江淮上半年净利缩水逾两成，补贴退坡新能源销量滑坡

江淮汽车（600418.SH）2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为 1.25 亿元，同比下滑23.46%，比第一季超过69%的净利润降幅有所收窄。

江淮汽车在8月26日晚间发布的半年报显示，虽然净利润降幅收窄，但无论是从新车销量还是从盈利方面，江淮汽车的压力都并没有得到减轻。上半年，江淮各类汽车及底盘的销量达到 23.52 万辆,同比下降 6.78%，各业务板块中，仅乘用车中的SUV和新能源汽车销量实现了正增长。其中，SUV 销售 4.87 万辆,同比增长 8.58%；纯电动乘用车销售 3.91万辆, 同比增长95.01%。而与之相对应的是轻型货车(含中型货车)销量为10.90 万辆,同比下降7.37%；重型货车销量为2.18 万辆,同比下降16.32%；曾经是江淮旗下优质板块的MPV 销售仅 2.07万辆，同比下降 39.6%。上半年，江淮汽车的出口也仅仅为2.5万辆，同比下降了38.4%。

虽然江淮汽车上半年SUV和新能源车销量都还呈现出增长之势，但随着7月份国家新能源汽车补贴的退坡，以及多个地区完成“国五”到“国六”的升级切换，江淮汽车的销量就开始出现颓势。在乘用车方面，江淮轿车7月份销量为1071辆，同比下降77.49%；SUV销量为6691辆，同比下滑44.6%；MPV销量为2094辆，同比下降41.85%。在商用车方面，江淮汽车7月份销量为27555辆，同比下降27.29%。不仅如此，在新能源市场，7月份江淮共销售纯电乘用车1738辆，同比下跌了66.5%。

销量疲软势必影响其产能利用，据江淮在2018年财报中公布的数据，该公司年产能为79.7万辆，而2018年该公司的产量合计为45.28万辆，产能利用率约为56.81%。其中重型商用车工厂、乘用车工厂以及客车工厂的产能利用率均不足50%。

江淮急需提振其市场销量和规模，但事实上这并不容易。作为一家依靠商用车起家的企业，江淮成立多年来一路调整，在此前曾提出“做大做强商用车，做精做优乘用车”，但是在此前乘用车旗下产品因为“生锈门”而被曝光之后，江淮汽车在乘用车领域更多的将发力重心移到了SUV、MPV和新能源车身上。在SUV市场爆发的进程中，江淮汽车曾经依赖于灵活的市场反应速度，通过密集的产品投放也曾在这一市场分得一杯羹，但是随着消费升级以及SUV市场的增速放缓，江淮小型SUV策略开始失灵，带来整体乘用车销量的大滑坡。

在电动车领域，江淮也曾有过先发优势，从2007年至今，江淮的新能源累计销量已经突破了10万辆。新能源汽车的推广确实为江淮汽车带来了不错的政府补贴。据记者梳理年报数据，从2014年~2018年期间，江淮汽车及其子公司合计收到的包含新能源在内的各类政府补贴高达87.18亿元。不过，江淮在新能源领域并未将先发优势转变成领先优势，其在新能源领域的技术和市场优势都远不如比亚迪、上汽以及北汽等企业。

虽然几年来江淮在新能源领域收到的补贴不少，但部分补贴迟迟不能兑现的情况也在一定程度上影响到江淮汽车的财务表现。在其发布的半年报中，上半年江淮汽车经营活动产生的现金流净额为－10.69亿元，因销售货款未回款导致的应收账款同比增长61.4%，达到67亿元。在江淮汽车的应收账款中，新能源补贴占到了63.65亿元。新能源国家补贴达到48.69亿元，地方补贴达到14.5亿元，补贴补偿款达到4600万元，在江淮的应收账款中占比达到95%左右，欠款周期在4年以内。

截至6月30日，江淮汽车对外的应付款也增加35.65%，达到了36亿元。其中一年内到期的非流动负债同比增长了55%，达到28.8亿元。眼下江淮汽车的资产总计为494.8亿元，而流动负债则达到304.9亿元，负债总额达到了355.9亿元，资产负债率达到72%左右。成本和费用的增加，加之市场挤压，江淮汽车近两年来乘用车的毛利率也大幅下滑，从2017年的11.24%下降至到2018年的4.12%。

江淮仍然将新能源作为其未来发力的重点方向，称其在新能源技术积累方面具有先发优势。同时，该公司与蔚来汽车合作生产的第二款款车型 ES6 已实现批量生产并开始交付，与大众汽车合资生产的首款纯电动乘用车思皓 E20X 也在按计划有序推进中。