中国10年国债收益突破3.3%！交易员关注美联储10月降息

目前，国内交易员密切关注将于本周四凌晨公布的美联储议息决议，市场预计届时将再度降息25bp（基点），同时美联储主席鲍威尔对于未来降息、扩表路径的前瞻指引也备受瞩目。法兴银行预计，鉴于美国制造业数据疲软，但消费仍然强劲，美联储将于10月降息，此后暂停，并将于2019年中再开启降息周期。

截至10月29日，中国10年期国债收益率已经突破3.3%大关。8月，中国10年期国债收益率靠近3%后便掉头攀升。鉴于中国跟随美国而加码货币宽松的预期下降，多位债券交易员对第一财经记者表示，由于通胀构成一定制约，9月经济数据有所回升，近期中国债市仍将以震荡为主，预计10年期国债收益率将进一步攀升至3.4%，即使海外降息潮不断，预计中国仍将“以我为主”，但海外的趋势难免将在中长期影响中国利率走势。

美降息持续、美股仍获支撑

市场预期10月31日美联储降息的概率达到93%，即今年的第三次降息。

目前，各界也高度关注美国经济和美股走势对A股的溢出效应。摩根资管美股主管斯贝蔓（Lee Spelman）近期在接受第一财经记者专访时提及，“美国的确可能已处于制造业衰退中，但消费、就业仍强劲，消费对美国经济的贡献高达70%，因此美国经济仍不会衰退，即使此后进入衰退，深度也或许可控。”在她看来，由于全球流动性过剩，因此资金仍将流入权益资产、寻求收益。

景顺环球市场策略师霍伯（Kristina Hooper）对记者表示，“我对议息结果仍保持乐观，预期鲍威尔将谨慎地选择其措辞，并传递出联储局时刻准备在有必要的情况下继续放宽政策的信息。预计股市将对实际议息结果及新闻发布会作出中性至轻微正面的响应。”

“但美联储可能会暗示此后暂停降息。如果真如鲍威尔所说的‘中周期调整’，那么3次降息已到极限，再进行更多降息就已不是‘买保险’，而是彻底开启全面降息周期。此外，美联储官员可能也会提供更多关于扩表计划的细节信息。”法兴美国经济学家加拉格尔对记者表示。目前，美国制造业疲软、企业投资下降，因此美国的增速严重依赖于美国消费者。

所幸，消费部门依旧强劲，10月份消费者信心指数依然保持在高水平。目前，市场聚焦美国就业市场，一旦就业出现问题，可能会拖累消费。斯贝蔓对第一财经记者表示，“美国不会出现大规模的裁员，低端消费的转强态势才刚开始强劲，我不认为会马上消退。”

目前，标普500指数再度突破3000点大关。此前，盈利衰退始终是各界担忧的问题。斯贝蔓告诉记者，“公司年初制定的盈利预测的确太高了。尽管盈利趋于下行，但并不会出现盈利衰退，因为消费部门仍然强劲，早前能源部门的盈利已大幅下降，目前应该开始回升，半导体周期开始触底，减税、去监管的红利还存在，因此无需对美股过于悲观。”

之所以市场仍然看好权益，这与全球过剩的流动性直接相关。瑞银提及，自金融危机爆发以来，全球央行减息超过700次，意味差不多每4个交易日就有所行动。流动性持续高涨，至今全球约30%未偿还债券处于负收益率区，使投资者追求较高风险的资产。摩根资管也表示，目前维持一定的仓位至关重要，择时很可能会错过市场的上行机会。在过去20年中，如果错失了10个最佳交易日，投资回报将减半；若错过了30个最佳交易日，整个组合的回报就会变成负数。

斯贝蔓对记者称，在低增速环境中，目前更看好成长股，例如云计算等概念值得关注，银行则可能受到净息差收窄的冲击，但整体影响可控。

中国债市延续震荡行情

尽管预期美联储降息，但国内多数债券交易员都表示，中国近期或难以“跟随降息”，但随着中美利差不断扩大，外资或进一步流入中国债市。

10月29日收盘，中国10年期国债收益率报3.319%，创下5个月新高。周一，央行通过国库现金定存招标，对冲逆回购到期，银行体系流动总量相对充裕，资金利率小幅下行。债市方面，通胀上行预期导致市场短期认为政策宽松空间将进一步受限，加之贸易问题进展向好，压制市场做多情绪，周一10年期国债期货收盘创四个月新低，债券收益率多上行。

法巴中国汇率及本地市场策略主管季天鹤对记者称，利率上行还会持续一段时间，继续突破3.2%、3.25%是大势所趋。原因在于，整体情况似乎都进入了新时期，通胀、财政发力、部分经济数据（如就业）等都在指向利率上行，目前需要关注今年10年期国债收益率会否突破年内的前高3.4%。

就A股而言，各界认为，在美联储的宽松政策支持、英国脱欧风险延迟的背景下，海外股市近期并不会构成负面溢出效应，不过，中国宽松预期下降一定程度上压制了市场的风险偏好。

瑞银提及，中国三季度GDP同比增速为6%，9月工业生产同比增速反弹，房地产投资保持强劲，社会消费品零售同比增速有所回升（由于汽车销售同比跌幅收窄）。叠加9月新增人民币贷款走强拉动新增信贷超预期，市场认为9月的经济数据好于此前预期。结合MLF和LPR报价未如预期下调，投资者对货币政策进一步宽松的预期明显下降，上周股市也出现盘整。

从市场表现来看，对流动性敏感的电子、通信、计算机等板块此前明显跑输市场。不过就中长期而言，机构认为此后中国仍有宽松加码的空间，“降准的时间点将更多地取决于经济数据的变化。”瑞银提及。

不过，多数外资仍认为A股较全球股市具备吸引力。摩根资管新兴市场首席投资官提瑟林顿（Richard Titherington）近期对记者表示，今年，巴西、俄罗斯、中国是表现最佳的几大市场，A股年初至今涨幅超两成，“年初，市场预计MSCI 新兴市场指数中的企业盈利增速为7%，但实际到6月时仅为-5%，这相当于12%的巨幅波动，但中国市场的整体盈利预期则远好于一般新兴市场，这也是A股持续吸引外资的原因之一。”目前，多数机构预计今年沪深300盈利增速仍能够达到8%以上。