞士第二大银行瑞士瑞信银行(Credit Suisse)的数据显示,在过去的40年间,10年期国债收益率与2年期国债收益率之间的利差,平均出现倒挂22个月之后,经济衰退总会如约而至。

责编:冯迪凡

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