社论：港交所弃购伦交所 并购需以股东利益优先

近期并购市场最受关注的事件，莫过于港交所欲并购伦交所的一波三折，虽然最终夭折，但这一过程中展现的上市公司并购以股东利益为先，值得A股市场借鉴。

10月8日盘前，H股上市公司香港交易所发布公告称，不继续进行对伦敦证券交易所集团有关要约，正式宣布放弃这一全球金融界瞩目的收购。消息一出，投资者对弃购反响较为正面，港交所股价8日高开，截至收盘上涨2.3%。

一个月前，港交所向伦交所提出的要约收购被称为东西方交易所的“世纪联姻”，而宣布弃购的原因则是未能取得伦敦证交所管理层方面的积极响应。用港交所行政总裁李小加的话说，是基于股东的利益，不得不忍痛放弃。

的确，从港交所开出的要约收购条件来看，不可谓不高。9月11日港交所公布的计划显示，拟以现金+定增收购伦交所的全部股本，对伦交所的估值约为每股83.61英镑，较伦交所此前一日收盘价溢价22.9%。不过，伦交所方面给出的拒绝理由之一仍有“对伦交所的估值严重不足”。因此，基于对方要价过高可能损害股东利益，港交所及时弃购，得到了市场的认可。

做出收购伦交所这一决策，按港交所描述，其初衷也是出于公司发展和股东利益。港交所当时表示，与伦交所的合并建议是一项互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融基础设施。虽然最终未能成行，但此次高效且大规模的并购要约，仍然彰显出港交所的业务实力，以及立足中国、联通世界的气魄。

的确，在立足中国方面，港交所取得了令人欣慰的成绩，尤其是过去几年沪港通、深港通等互联互通项目的开通，为两地市场带来了双赢。数据显示，沪深港通的总交易额已经超过1.7万亿美元，截至2018年年底，外资对内地A股的持股金额约为1720亿美元，其中58%的持仓是由沪深港通贡献。而收购伦交所的目的，主要为了连接全球，利用伦交所的平台进一步扩大国际业务。

港交所这一次收购事件，也值得A股上市公司借鉴。一直以来，并购扩张在A股市场是一件十分常见的事，但却有不少并购行为并非出于公司发展和股东利益，有的甚至为了套现、“割韭菜”。

近年颇为知名的暴风集团联合光大资本巨资收购境外公司，拟“装入”上市公司让股民买单事件，影响相当恶劣，最终被收购公司还没来得及“装入”即破产，暴风集团实际控制人因此锒铛入狱，光大资本则因巨额损失，侵蚀掉母公司光大集团2018年近一年的利润。

最近又有多家上市公司并购“黑幕”被曝光，如正准备定增5亿元的新文化，2017年年初新文化斥资13.26亿元购入周星驰旗下的制作公司PDAL的51%股权，当年6月称与爱奇艺签订两份总价值为7.08亿元、涉及周星驰电影相关的合同，不过2年多过去，均未有实质性进展，以致最近又欲输血，公司股价则从2015年高点的近30元跌至最近的3.7元。上市至今总共从资本市场融资约31亿元的顾家家居，在2018年开启了“花式”并购，既有给予标的资产及高估值的“慈善式”收购，也有不到半年就不赚钱清仓的“散户式”收购，还去溢价收购一家成立仅数月的公司。

可以说，港交所欲收购伦交所事件，从发出要约到最终弃购，都遵循了市场化规则，并从公司发展与股东利益出发，这点值得A股上市公司借鉴，尤其是那些想通过并购谋求私利的公司。