美元指数冲击100失利，人民币有序波动、离岸在岸汇差收窄

本周初，美元指数在欧洲一系列的负面消息等的刺激下不断走强，一度站上99，刷新年内高点，并冲击100大关。不过，由于周二公布的美国8月ISM制造业指数三年来首陷萎缩（49.1，前值为51.2），美元冲击100失利，回落至98.7附近。

不过，各界并不认为美元将持续转弱，“虽然美国经济数据已经高位见顶，但欧元区经济数据持续恶化，欧洲央行考虑制定进一步刺激计划，意大利政府危机持续发酵，欧元弱势持续，而且美元对G10货币的息差优势也让市场没有做空美元的动能。”交银国际研究部主管洪灏对第一财经记者表示。在他看来，黄金仍是负收益率债券加速扩容背景下的理想标的，且相较于高估值、盈利见顶的美股，A股更具备结构性机会。

多位外资行和国有大行交易员对第一财经记者表示，“人民币方面，与2015、2016年的贬值不同，此次市场预期颇为稳定，离岸人民币和在岸人民币的价差收窄，这也说明了离岸市场并不恐慌，并预计人民币的波动是有序的。”在这一背景下，多家外资机构近期表达了对A股的青睐，法兴近期就表示看涨沪深300，“由于市场此次不再担忧资本外流，因此投资者可以更加聚焦股票基本面，目前盈利下调是有限的。”

欧元弱势、美元指数冲击100大关

野村亚洲（除日本外）新兴市场策略环球主管陈立伟对记者表示，预计美元3-6个月将走强，转弱可能要到6-12月后。尽管美国经济开始放缓，但全球经济也在同步放缓，未来3-6个月全球仍然由于避险情绪主导，预计3-6个月欧元贬值幅度较大，欧元/美元预计将从1.1的水平跌至1.05附近。

美国8月ISM制造业指数首次跌破50荣枯线，并创2016年1月以来最低。同日公布的美国8月Markit制造业PMI终值录得50.3，高于初值49.9，但弱于7月前值50.4，再创2009年9月以来的最低。

目前美国ISM制造业指数已连降五个月，从4月起便连续回降到特朗普胜选总统之前的水平。从分项指数看，新订单、生产和就业指数均陷入萎缩，显示需求和消费增长放缓。而Markit制造业PMI的产出和订单、新出口订单分项指数也创十年最低，印证需求弱化。

“近期美国2年/10年国债收益率曲线出现倒挂，往往倒挂距衰退的间隔为21个月，因此预计2021年夏天美国经济可能会出现衰退。”瑞士宝盛亚洲区研究部主管马修斯（Mark Matthews）对记者表示。由于经济数据不佳，市场对美联储继续降息的预期升温，9月降息25bp的概率高达92.7%。

不过，洪灏对记者提及，尽管美国经济高位见顶的趋势确定，但美元短期并没有下跌的动能，这也主要因为欧洲经济疲软和政治因素持续扰动。

例如，欧元区7月PMI录得下滑，德国、意大利、法国等国产出均出现下降，制造业衰退令欧元区经济承压，意大利的不稳定政局使得欧元进一步承压下挫。此外，欧洲央行管委会成员表示需要在9月份制定出一套重大而有影响力的政策方案，市场预计欧洲央行将在放宽货币政策方面将较美联储更为激进。

兴业研究提及，9月初美元指数盘中突破99关口，如果进一步冲击100，则此前的楔形结构被破坏，转而可能成为上行通道结构。99至100是2017年初形成的顶部颈线区域，要进一步向上突破需要更明确的“美强欧弱”基本面确认，否则市场将在100附近持观望态度盘整。后市冲高回落将由欧央行货币政策不及市场预期鸽派触发。如果“美强欧弱”的分化再度主导市场，多为大行交易员也对记者表示，预计美元指数会上涨至102左右。

两地汇价收窄、外资青睐A股

8月以来，人民币贬值近4%，但机构表示，由于目前并不存在2015、2016年对大幅资本外流的担忧，因此在岸、离岸市场情绪并不恐慌，这也表现为在岸人民币和离岸人民币的价差逐步收窄。

9月4日，人民币对美元汇率中间价报7.0878，较前一交易日上调6个基点，美元/离岸人民币收盘交投在7.15附近。

“目前，美元/人民币点位逼近7.2，但市场显然开始平静下来，中间价起到了较大的引导作用，”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉记者，中间价近期始终在7.10以下，因此市场并不认为人民币会快速、大幅走贬值。

“今日中间价仍然强于模型的预测（已含逆周期因子），实际中间价中逆周期因子发挥的作用近800点。”某外资行交易员对记者表示，离岸流动性仍然充裕，人民币的交易仍取决于市场供求，只是当人民币来到7.2附近，市场交易情绪都较为谨慎，投资者开始观望央行的意图以及贸易不确定性的变化。

各界认为，外资仍将净流入中国股票和债券市场。8月北上资金净流入A股132亿元，1～7月外资净流入中国境内债市总量达2910亿元。

近期，法兴策略团队就提及，汇率波动对A股的影响与2015、2016年已经不同，目前A股走势尤显韧性。2019年4月30日至今，沪深300指数基本收复了因外部不确定性升级所导致的跌幅。

该机构提及，由于资本外流的担忧下降，目前投资者可以更加聚焦股票基本面，而盈利下调是有限的，且未来盈利增长预计仍将持续，尤其是科技和消费相关板块。