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社论:加强A股并购事中事后监管

2019-10-13 21:06:17

作者:社论    责编:许云峰

在改革过程中,既要勇于在事前“放开”,也必须加强事中事后监管

当前,A股市场化改革大举推进,监管层对于新股发行和上市公司并购重组的前端审核逐渐放宽,但在股市生态并未根本性改变之前,通过加强事中事后监管规范资本市场发展,显得尤为重要。

最近一段时间,关于上市公司并购重组的负面新闻屡见报端。最为知名的莫过于暴风集团联合光大资本巨资收购境外公司,拟“装入”上市公司让股民埋单事件,影响相当恶劣。最终,被收购标的还没来得及“装入”即破产,暴风集团实际控制人因此锒铛入狱,光大资本则因巨额损失,侵蚀掉母公司光大集团2018年近一年的利润。

近日亦有多家上市公司并购“黑幕”被曝光,如正准备定增5亿元的新文化。2017年年初新文化斥资13.26亿元购入周星驰旗下的制作公司PDAL的51%股权,当年6月称与爱奇艺签订两份总价值为7.08亿元、涉及周星驰电影相关的合同,不过2年多过去,均未有实质性进展,以致最近又欲输血,公司股价则从2015年高点的近30元跌至最近的3.7元。上市至今总共从资本市场融资约31亿元的顾家家居,在2018年开启了“花式”并购,既有给予标的资产及高估值的“慈善式”收购,也有不到半年就不赚钱清仓的“散户式”收购,还去溢价收购一家成立仅数月的公司。

并购重组作为上市公司在资本市场融资的重要途径,一直备受监管层重视,因为此前“忽悠式”重组、盲目跨界重组等市场乱象频发,证监会一度对此进行严格管制。不过,随着近年持续推进A股市场化改革,行政干预市场的行为逐渐减少,对并购重组的审核也逐步放宽。

今年上半年,证监会先后就修改《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。主要内容包括,拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月、支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市和恢复重组上市配套融资。如证监会所言,此举旨在进一步提高并购重组审核的“适应性”和“包容度”。

这样的制度符合市场化改革方向,一如新股发行制度在今年刚设立的科创板试行注册制,日前证监会主席调研深交所时,就传出注册制将推广到创业板的消息,引发相关板块大涨。

不过,A股生态近年虽有所改善,但不大可能在朝夕之间产生质变,所以前端审核逐步放松,也给一些意图不轨上市公司打开了借并购重组夹带“私货”的方便之门。此前较为严格审核并购项目时尚有不少公司蒙混过关,损害中小投资者利益,未来这样的压力可能会更大。

因此,监管层在不断推进市场化改革之际,需强化对违法违规行为的事中事后监管力度。比如对于并购重组项目持续督导跟进,以防利益输送;提高相关证券违法违规成本,一旦发现主要股东或管理层以并购名义牟取私利,损害投资者利益,就应严惩不贷。同时强化中介机构监管,让中介机构像辅导科创板企业上市一样,负有一定的连带责任,督促各交易主体归位尽责。

应该说,A股朝着成熟市场发展的方向不会改变,但在改革过程中,既要勇于在事前“放开”,也必须加强事中事后监管,特别是加大证券违规惩处力度,不断向成熟市场水平看齐。如此,方能让A股在市场化改革的进程中,规范运行,使中小投资者利益得到切实保护。

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