人民币大涨400点、A股重回3000点，外资加仓三类资产

近期，外部动荡局面出现一定缓解迹象，包括贸易问题、英国脱欧等。10月14日，人民币开盘大涨，离岸人民币和在岸人民币几度倒挂，离岸人民币对美元大幅反弹近400点，上证综指收盘大涨1.15%，重新站上3000点，北上资金净流入27亿元。

第一财经记者采访的多数外资机构普遍看好A股的布局价值。“全球很多矛盾都不是可以一蹴而就彻底解决的，然而这些外部因素并不是我们做价值投资的核心。核心的因素是在目前价位，A股和港股有一批产生现金流较好的资产，已充分反映了外部动荡、经济放缓的悲观预期，导致价格较低。即使低预期下，能提供的现金流回报也足够，即目前的风险补偿足够吸引。现在港股和A股的预期市盈率分别是10倍和12倍左右，均在历史均值以下一倍标准差附近。我们测算有一批资质优秀公司隐含的内在回报率在8%~12%左右。”亚洲规模最大的上市资管公司之一的惠理投资中国业务主管余小波对记者表示。

就汇率而言，机构认为，预计美元/人民币可能重新测试“7”的水平，不过此后仍可能会出现震荡。

人民币或重新测试7关口

人民币的反弹在意料之中，短期内机构预计强势将会延续。截至北京时间16:10，美元/离岸人民币报7.0708，日内波动高达400点。

“我们认为人民币目前在进行第四浪的反弹中，短期的走强可能会持续，不过不排除此后会出现五浪回调。”某国有大行外汇交易员周一对第一财经记者表示。

“目前考虑到外部因素，我们预计，美元/离岸人民币会重新测试7的水平。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示。

其实，人民币的走强态势从10月10日就已经出现。当日，受到美股市场巨幅震荡影响，离岸人民币对美元出现短线下跌的态势，一度报7.16附近。几小时后，人民币出现大涨，美元/离岸人民币最高升至7.09736附近。截至当日北京时间20:00，美元/离岸人民币回落至7.1268附近，美元/在岸人民币报7.1230。不过，此后离岸人民币再度持续走强。上周五，美元/人民币收于7.10，当周累计升值0.54%。

上周，美元指数继续回落，离岸人民币则先跌后涨，与境内人民币走势趋同，上周五收于7.0883，当周累计升值0.35%。离岸人民币掉期点各期限仍然保持稳定，市场整体流动性宽松。

外资看好三类A股资产

目前，中国境内固定收益类资产的收益率在3%左右，而全球更有超过17万亿美元负利率债券。对外资而言，从相对价值角度，中国股票的风险补偿是足够高的。

“对于中国经济的韧性，底层资产持续产生现金流的能力，我们抱有较高信心。目前是一个较好的时间，随着时间推移，现金流的持续，会产生风险收益的均值回归。”惠理上海投研主管操礼艳对记者称。

在他看来，A股当前具有吸引力的主要是一些便宜的蓝筹股和优质中小盘股，他看好三类方向的资产。第一类是长线看好内需股票，受外界影响小，消费医疗教育等；第二类是现金流稳健、资本支出减少的蓝筹，股息率较高；第三类则是一些细分制造业的优秀龙头。

“目前市场的估值反映了比较多的风险预期，低价提供的风险补偿足够，中国股票类在资产大类中上行风险大于下行风险。”他称。

摩根资管人士此前对记者表示，消费（食品饮料、娱乐休闲）、医疗（创新药研发、医疗服务）、科技和自动化（软件解决方案、可替代能源、工厂自动化）等主题是外资最为看好的几大领域。

对此，摩根士丹利此前也提及，这几大板块契合了中国消费升级、对医疗需求持续提升的长期发展趋势，机构也认为外资的配置偏好不会在短期内转变，主要因为外资在A股的投资仍处于非常初期的阶段，目前尚无特别强烈的理由支持外资转换投资风格。

摩根资管高级客户投资组合经理Nigel Rayment对第一财经记者表示，目前仍然看好美元，尽管可能边际上行动能没那么大。虽然美国制造业陷入颓势，但美国消费部门仍然强劲，就业数据良好。

此外，机构认为，虽然风险情绪好转可能有助于资金回流新兴市场，但外部因素的缓解可能会导致美联储放缓降息的速度，这可能支撑美元。

美联储“扩表”难推动美元走弱

美元居高难下，也主要因为美元的利率仍然高于主要发达国家，且未来时而可能出现的避险情绪也可能导致资金回流美元资产。

摩根资管高级客户投资组合经理Nigel Rayment对第一财经记者表示，目前仍然看好美元，尽管可能边际上行动能没那么大。虽然美国制造业陷入颓势，但美国消费部门仍然强劲，就业数据良好。

此外，机构认为，虽然风险情绪好转可能有助于资金回流新兴市场，但外部因素的缓解可能会导致美联储放缓降息的速度，这可能支撑美元。

值得注意的是，有观点认为，近期美联储重新扩表，这可能推动美元走弱，但事实上，此扩表只是为了缓解回购市场的波动，并非QE（量化宽松）。美联储上周五表示，将自10月中旬起每月购入600亿美元国库债券，以重建资产负债表，避免9月货币市场的震荡局面重新上演。美联储在声明中，购买国库债券的行动将至少延续至2020年第二季度，并强调“此行动纯粹是为了货币政策有效实施而采取的技术性措施，并不代表美联储的货币政策立场出现改变”。

美联储放出大招，主要是因为早在9月时，隔夜回购协议利率飙升248bp，至4.75%，为去年12月以来的最高水平，已经超出了当时联储的利率管理区间（2%～2.25%）。在金融危机后，美联储提升了对于金融机构流动性充足率的要求，这在目前看来似乎出现了副作用；过去两年来的缩表也导致金融体系内准备金水平下降。

“尽管银行仍然有1.3万亿美元的超额储备，但由于在过去十年的危机后期金融监管不断趋严，银行需要的流动性则更多，这也导致今年9月会出现回购市场的波动，目前美联储的做法只是纠正了一个错误。这也意味着，美联储未来无法再收紧货币政策，因此不会为美元造成过度的升值压力。但美元近期‘被动升值’的压力主要源于欧元、英镑疲软和全球避险情绪。”德国商业银行首席外汇策略师雷彻特蒙对记者称。